Худшее для китайских интернет-гигантов позади?

Акции крупнейших интернет-компаний Китая упали до самого низкого уровня по крайней мере за три года после того, как правительственные репрессии уничтожили рыночную стоимость на сотни миллиардов долларов, но, возможно, еще не время искать выгодные сделки, поскольку все больше встречных ветров. хорошо видны на горизонте.

Правительство по-прежнему намерено обуздать рыночное влияние гигантов, от Alibaba миллиардера Джека Ма до Tencent миллиардера Пони Ма, разбивая надежды на то, что после годовой кампании наконец-то будет устранено бремя регулирования. Проблемы политики усугубляются замедлением экономики и гораздо более жесткой борьбой за потребительские кошельки, что наносит ущерб и без того слабому росту.

«Есть и недостатки, — говорит Шон Ян, управляющий директор исследовательской фирмы Blue Lotus Capital Advisors из Шэньчжэня. «Я бы подождал и увидел».

Alibaba, пожалуй, наиболее подвержена текущим рискам. В настоящее время компания торгуется с коэффициентом форвардной цены к прибыли всего в 15.9 раза за 2022 финансовый год, заканчивающийся в марте этого года, по сравнению со средним значением P/E в 31.3 раза с 2017 года по настоящее время, согласно Минг Лу, аналитику Aequitas. Узнайте, кто публикует через исследовательскую платформу Smartkarma. Акции могут показаться дешевыми, учитывая доминирующее положение компании на обширном китайском рынке электронной коммерции, что побудило миллиардера-инвестора Чарли Мангера заключить выгодную сделку, но последние результаты компании дают веские основания для осторожности.

Alibaba борется с более слабыми розничными расходами в Китае и более жесткой конкуренцией со стороны таких конкурентов, как ByteDance, которые переманивают потребителей онлайн-трансляциями торговых шоу. И после того, как в апреле прошлого года компания проглотила рекордный антимонопольный штраф в размере 2.8 миллиарда долларов, компания больше не может препятствовать тому, чтобы бренды и продавцы уходили куда-то еще и просили их продавать исключительно на ее платформах.

Выручка Alibaba выросла всего на 10% в годовом исчислении до 38 млрд долларов в декабрьском квартале, что стало самым медленным ростом за всю историю с тех пор, как компания стала публичной в 2014 году. Чистая прибыль снизилась на 74% до 3.2 млрд долларов, отчасти из-за деловой репутации. увеличение и уменьшение стоимости его инвестиционного портфеля. Если бы не они, чистая прибыль упала бы на 25% до 7 миллиардов долларов. 

«Проблема Alibaba заключается прежде всего в том, что электронная коммерция является очень конкурентной сферой, — говорит Алекс Вонг, директор по управлению активами гонконгской Ample Finance Group. «И правила преследуются; она может быть не такой агрессивной, когда конкурирует с этими более мелкими компаниями».

Гонконгская компания Tencent, которая должна опубликовать результаты за четвертый квартал ближе к концу марта, также имеет свои проблемы. Регуляторные органы не одобряли новые игры с июля прошлого года, что ознаменовало собой еще одно длительное замораживание после 2018 года, когда страна приостановила одобрение игр почти на 10 месяцев, стремясь усилить контроль над контентом и игровым процессом. Цуй Ченю, аналитик исследовательской фирмы Omdia из Шанхая, говорит, что нынешняя остановка может быть связана с желанием властей защитить несовершеннолетних и пересмотреть игровой процесс, который может привести к зависимости. Остается неясным, когда и будут ли выданы новые лицензии, и есть предположение, что перерыв может продлиться до конца этого года.

Сохраняющаяся неопределенность только добавила нервозности рынку. Tencent упала более чем на 5% в прошлый понедельник после того, как анонимный пост намекнул на очередной раунд репрессий против компании, что побудило ее главу по связям с общественностью Чжан Цзюня опубликовать обычно агрессивный ответ, чтобы опровергнуть слух. В настоящее время компания торгуется с форвардным коэффициентом P/E в 24 раза по сравнению со средним пятилетним коэффициентом P/E в 38.4 раза.

Остается неясным, как долго продлится репрессивное регулирование. На прошлой неделе власти выпустили новые руководящие принципы, в которых просят компании по доставке еды сократить суммы, которые они взимают с ресторанов, в результате чего лидер отрасли Meituan, зарегистрированный в Гонконге, упал на 15% и потерял рыночную стоимость на 26 миллиардов долларов в тот день.

Брок Сильверс, главный инвестиционный директор Kaiyuan Capital из Гонконга, сослался на регулятивные риски и сказал, что его доля в китайских технологических акциях сейчас равна нулю. Вонг из Ample Finance сказал, что сократил инвестиции в акции, связанные с технологиями. 

«В прошлом они были краеугольным камнем моего портфолио, — говорит Вонг. «Но сейчас они не так уж важны, и я подожду изменений в макросреде, чтобы многое добавить».