Это не всегда о вас

Недавнее решение ОПЕК+ сократить квоты на добычу на 2 млн баррелей в сутки определенно привлекло внимание, и не в хорошем смысле. Всего за месяц до промежуточных выборов в США и во время продолжающегося российского вторжения в Украину комментаторы поспешили оценить политические последствия этого шага, включая впечатление, что он помогает Владимиру Путину и Ирану и вредит Джо Байдену. В конце концов, президент Байден недавно посетил Саудовскую Аравию и призвал их увеличить добычу нефти и умерить цены, но, по-видимому, безрезультатно. (Возможно, он должен был схватить шар.)

Этот шум представляет собой смесь озадачивающего и очевидного: озадачивающего, потому что ОПЕК и ОПЕК+ то и дело устанавливали квоты на протяжении большей части четырех десятилетий, и почему этот конкретный шаг должен внезапно рассматриваться как крупная политическая атака на США и/или администрацию Байдена. таким образом кажется странным. Однако, учитывая предстоящие выборы и опасения избирателей по поводу инфляции, этот шаг задел за живое, особенно демократов. Республиканцы радуются демонстрации бессилия Байдена. Но читателей следует предостеречь от чрезмерной интерпретации событий в контексте либо промежуточных выборов в США, либо войны на Украине.

Существует определенная корреляция между действиями ОПЕК+ и вышеупомянутыми политическими последствиями, но есть ли причинно-следственная связь? Как обычно, эксперты всех мастей заявляют, что понимают истинные намерения, стоящие за действиями, особенно в отношении американо-саудовских отношений. Конечно, заявление о том, что саудовцы злятся на администрацию Байдена, потому что это может позволить Ирану заработать больше денег на экспорте нефти, противоречит аргументу о том, что сокращение квоты было направлено на помощь России и Ирану. Но эксперты часто отмечают постоянство в нарушении.

С 1973 года США постоянно призывали саудовцев и других производителей нефти к снижению цен, за исключением визита тогдашнего вице-президента Джорджа Буша-старшего в Эр-Рияд в 1986 году, во время которого он жаловался на ущерб, нанесенный нефтяному сектору США в результате недавнего обвала цен. . Этот обвал цен — который, как утверждают некоторые, был совершен по настоянию Рейгана, чтобы навредить Советскому Союзу, — произошел после того, как саудовцы, столкнувшись с почти прекращением продаж нефти, отказались от своей политики качающегося производителя. Это включало поглощение краткосрочных колебаний спроса на нефть ОПЕК для стабилизации цен.

Как показано на рисунке ниже, работа в качестве производителя на колебаниях на самом деле была весьма успешной с точки зрения поддержания стабильности мировых цен на нефть, но неудача заключалась в том, что экспорт Саудовской Аравии в основном колебался вниз, а не вверх. К концу 1985 года почти все их производство должно было покрыть внутренний спрос и некоторые бартерные сделки. Теоретически саудовцы могли поддерживать цены на нефть, скупая излишки на рынке. Очевидно, что такого не должно было случиться.

Вернемся к настоящему. До того, как было объявлено о сокращении квоты, цены на нефть снижались, упав примерно на 10 долларов за баррель, а WTI впервые с января опустилась ниже 80 долларов. Предупреждения о рецессии росли, и ОПЕК и МЭА снизили свои прогнозы спроса на 2023 год на 0.4 млн баррелей в сутки и 0 млн баррелей в сутки соответственно. Из-за чего сокращение квоты на 5 млн баррелей в сутки может показаться преувеличенным, за исключением того, что, во-первых, большая часть слабости спроса приходится на следующие шесть месяцев, а во-вторых, прогнозисты традиционно не спешат учитывать рецессии в своих прогнозах, обычно выжидая, пока тенденция не улучшится. устанавливается иногда и в зеркало заднего вида. Это имеет смысл, поскольку рецессия является отклонением от нормы, а официальные организации обязательно не хотят опережать неопределенные и меняющиеся события. Но, в-третьих, 2 млн баррелей в сутки — это номинальная цифра, поскольку большинство членов ОПЕК+ сейчас не выполняют свои квоты, поэтому фактическое изменение добычи должно составить около 2 млн баррелей в сутки, что примерно соответствует ожидаемому снижению спроса в ближайшие месяцы.

Тем не менее, это означает, что некоторое ужесточение рынка возможно, учитывая преобладающие рыночные прогнозы. Действительно, мировые запасы нефти, хотя и восстанавливаются, остаются значительно ниже нормы. Более низкий спрос означает, что желаемый уровень запасов также должен быть ниже, но спрос упадет только на несколько процентов.

Лучший показатель можно найти на финансовых рынках, где цены на нефть устанавливаются для текущих и будущих поставок, а разница указывает на стоимость немедленных или физических поставок. Если текущая цена выше будущей, что называется бэквордацией, то в сделках ощущается напряженность рынка. Чем выше уровень бэквордации, тем жестче рынок.

На приведенном ниже рисунке показана разница между фьючерсным контрактом первого месяца и контрактом четвертого месяца этого года. Бэквордация резко возросла, когда Путин вторгся в Украину, поскольку покупатели боролись за физические поставки. Совсем недавно уровень снизился с растущими признаками экономической слабости. Сокращение квоты действительно вызвало скачок, но он уже исчезает, а это означает, что торговцы/покупатели не обеспокоены тем, что предложение станет ограниченным. По сути, они подтверждают, что сокращение квоты было необходимо.

Возмущение среди американских политиков уже начинает угасать, отчасти из-за их короткой концентрации внимания (то же самое касается СМИ и общественности), но также и потому, что цена на нефть уже ниже, чем она была до поразительного заявления ОПЕК+. Рынок может еще больше сжаться в ближайшие дни, но на данный момент кажется, что группа на самом деле читает чайные листья лучше, чем остальные из нас. Это означает, что этот шаг не имел целью послать политический сигнал, несмотря на то, что все были убеждены, что все дело в них.