Январский спад не означает, что фондовый рынок обречен на 2022 год

«Как проходит январь, так проходит и год» на фондовом рынке. Так работает распространенное убеждение среди трейдеров. Если вы верите в это, вы, вероятно, сейчас напуганы, поскольку индекс общей доходности Standard & Poor's 500 снизился на 7.66% за первые три недели этого года.

Мужаться. Представление о январском индикаторе, часто называемом январским барометром, является суеверием. Я изучал поведение рынка с 1950 года по настоящее время, чтобы понять, означает ли что-нибудь этот барометр. Это период в 72 года.

В грубом смысле барометр был прав в 77% случаев. Однако наивная модель прогнозирования, предсказывающая, что каждый год будет годом роста, была верна в 79% случаев. Это не говорит в пользу предполагаемого барометра.

Но подождите, это становится хуже.

Январь, конечно, часть года, который он должен предсказывать. Так что более справедливым тестом было бы: насколько хорошо январь предсказывает следующие 11 месяцев? Исходя из этого, это было правильно только в 67% случаев.

Наиболее важным для расшатанных нервов трейдеров является вопрос: насколько точен барометр в годы, когда январь идет вниз. Вот где действительно разваливается заблуждение о пророческих качествах января. С 1950 по 2021 год январь падал 29 раз, но только в 12 случаях рынок падал за весь год. Это показатель точности 44%, хуже, чем случайность.

Могу ли я гарантировать, что рынок в этом году будет расти? Нет; никто не может. Но будет ли он вверх или вниз за год, никоим образом не определяется поведением рынка в первые три или четыре недели.

Что бы это ни стоило, мой собственный прогноз заключается в том, что в этом году рынок покажет положительную однозначную доходность. Больше всего инвесторов беспокоит рост процентных ставок. Но я думаю, что Эдсон Гулд, рыночный эксперт с 1930-х по 1950-е годы, был на правильном пути, когда сказал, что нужно три повышения ставок, чтобы обвалить акции. Он назвал это правилом «трех шагов и спотыкания». Во времена Гулда ФРС обычно повышала процентные ставки с шагом в полпункта. Сегодня ФРС склонна использовать ходы на четверть пункта. Поэтому я думаю, что может потребоваться более трех повышений ставок, чтобы создать серьезные проблемы для акций.

Эффект января

Еще одна часть рыночных знаний, связанных с январем, — это эффект января. Действительно, это слияние трех эффектов.

· Акции в целом имеют тенденцию к росту в январе

· Небольшие акции обычно идут хорошо

· Прошлогодние проигравшие часто приходят в норму в «январском отскоке».

Пока в этом году я не вижу признаков январского эффекта. Очевидно, что первого элемента, общего роста рынка, не происходит. Мелкие акции не намного лучше, чем крупные. Индекс общей доходности Russell 2000, индекс компаний с малой капитализацией, с 6.97 января снизился на 21%.

Что же касается прошлогодних проигравших, то их снова бьют. В декабре я писал о пяти акциях, которые значительно упали в 2021 году: Пелотон Интерактив (ПТОН), Altice США (НА НАС), Группа Зиллоу (ЗГ), Coupa Software (COUP) и Кольцо Центральное (ГСЧ).

Все пять из этих неудачных акций упали больше, чем S&P 500 за первые три недели 2022 года. В совокупности они упали на 17%, помимо своих потерь в прошлом году (которые варьировались от 50% до 76%).   

У меня нет систематических данных по январскому эффекту, как по январскому барометру. Но по личному опыту могу сказать, что это далеко не так. В 2018 году, например, я потерял кучу денег, покупая колл-опционы на подешевевшие в прошлом году акции.

Что происходит

Пока это был тяжелый год, но не все рушится. Около 10% акций выросли. Многие из выигравших — энергетические акции. За последние три года производители нефти и газа сократили количество действующих нефтяных и газовых скважин в Северной Америке с более чем 500 до менее 800. В результате цены на нефть и газ растут, и акции многих энергетических компаний падают. Что ж.

Два нефтесервисных гиганта, Шлюмберже, ООО (SLB) и Halliburton Co. (HAL) выросли примерно на 15%. Акции других энергетических компаний также выросли, в том числе Гесс (ГЭС), Западная Нефть (OXY) и Филипс 66 Партнерс ЛП (ПССП).

Я чувствую, что ралли энергетики должно продолжаться. Эти акции были на коленях в течение шести лет, начиная с середины 2014 года. Многие из них по-прежнему разумно оценены.

Раскрытие информации: хедж-фонд, которым я управляю, продал без покрытия (ставка на снижение) Ring Central.