Японская иена рискует быть переименованной в песо

Момент оленя в свете фар, который переживает управляющий Банка Японии Харухико Курода, не просто больно смотреть. Это явная и непосредственная опасность для перспектив азиатской экономики № 2.

Ассоциация путешествие иены 150 за доллар считается угрозой для Японии в 2022 году. Основное внимание, как правило, уделяется тому, как инфляция, по некоторым меркам, растет на уровне 3%. Это намного выше целевого показателя Банка Японии в 2% и далеко от дефляции, которая была духом времени всего 12 месяцев назад.

Разворот заставляет глобальные рынки задаваться вопросом, что, о, что Курода делает, пока центральные банки практически повсеместно повышают процентные ставки. Растущая дивергенция между доходностью Японии и США привела к тому, что иена достигла минимума за 30 лет. 160 следующий? Или даже 170, как сказал бывший вице-министр финансов Японии Эйсуке Сакакибара, широко известный как «Мистер Финанс». Йен», предупреждает?

Спокойствие Куроды, кажется, предполагает, что Сакакибара и другие медведи иены переоценивают риски. Тем не менее, реальная проблема заключается в том, что слишком многие экономисты игнорируют: насколько хуже может быть положение Японии через 10 лет, если Банк Японии не прекратит кормить экономику неограниченным количеством стероидов.

Если бы путешествия во времени были возможны, было бы интересно вернуться в эпоху 2006–2007 годов, когда Банк Японии определял политику, и не сбиться с курса.

Это было два управляющих Банка Японии назад, когда Тосихико Фукуи руководил штаб-квартирой центрального банка в Токио. К тому времени, когда он принял бразды правления в 2003 году, в Токио уже три года проводился первый в мире эксперимент по количественному смягчению. Фукуи решил, что пришло время выпустить Японию из отделения интенсивной терапии. В конце концов, количественное смягчение должно было вывести экономику из предсмертного состояния. Это никогда не должно было быть постоянным.

Фукуи начал опускать денежная доза. Затем, в июле 2006 года, он официально повысил ставку. Затем второй в начале 2007 года. Неудивительно, что империя нанесла ответный удар. Инвесторы, банки, компании и политики выли в знак протеста. Вскоре Фукуи занял оборонительную позицию. Рост ставок прекратился.

К 2008 году первым действием преемника Фукуи Масааки Сиракавы было снижение ставок до нуля и восстановление некоторых элементов количественного смягчения. В 2013 году Курода был нанят для того, чтобы сделать вещи более динамичными. Он копил облигации, акции и другие активы. К 2018 году баланс Банка Японии превысил размер всей экономики Японии в размере 5 триллионов долларов, что является первым показателем для страны Большой семерки.

Представьте себе, однако, если бы усилия Фукуи по нормализации отношений Japan Inc. с корпоративным благосостоянием, гарантированным центральным банком, продолжались.

Американские экономисты, оплакивающие отмену «момент Фукуи» бывшего председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен, поймут это упражнение. Начиная с конца 2015 года Йеллен прекратила количественное смягчение Lehman Brothers эпохи кризиса и начала повышать ставки.

Когда Джером Пауэлл перехватил эстафету в 2018 году, он продолжил курс Йеллен по режиму нормализации ЧСС. До этого президент Дональд Трамп угрожал ему увольнением. Таким образом, ФРС начала снижать ставки до нуля задолго до того, как разразился Covid-19 — задолго до того, как крупнейшей экономике понадобились свежие стероиды. Что, если бы Пауэлл выполнил свою работу, проигнорировал Трампа и сопротивлялся снижению ставок?

Это «что, если» еще больше сводит с ума сегодняшних наблюдателей Банка Японии. Если бы Япония избавилась от пристрастия к деньгам Банка Японии 15 или 16 лет назад, Canon, Sony, Toyota и другие Япония Inc. у гигантов были бы стимулы для развития своих инновационных и конкурентоспособных игр. Сменявшие друг друга правительства, возглавлявшие страну с середины 2000-х годов, были бы вынуждены выполнять свою работу и проводить смелые структурные реформы.

Вместо этого выборные должностные лица и вожди смогли сделать самый минимум. Все просто привыкли снова и снова возвращаться к окну банкомата Банка Японии. Вся эта щедрость позволила Японии откладывать важные решения на далекое будущее. В 2022 году гонка продолжается.

Это подводит нас к текущей загадке Куроды. Поскольку японские чиновники и руководители частного сектора продолжают жить за счет одного денежного удара за другим, зная, что всегда есть что-то еще, откуда они взялись, нет никаких причин рисковать, делать тяжелую работу или пробовать что-то другое. Итак, политика поддержки зомби-компаний зомбировала всю экономика G7.

Теперь Курода говорит Japan Inc. и всему миру, что ноль меняется в плане стратегии. И то, что иена превращается в песо прямо на наших глазах, — это нормально.

Правда, поход прямо сейчас был бы слишком дестабилизирующим, чтобы обдумывать его. Но мысль о том, что у Куроды нет ничего нового в плане новых стратегий, вызывает глубокую тревогу. Даже косметическая перебалансировка покупки активов — или простой намек на то, что это произойдет — может напомнить миру, что у токийских политиков все еще есть пульс. И то, что курс иены к 160 или выше — это не нормально.