ЕЦБ не потребуется много времени, чтобы отказаться от ставок на снижение процентной ставки на следующей неделе

(Блумберг) -

Самые читаемые от Bloomberg

Все готово для столкновения между трейдерами, делающими ставку на снижение процентных ставок, и Кристин Лагард, которая готова — в очередной раз — заявить о необходимости искоренить инфляцию.

Шесть недель назад президент Европейского центрального банка упрекнул инвесторов в том, что они недооценили степень повышения цен, необходимого для того, чтобы взять под контроль рост цен, а затем повторил это сообщение на Всемирном экономическом форуме в Давосе в этом месяце.

Тем не менее, облигации еврозоны выросли в январе, поскольку инвесторы сопротивлялись предупреждениям об агрессивном ужесточении в ближайшие месяцы и продолжали рассчитывать на снижение ставок к концу года.

Федеральная резервная система США, Банк Англии и ЕЦБ должны провести заседания по установлению процентных ставок на следующей неделе, и стратеги от Nomura Holdings Inc. до Societe Generale SA не сомневаются в том, кто проявит наиболее агрессивный тон. Существует также опасность, что Лагард добавит мороза к своим заявлениям, чтобы спровоцировать рыночную коррекцию, если данные по инфляции в Европе окажутся более мягкими, чем прогнозировалось.

«Мы ожидаем противостояния между ЕЦБ и рынками», — сказал экономист Nomura Анджей Щепаняк. «Очевидно, что рынки, похоже, стремятся бросить вызов мантре ЕЦБ о многократном повышении на 50 базисных пунктов».

Лагард из ЕЦБ говорит, что «держать курс» - ее политическая мантра

Свопы указывают на то, что повышение ставки на полпроцента в следующий четверг является решенной сделкой, в результате чего ставка по депозитам поднимется до 15-летнего максимума в 2.5%. Тем не менее, трейдеры видят лишь 70-процентную вероятность еще одного повышения на 50 базисных пунктов в марте, а затем начинают рассчитывать на снижение ключевой ставки примерно с сентября.

И это несмотря на все усилия чиновников ЕЦБ. В Давосе Лагард предложила трейдерам, сделавшим голубиные ставки, «пересмотреть свою позицию. Им было бы неплохо это сделать». Ее коллеги, включая главу голландского центрального банка Клааса Нота, хотят еще как минимум два повышения ставки на полпункта.

История продолжается

«Текущие рыночные цены непоследовательны», — написали в записке в четверг стратеги Societe Generale, включая Нинон Баше. «Наши экономисты ожидают, что ЕЦБ остановится на уровне 3.75% с риском роста, а это означает, что рынок может оценить больше».

Она прогнозирует, что доходность 10-летних облигаций будет колебаться от 2.5% до 3% в первом полугодии, и рекомендует использовать опционы, чтобы избежать чрезмерного снижения ставок. Даже после недавней распродажи доходность 10-летних немецких облигаций более чем на 30 базисных пунктов ниже пикового значения 30 декабря, равного 2.25%. И хотя рынок оценивает снижение ставок примерно на 30 базисных пунктов в период с сентября 2023 года по март 2024 года, эти ставки преувеличены, сказала она.

Устойчивая экономика

По крайней мере, на данный момент европейская экономика выглядит способной выдержать дополнительные повышения.

Экономисты Goldman Sachs Inc. больше не прогнозируют рецессию в этом году, поскольку такие факторы, как более теплая, чем обычно, зима в энергодефицитной Европе и ослабление ограничений цепочки поставок, вселяют оптимизм.

Сравните это с Великобританией, где экономические перспективы более сложные. Трейдеры менее уверены в том, что Банк Англии повысит ставки на полпункта на следующей неделе, а свопы указывают на вероятность 90%. В настоящее время ставка составляет 3.5%.

«Не похоже, что облигации заложили в цену все повышения, необходимые ЕЦБ», — сказал Гордон Шеннон, портфельный менеджер TwentyFour Asset Management. По его словам, доходность по ценным бумагам и казначейским облигациям гораздо лучше отражает ужесточение со стороны Банка Англии и ФРС.

Тем не менее, данные по инфляции за январь, которые должны быть опубликованы на следующей неделе, могут подтолкнуть трейдеров к пересмотру ценовых ставок в сторону понижения, если появятся признаки дальнейшего замедления роста, что приведет к увеличению прибыли по облигациям. Общая инфляция уже снизилась с рекордных 10.6% до 9.2%, а экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозируют падение темпов роста цен до 9%.

Прогнозируется, что мера, которая исключает энергию и пищу, также улучшится, хотя и незначительно. Чиновники ЕЦБ, в том числе Гедиминас Симкус, подчеркнули риски, связанные с упорством базовой инфляции, отметив на этой неделе, что повышение ставок на 50 базисных пунктов «необходимо принять безоговорочно».

Далеко не конец

Но даже если данные окажутся лучше, чем ожидалось, глобальная битва за сдерживание роста цен непредсказуема, и в будущем могут быть сюрпризы. Трейдеры могут обратиться к Австралии за поучительной историей.

Данные на этой неделе показали, что инфляция ускорилась до самого быстрого темпа за 32 года за последние три месяца 2022 года, превысив прогнозы и побудив денежные рынки оценить повышение процентной ставки на заседании центрального банка в следующем месяце.

Быки по облигациям столкнутся с падением инфляции, если Австралия и Новая Зеландия станут ориентиром

ЕЦБ может получить помощь от ФРС, если политики США, которые, как ожидается, также повысят ставки на следующей неделе, дадут понять, что борьба с инфляцией далека от завершения.

Свопы, связанные с заседаниями центрального банка США, означают, что трейдеры ожидают снижения ставок почти на 50 базисных пунктов к концу года. В то время как признаки замедления нарастают — ФРС повысила ставки на 425 б. .

По словам Флориана Йелпо, главы макроэкономического отдела Lombard Odier Investment Managers, ЕЦБ и ФРС должны продолжать внушать мысль о том, что война с инфляцией еще не окончена.

«Их работа состоит в том, чтобы убедить рынки в том, что снижение ставок, на которое были рассчитаны цены, не имеет места», — сказал он.

– При содействии Наоми Тадзицу и Джеймса Хираи.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP