Сила рабочих мест не продлится долго

Какое-то время сильная картина занятости игнорировала другие свидетельства ослабления экономики, возможно, даже рецессии. Перед выборами, когда Белый дом отчаянно нуждался в том, чтобы отклонить заявления о рецессии, он время от времени указывал на формальности, но в основном на низкий уровень безработицы и исторически высокий уровень найма. Теперь, когда выборы закончились, всем может быть легче взглянуть в лицо реальности. Экономические сигналы говорят об ослаблении и если не о рецессии, то о том, что экономика движется в этом направлении. Между тем, новости с рынка труда дают в лучшем случае слабый обратный сигнал.

За пределами картины занятости неоспоримы признаки экономической слабости, а не прямой рецессии. Реальный валовой внутренний продукт (ВВП) упал в первые два квартала года. Для многих это определение рецессии. Хотя реальный ВВП в третьем квартале вырос незначительно, ни ежегодные темпы роста в 3.2%, ни структура в деталях не противоречат слабости, описанной ранее в этом году.

В противном случае признаки слабости широко распространены. Покупки новых домов упали примерно на 23% с начала года. Жилищное строительство, измеряемое количеством новых жилых домов, за это же время упало примерно на 27%. Потребитель сохранил равновесие, но заметно сократил расходы. В реальном выражении такие расходы росли чуть более чем на 1.0% в год в течение последних двух месяцев, что составляет менее половины среднего показателя более 3.0% во второй половине 2021 года. Потребитель, вероятно, замедлился бы больше, если бы инфляция не вызвала домохозяйствам покупать до того, как цены снова вырастут. Капитальные расходы бизнеса также замедлились. Во втором и третьем кварталах он увеличился всего на 3.2% в год в реальном выражении, что намного ниже темпов роста в 7.9% в первом квартале года.

Безусловно, рынок труда, похоже, рисует другую картину. В ноябре, например, занятость выросла на 263,000 3.7 человек, что является значительным показателем по историческим меркам. Безработица оставалась низкой на уровне 535,000% рабочей силы. Если такие новости могут вызвать сомнения относительно других признаков слабости, три соображения притупляют силу любого такого контраргумента. Во-первых, замедлились темпы роста числа рабочих мест. Найм в ноябре составил лишь около половины от 24 XNUMX ежемесячных наймов, в среднем в течение первых трех месяцев года. При таком темпе упадка первые месяцы следующего года вряд ли принесут много вдохновения. Во-вторых, это недавний отчет Бюро статистики труда о занятости по штатам. Он показал, что безработица снизилась только в одном штате и выросла в XNUMX. Показатели остаются исторически низкими, но направление изменений зловещее.

Возможно, наиболее убедительными являются исторические данные, показывающие, как рынку труда требуется время, чтобы ослабнуть в условиях спада экономики (и укрепиться в условиях улучшения). Такие задержки вполне объяснимы. Работодатели будут ждать подтверждения замедления, прежде чем пройти через болезненный и дорогостоящий раунд увольнений, и аналогичным образом ждать подтверждения роста, прежде чем начинать раунд найма. Эта запаздывающая модель редко, если вообще когда-либо, колеблется в более чем 70-летних данных об экономических циклах. Во всяком случае, отставание стало более выраженным в последние циклы.

Например, во время великой рецессии 2008–09 годов уровень безработицы достиг минимума в 4.4% в марте 2007 года и оставался низким, даже когда экономика приближалась к началу рецессии в январе 2008 года. Сначала он рос медленно. Потребовалось семь месяцев после начала рецессии, до августа 2008 года, чтобы подняться выше 6.0%. Когда рецессия закончилась в июне 2009 года, безработица выросла до 9.5%. Затем, даже когда экономика начала восстанавливаться, безработица продолжала расти, достигнув почти 10% в сентябре 2009 года. Рабочие места настолько отставали от восстановления, что безработица оставалась выше 9.0% до сентября 2011 года.

Аналогичная картина очевидна в данных о более мягкой рецессии 2001 года. Безработица достигла минимума в 3.9% в ноябре 2000 года и только поднялась до 4.4%, когда экономика ослабла и впала в рецессию в мае 2001 года. Уровень безработицы вырос до 5.5%. поскольку рецессия закончилась в ноябре того же года, но продолжала расти, достигнув 6.3% 19 месяцев спустя, в июне 2003 года.

История никогда не повторяется в точности, но она утверждает, что все еще кажущийся сильным рынок труда не является причиной для того, чтобы игнорировать другие признаки экономической слабости. Прекрасным статистикам из Национального бюро экономических исследований потребуется много времени, чтобы сказать, когда Соединенные Штаты вошли в рецессию и вышли из нее на этот раз. В то же время факты, если и не лишенные придирок, говорят о том, что экономика, если еще не в рецессии, указывает на нее.