Стоит ли эта история поворота?

Обзор

• General Electric'sGE
  поворот завершится разделением на три бизнеса: авиация, здравоохранение и энергетика.
• Экономический спад нарушил этот план, затруднив выделение убыточного энергетического бизнеса.

Дженерал Электрик Ко. (GE, финансовый) — один из самых известных конгломератов в США и во всем мире. Известная среди потребителей тем, что основала один из самых надежных в мире брендов бытовой техники, она также работает в самых разных сферах, таких как электронное оборудование, аэрокосмическая промышленность, производство электроэнергии, здравоохранение, промышленные данные и финансовые услуги.

К сожалению для акционеров GE, компания уже прошла свой расцвет. Он находится в упадке с тех пор, как финансовый кризис показал, что он перегружен, сокращая размер и урезая свои дивиденды на каждом шагу. Когда-то являвшаяся символом американской производственной мощи, компания сейчас продает многие свои детали на металлолом.

У GE теперь есть новая стратегия по разделению на три отдельных подразделения: авиация, здравоохранение и энергетика. Тем не менее, хотя компания может попытаться продать инвесторам распад как способ повысить стоимость, действия говорят громче, чем слова, и действия GE продолжают показывать, что компания никуда не движется, кроме как вниз, поскольку она калечит себя в ключевых областях роста, делая все возможное. он может снизить расходы и спасти свою рыночную оценку, чтобы снизить стоимость долга.

Когда осядет пыль после разделения на три части, будет ли история с поворотом GE интересна инвесторам, или мы увидим, как эти предприятия станут ловушками ценности, как и их предшественники?

Распад продолжает тенденцию сокращения

В некотором смысле трехстороннее разделение является продолжением того, как GE сокращала штат на протяжении более десяти лет. Независимо от того, насколько прибыльна компания, если она сокращается, она, как правило, не пользуется популярностью среди инвесторов в акции.

GE имеет долгую и насыщенную историю приобретений и продаж, но общая тенденция с 2008 года была в пользу продажи, что привело к неуклонному снижению выручки и прибыли:

Например, в 2008 году GE продала свой бизнес по производству пластмасс и объявила, что изучает варианты продажи большей части своего потребительского и промышленного бизнеса. Его подразделение NBCUniversal стало совместным предприятием с Comcast.CMCSA
(CMCSA, финансовый) в 2009 году, а в 2013 году GE продала оставшуюся долю в этом бизнесе компании Comcast. GE продала многие из своих предприятий за пределами США местным компаниям. Начиная с 2015 года компания распродала свой портфель недвижимости и многие финансовые подразделения. В 2016 году бизнес по производству бытовой техники был закрыт — хотя GE Appliances по-прежнему сохраняет логотип GE, он принадлежит Haier (ШСЭ: 600690, финансовый).

Тем не менее, в этот неспокойный период GE сделала несколько приобретений, особенно в области энергетики и здравоохранения. Таким образом, в отличие от прошлых усилий по сокращению штатов, это трехстороннее разделение, по-видимому, направлено на создание компаний, способных расти в будущем. Возлагая большие надежды на их будущий рост, было бы разумно увести эти предприятия от запутанной финансовой истории падшего конгломерата, чтобы избежать неблагоприятных сравнений.

Однако каждый из этих сегментов будет стоять примерно на равных со многими конкурентами. Основываясь на недавних действиях GE по «правильному расчету» (читай: сокращению расходов), у каждой из них может еще быть возможность упасть, прежде чем начнется потенциальное восстановление.

Миф о правильном размере

Препятствием для успеха GE является тот факт, что компания по-прежнему сокращает расходы в ключевых областях роста. Например, на прошлой неделе компания объявила, что увольняет 20% своей группы наземных ветровых электростанций. Это не действие растущей компании и говорит о текущих проблемах с затратами.

Если мы дадим компании некоторую послабление и скажем, что сложная экономическая ситуация требует дальнейшего снижения затрат, чтобы бизнес GE в области возобновляемых источников энергии мог выйти на биржу как прибыльная компания, мы столкнемся с вероятностью того, что сам по себе распад нанесет ущерб будущему. этого бизнеса. В то время, когда возобновляемые источники энергии и энергетическая безопасность становятся все более важными, GE сокращает бизнес, ограничивая его долгосрочный потенциал роста, чтобы выйти на рынок по более высокой цене акций.

Здесь мы сталкиваемся с мифом о правильном размере. Правильный размер — это термин, который появился, чтобы объяснить такие вещи, как увольнения и меры по сокращению расходов, как необходимые для будущего процветания бизнеса. Говорить о том, что компания оптимизируется, а не о сокращении, — это все равно, что говорить, что армия осуществляет стратегические изменения, а не отступает; это затемняет тот факт, что меры по сокращению штатов являются плохим признаком.

Это правда, что сокращение расходов может быть лучшей стратегией для компании. Я не говорю, что GE должна продолжать тратить деньги, которые она не может себе позволить, но это не меняет того факта, что сдаваться и терять долю рынка — нехороший знак.

Авиация, здравоохранение и энергетика

Глядя на прошлые распада крупных конгломератов, не все потеряно; например, после DowDuPontDD
разделение на три отдельные компании, одна из новых компаний, агрохимическая и семенная компания CortevaКТВА
(КТВА, финансовый) преуспел, даже когда ДоуDOW
(DOW, финансовый) и Дюпон де Немур (DD, финансовый) плоские.

Оставим пока в стороне историю и взглянем на три новых бизнеса, которые GE планирует создать путем разделения: авиация, здравоохранение и энергетика. Просто рассматривая эти предприятия по отдельности, каковы их перспективы после разделения?

GE Aviation входит в число ведущих мировых поставщиков авиационных двигателей. Он проектирует и производит двигатели для большинства коммерческих самолетов, в том числе производства Airbus (XPAR:ВОЗДУХ, финансовый) и боингBA
(BA, финансовый). GE присоединилась к цели Air Transport Action Group по достижению нулевых выбросов углерода в авиации к 2050 году. Учитывая важность компании на рынке авиационных двигателей и ее приверженность устойчивому развитию, мы, вероятно, можем ожидать, что она продолжит расти вместе с отраслью коммерческой авиации.

Сегмент Health Care является одним из самых прибыльных направлений деятельности GE. Основной частью этого бизнеса является визуализация, в том числе рентгеновские аппараты и МРТ-сканеры, которые принесли около 10 миллиардов долларов из выручки сегмента в 18 миллиардов долларов в 2021 году. GE Health Care также включает ультразвук, решения для ухода за жизнью и фармацевтическую диагностику. Ожидается, что спрос на медицинские услуги будет продолжать расти из-за старения населения.

Энергетика, похоже, является областью, в которой у GE больше всего проблем. Это самое сложное из трех направлений, на которые разделится GE, но оно также обладает наибольшим потенциалом. Как и многие быстрорастущие предприятия, энергетический сегмент GE, ориентированный в первую очередь на возобновляемые источники энергии, нерентабелен. GE находится под давлением, чтобы вывести чистую прибыль этого бизнеса на положительную территорию, чтобы она могла получить достойную оценку как отдельная компания, но есть риск, что слишком раннее форсирование этого перехода остановит долгосрочный рост.

Время является ключом к тому, насколько успешным будет трехсторонний раскол. К несчастью для GE Energy, рынок отвернулся от акций роста в свете роста инфляции и процентных ставок. Сокращение растущих предприятий не всегда необходимо в конгломератах, потому что прибыльные области бизнеса могут компенсировать это — просто посмотрите, сколько успешных проектов Alphabet (GOOG, финансовый)(Googl, финансовый), большинство из которых будут сжигать только наличные.

Навынос

Учитывая все обстоятельства, стоит ли разворот GE с точки зрения розничного инвестора? Теперь, когда GE оптимизировала себя и укрепила свой баланс, она готовится к разделению на три разные компании, каждая из которых работает в отраслях с солидными перспективами роста. Авиация и здравоохранение в настоящее время намного более прибыльны, чем энергетика, но энергетика, возможно, имеет самый высокий потенциал роста среди трех.

Распад, вероятно, столкнется с большим количеством осложнений, чем первоначально ожидалось, из-за ухудшения экономической ситуации. В частности, GE Energy приходится сокращать штат непосредственно перед тем, как отделиться от более прибыльных сегментов компании, что может увеличить ее первоначальные показатели после разделения, но в конечном итоге может привести к слабому росту в ближайшие годы. Бизнес в сфере авиации и здравоохранения может быть стабильным, но мало что говорит о том, что рынок будет ценить их намного выше, чем конгломератную версию GE, за исключением, возможно, того факта, что их прибыль выиграет от избавления от менее прибыльного бизнеса в сфере энергетики.

Учитывая ухудшение состояния экономики, я бы предпочел пока подождать в стороне и посмотреть, что принесет GE будущее, поскольку перед распадом компания может еще больше сократить свои штаты. Я придерживаюсь своего тезиса о том, что рынок вряд ли будет благоприятствовать компании, находящейся в упадке, даже если она утверждает, что правильно оценивает себя для будущего роста. Всегда будет время инвестировать в эти предприятия после распада, когда мы сможем получить больше информации об их самостоятельных операциях.

Раскрытие информации

У меня/у нас нет позиций по каким-либо упомянутым акциям, и мы не планируем покупать какие-либо новые позиции по упомянутым акциям в течение следующих 72 часов.