Аккомодативная денежно-кредитная политика ЕЦБ сыграла важную роль в обеспечении очень благоприятных условий финансирования для Италии, особенно во время пандемии Covid-19. Однако сейчас высокий инфляция указывает на изменение этой денежно-кредитной политики, хотя ЕЦБ придется бороться со значительными экономическими последствиями дальнейшего вторжения России в Украину для инфляции и экономического роста в Европе.
На своем мартовском заседании ЕЦБ подтвердил свое решение приостановить покупку чистых активов в рамках Программы экстренных закупок в связи с пандемией (PEPP) в этом месяце и сообщил о своей готовности также приостановить покупку чистых активов в рамках Программы закупок в государственном секторе (PSPP) в третьем квартале, если среднесрочный прогноз инфляции не ухудшается.
Последние решения ЕЦБ сигнализируют о том, что нормализация денежно-кредитной политики может произойти быстрее, чем ранее ожидал ЕЦБ. Даже в этом обновленном сценарии наши оценки покупок активов ЕЦБ и потребностей Италии в финансировании указывают на то, что роль ЕЦБ на рынке итальянских облигаций будет оставаться поддерживающей на этапе реинвестирования, что, вероятно, ограничит объем годового выпуска облигаций, который будет поглощаться частными инвесторами, до уровня ниже или в соответствии с историческими пиками.
Государственный долг Италии по холдинговым секторам
Количественное смягчение ЕЦБ поддержало спрос на гособлигации Италии
PEPP и PSPP поддержали спрос на итальянские государственные облигации на вторичном рынке, снизили стоимость заимствований для итальянского казначейства и привели к переводу крупного государственного долга на баланс центрального банка. Чистые покупки активов были настолько значительными, что даже уменьшили сумму итальянского долга, принадлежащего частному сектору.
Ежегодные покупки активов итальянских государственных ценных бумаг ЕЦБ, включая чистые покупки и реинвестирование основной суммы долга, сократятся примерно с EUR 180 млрд в 2021 году и 210 млрд евро в 2020 году до примерно 90 млрд евро в этом году по текущим прогнозам. Это приведет к тому, что годовой объем долгосрочной эмиссии, который должен быть поглощен финансовыми рынками, достигнет примерно 215 млрд евро в этом году, что значительно выше наших оценок на 2020–21 годы, но все еще ниже уровня 2019 года, составляющего около 225 млрд евро.
Вспомогательная роль ЕЦБ останется существенной и в последующие годы благодаря продолжающемуся реинвестированию его долговых обязательств с наступающими сроками погашения. Это, вероятно, сократит объем ежегодной долгосрочной эмиссии итальянского казначейства, поглощаемой финансовыми рынками, до уровня ниже или на уровне 2014 года в размере 272 млрд евро в ближайшие годы, что ограничит давление на финансовые расходы Италии.
Вероятно, возникнет давление на домохозяйства и банки с целью поглощения государственных ценных бумаг.
Тем не менее, давление на способность домашних хозяйств и банковского сектора поглощать государственные ценные бумаги, вероятно, возникнет в долгосрочной перспективе вместо значительной бюджетной консолидации.
Такой ежегодный объем эмиссии необходимо будет поглощать в контексте увеличения непогашенной задолженности частного сектора с течением времени.
По нашим оценкам, пока продолжается реинвестирование PSPP, долговые ценные бумаги, соответствующие дефициту около 2.5% ВВП, могут быть покрыты ЕЦБ. Без такого реинвестирования частный сектор должен был бы поглощать самый высокий годовой объем итальянской эмиссии на сегодняшний день, даже при условии сбалансированного бюджета правительства, что не является нашим базовым сценарием.
Для просмотра всех сегодняшних экономических событий, посмотрите наши Экономический календарь.
Альвизе Леннх — заместитель руководителя рейтингов суверенного и государственного секторов в Скоуп Рейтингс ГмбХ. Джулия Бранц, аналитик Scope Ratings, участвовал в написании этого комментария.
Эта гайд был изначально размещен на FX Empire
Подробнее от FXEMPIRE:
Источник: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html.