Хорошие новости об инфляции множатся, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система повышает процентные ставки, а акции падают.
Прямо сейчас рынок указывает на то, что инфляция, как ожидается, составит в среднем 2.86% в год в течение следующих 10 лет, согласно данным ФРБ Сент-Луиса по так называемой ставке безубыточности 10-летних казначейских облигаций. Это может показаться заниженным, учитывая, что индекс потребительских цен вырос на годовая ставка 8.5% в марте.
Но давно ожидается, что инфляция замедлится. Логика в том, что спрос будет снижаться по мере потребители тратят излишки наличности, которые они накопили во время пандемического кризиса, в то время как ограничения цепочки поставок постепенно уменьшаются. Вопрос в том, насколько быстро будет снижаться годовая инфляция.
Последние данные кажутся благоприятными. Во-первых, инфляционные ожидания, измеряемые 10-летней ставкой безубыточности, похоже, достигли пика в 2.98% в конце апреля. Это был 19-летний максимум, и это был третий раз за время пандемии, когда этот показатель достиг середины двух девяностых, а затем сразу же снизился.
Это свидетельствует о том, что в последних экономических данных было немногое, чтобы создать ожидания, что среднегодовая инфляция превысит 2.98% в течение следующих 10 лет. Это тоже имеет смысл. В конце концов, Федеральная резервная система непреклонна в отношении снижения инфляции и ясно дала понять, что будет поднимать краткосрочные процентные ставки еще много раз, чтобы обуздать экономический спрос.
Ожидания инфляции важны, потому что, если общественность ожидает быстрого роста цен, работники будут требовать более высокой заработной платы, а компании будут взимать более высокую плату, вынуждая рабочих просить больше денег. Более низкие ожидания облегчают работу ФРС.
Они также имеют значение, поскольку влияют на то, насколько быстро — или медленно — ФРС будет повышать ставки. Более медленное повышение ставки лучше для экономического роста,
S & P 500,
и фондовый рынок в целом.
Второй сигнал заключается в том, что фактическая инфляция, а не ожидаемая инфляция, вероятно, также достигла пика. Цены в экономике быстро росли в 2021 году по сравнению с уровнем 2020 года, при этом рост ИПЦ составил более 5% в середине года. Поскольку год назад цены были высокими, рост по сравнению с прошлым годом, вероятно, будет умеренным.
Исторически сложилось так, что когда прирост ИПЦ достигает своего максимума для данного экономического цикла, это часто также означает пик 10-летних инфляционных ожиданий. В 2000, 2005, 2008, 2011 и 2018 годах ИПЦ достиг пика. По данным Citigroup, десятилетние инфляционные ожидания снижались в последующие 12 месяцев четыре из пяти раз.
О том же говорят пики цен на нефть. В этом году цена сырой нефти West Texas Intermediate упала до 110 долларов за баррель с многолетнего максимума в 130 долларов, достигнутого в начале марта. В 2008, 2011, 2013 и 2018 годах цены на нефть достигли многолетних пиков, а 10-летние инфляционные ожидания снизились на следующие 12 месяцев в трех из этих четырех случаев.
Если ожидания инфляции действительно превзойдут все ожидания, это должно подстегнуть фондовый рынок. Это означает, что ФРС будет менее агрессивно поднимать процентные ставки, чем ожидается в настоящее время. На этой неделе ФРС уже заявила, что маловероятно повышение процентных ставок на 75 базисных пунктов или сотые доли процентного пункта, оставляя вероятным повышение от 25 до 50 базисных пунктов.
Акции по-прежнему находятся под давлением, потому что рынок все еще пытается оценить всю степень влияния на экономику и доходы будущих более высоких ставок. Но S&P 500 находит этаж, где появляются покупатели. На этой неделе индекс неоднократно стабилизировался на отметке 4,070 пунктов. Он закончился в пятницу на отметке 4123.34.
Напишите Якову Соненшайну по адресу [электронная почта защищена]