Джереми Грэнтэм удваивает ставку на экстренный вызов, говорит, что началась распродажа

(Блумберг) -

Самые читаемые от Bloomberg

Джереми Грэнтэм, знаменитый инвестор, который десятилетиями называл рыночные пузыри, сказал, что исторический обвал акций, который он предсказал год назад, уже начался, и даже вмешательство Федеральной резервной системы не может предотвратить возможное падение почти на 50%.

В заметке, опубликованной в четверг, Грэнтэм, соучредитель бостонской компании по управлению активами GMO, описывает американские акции как находящиеся в «суперпузыре» только четвертого века прошлого века. И точно так же, как это было во время краха 1929 года, краха доткомов 2000 года и финансового кризиса 2008 года, он уверен, что этот пузырь лопнет, вернув индексы к статистическим нормам, а возможно, и дальше.

Это, по его словам, связано с падением S&P 500 примерно на 45% по сравнению с закрытием среды и на 48% с пика 4 января до уровня 2500. Индекс Nasdaq Composite, который уже упал на 8.3% в этом месяце, может выдержать еще большую коррекцию. .

«Год назад я не был так уверен в этом пузыре, как в технологическом пузыре 2000 года, или в Японии, или в жилищном пузыре 2007 года, — сказал Грэнтэм в интервью. Интервью Bloomberg «Front Row». «Я чувствовал себя очень вероятным, но, возможно, не совсем уверенным. Сегодня я чувствую, что это почти наверняка».

В анализе Грэнтэма доказательств предостаточно. Первые признаки проблем, на которые он указывает, появились в феврале прошлого года, когда начали падать десятки самых спекулятивных акций. Один прокси, ETF Кэти Вуд Ark Innovation, с тех пор упал на 52%. Затем Russell 2000, индекс акций со средней капитализацией, который обычно показывает лучшие результаты на бычьем рынке, отставал от S&P 500 в 2021 году.

Наконец, было то, что Грэнтэм называет своего рода «сумасшедшим поведением инвесторов», указывающим на пузырь на поздней стадии: мем-акции, лихорадочные покупки названий электромобилей, рост бессмысленных криптовалют, таких как догикойн, и многомиллионные цены на не взаимозаменяемые токены или NFT.

История продолжается

«Этот контрольный список для суперпузыря, проходящего через свои фазы, теперь завершен, и дикий шум может начаться в любое время», — пишет 83-летний Грэнтэм в своей заметке. «Когда пессимизм вернется на рынки, мы столкнемся с самой большой потенциальной уценкой воспринимаемого богатства в истории США».

По его словам, это может соперничать с последствиями двойного обвала японских акций и недвижимости в конце 1980-х годов. По словам Грэнтэма, в суперпузыре находятся не только акции, но и пузырь в облигациях, «самый обширный и самый экстремальный» пузырь в мировой недвижимости и «зарождающийся пузырь» в ценах на сырьевые товары. По его подсчетам, даже без полного возврата к статистическим тенденциям потери только в США могут достичь 35 триллионов долларов.

Грэнтхем — убежденный менеджер по стоимости, который инвестирует уже 50 лет и почти столько же времени вызывает пузыри. Он знает, что его прогнозы являются кормом для скептиков. Один очевидный вопрос: как S&P 500 мог вырасти на 26.9% в 2021 году — его седьмой лучший результат за 50 лет — если акции были готовы резко упасть?

Вместо того, чтобы опровергнуть свой тезис, Грэнтэм сказал, что сила акций «голубых фишек» в период слабости спекулятивных ставок только усиливает его.

«Именно так лопались большие пузыри», — сказал он. «В 1929 году хлопья упали за год до того, как рынок рухнул, они упали на 30%. За год до того, как они выросли на 85%, они раздавили рынок».

Наблюдение за той же закономерностью, которая разыгрывалась в каждом прошлом суперпузыре, дает ему большую уверенность в предсказании того, что этот пузырь лопнет аналогичным образом.

Грэнтэм возлагает вину за пузыри последних 25 лет в основном на плохую денежно-кредитную политику. Он утверждает, что с тех пор, как Алан Гринспен был председателем ФРС, центральный банк «помогал и подстрекал» к образованию последовательных пузырей, сначала делая деньги слишком дешевыми, а затем бросаясь спасать рынки, когда следовали корректировки.

Теперь инвесторы, возможно, больше не смогут рассчитывать на этот подразумеваемый пут. По словам Грэнтэма, инфляция, достигшая самого высокого уровня за последние четыре десятилетия, «ограничивает» способность ФРС стимулировать экономику путем снижения ставок или покупки активов.

«Они будут пытаться, они будут иметь какой-то эффект», — добавил он. «Остается какой-то элемент пут-опциона. Он просто сильно скомпрометирован».

В этих условиях традиционный портфель акций 60/40, компенсируемый облигациями, предлагает настолько слабую защиту, что «абсолютно бесполезен», сказал Грэнтэм. Он советует продавать акции США в пользу акций, торгующихся по более низкой цене в Японии и на развивающихся рынках, владеть ресурсами для защиты от инфляции, держать немного золота и серебра и привлекать наличные для размещения, когда цены снова станут привлекательными.

«У всего есть последствия, и на этот раз последствия могут включать, а могут и не включать непреодолимую инфляцию», — пишет Грэнтэм. «Но это уже определенно включает в себя самую опасную широту завышения цен на активы в финансовой истории».

(Обновляет диаграмму для отображения логарифмических значений.)

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP