Безопасен ли Нексо? Кредитор уходит с рынка США

Nexo, платформа крипто-кредитования, объявила в понедельник, что она уход с рынка США. Он обвинил в этом шаге враждебную регулирующую среду США после провала давних переговоров с законодателями.

Наше решение принято после более чем 18 месяцев добросовестного диалога с регулирующими органами штата и федеральными органами США, который зашел в тупик.

Об этом говорится в заявлении Nexo.

Конечно, индустрия крипто-кредитования была уничтожена, как проход туалетной бумаги в супермаркете во время первой блокировки COVID в 2020 году — на самом деле осталось немного. Nexo является одним из последних оставшихся крупных кредиторов после банкротства множества других фирм, в том числе Celsius (глубокое погружение здесь), Voyager Digital и, на прошлой неделе, BlockFi (которые попали в ловушку Сбой FTX).

Вы ищете быстрые новости, полезные советы и анализ рынка?

Подпишитесь на рассылку новостей Invezz сегодня.

Несправедливо это или нет, но вполне закономерен вопрос: безопасен ли Nexo?

Nexo страдает от удара по криптолегитимности

Как мы все уже знаем, в балансе FTX есть дыра в размере 8 миллиардов долларов. Учитывая его жизненно важную роль в центре криптоэкосистемы — это была одна из трех больших бирж — домино падало.

Крупный американский брокер Genesis остановлено снятие средств в последней попытке избежать банкротства. Сообщается, что клиенты Gemini, биржи, возглавляемой близнецами Винклвосс, которая предлагает 8% на крипто-кредитование в рамках своей программы Earn, имеют активы на 900 миллионов долларов, связанные с Genesis. BlockFi, (бывший) конкурирующий кредитор Nexo, подал заявление о банкротстве на прошлой неделе.

И все же, несмотря на всю эту заразу, я написал на прошлой неделе что самая острая проблема, возникающая из всего этого, — это удар по репутации криптографии. Эта часть является продолжением этого — теперь мы вынуждены смотреть на каждую фирму в отрасли и спрашивать, безопасен ли их бизнес.

Для честных космических фирм это настоящий позор. С другой стороны, это имеет смысл. Сэм Бэнкман-Фрид был золотым мальчиком, а FTX была биржевым гонораром — если они могут скатиться до нуля в паутине безрассудного управления рисками, лжи и обмана, то что сказать, не может ни одна другая фирма?

As Луна упала, Я предостерег людей от всех этих крипто-кредитных услуг, пока пыль не уляжется, по причине полного отсутствия прозрачности. В приведенном ниже случае Celsius и Voyager Digital вскоре объявили о банкротстве, а клиенты понятия не имели о том, что происходит за кулисами. На этот раз я не говорю, что это произойдет, но возможность должна быть оценена.

Откуда берется доходность Nexo?

Это самый простой вопрос, но и самый важный.

Доходность, предлагаемая для стейблкоинов прямо сейчас, составляет базовый уровень 8% с возможностью повышения до 12%, если клиенты держат определенное количество токена Nexo, нативной монеты платформы. Это контрастирует с безрисковой доходностью в размере 4% по казначейским векселям США и базовыми ставками в DeFi, которые снизились до 1%-1.5%.

По данным Nexo, избыточная доходность сверх безрисковой ставки возникает из-за кредитования клиентских активов по ставкам выше рыночных. Снова рассматривая стейблкоины в качестве прокси, годовая процентная ставка, взимаемая за заимствование, колеблется от 0% (если клиент имеет достаточное количество токенов Nexo и соответствует другим требованиям) до максимум 13.9%.

Я расскажу об этом более подробно ниже, но тонкости среднего взимаемого APY, какие клиенты и за что платят, общий залог, зарегистрированные контрагенты и другие финансовые показатели не были раскрыты.

Кто управляет Nexo?

Nexo преодолел множество сбоев и кризисов до сих пор невредимым.  

I опросила соучредитель Антони Тренчев в апреле прошлого года, до спирали смерти Луны, и когда все было хорошо в мире крипто-кредитования. Меня впечатлили две вещи. Во-первых, неутолимой жажды доходности не было, в отличие от других платформ.

Тренчев утверждал, что «мы не будем предлагать продукты, в которых мы не можем конкурировать со ставками DeFi», в отличие от других фирм, которые делали именно это и делали безрассудные ставки, чтобы увеличить доход.

Второе, что меня впечатлило, — это его твердая позиция в отношении избыточных коллатераций:

Причина, по которой Nexo выдержала испытание временем на нестабильном крипторынке, заключается в нашей безоговорочной модели кредитования с избыточным обеспечением. Мы не выдаем беззалоговые кредиты даже нашим самым крупным и надежным партнерам. Таким образом, у нас нет планов по изменению этого подхода в ближайшем будущем.

Nexo соучредитель Антони Тренчев

С другой стороны, недоброжелатели будут утверждать, что руководители многих других фирм тоже говорили о сильной игре. На ум приходит бывший генеральный директор Celsius Алекс Машинский, которого сейчас ругают в космосе, но который уверял всех, что средства в Celsius в безопасности вплоть до того момента, когда компания объявила о банкротстве.

По крайней мере, внешне многие из этих фирм также имели бизнес-модели, схожие с Nexo. Опять же, это возвращается к пункту выше — репутации. Nexo запятнана тем, что находится в криптопространстве, потому что теперь никто не уверен, кто для этого хорош, учитывая, что многие другие ранее вводили в заблуждение.

И это подводит нас к проблеме: никто не знает.

Прозрачность

Я писал выше о том, откуда берется доходность. Nexo делает намного больше, чем большинство других фирм, раскрывая, откуда берется их доход (о чем свидетельствует этой ветка здесь). Но, несмотря на это, слово «прозрачный» просто не может быть использовано для описания того, что здесь происходит.

Приведенный ниже снимок их реального аудита показывает, что общие активы превышают 100% обязательств клиентов, которые в настоящее время составляют 2.5 миллиарда долларов. Но это все, что дано. В этом утверждении нельзя найти никакого утешения.

Адреса не указаны. Контрагенты не показаны. Также не раскрывается, какие процентные ставки взимаются по соответствующим кредитам. Он просто говорит, что общая сумма активов превышает 100%. Это может быть 1000%, это может быть 100,0001 XNUMX%. Это довольно избыточно, на самом деле.  

Прекрасным примером этого является то, что произошло после краха FTX. Nexo сделала все правильно, выводя средства за несколько часов до того, как FTX рухнул. Данные по цепочке показывают, что они были крупнейшей организацией, выводившей ETH, выведя 219 миллионов долларов из FTX на 11-й неделе.^th час.   

Эти 219 миллионов долларов составляют 9% клиентских обязательств. Опять же, мы понятия не имеем, насколько велик запас собственного капитала в балансе Nexo, если не считать их слов о том, что активы «превышают» обязательства. Но что, если подушка собственного капитала составляет менее 9%? Это также только ETH, неясно, присутствовало ли больше средств.

Это ересь. Как я уже сказал, активы могут быть в 10 раз больше, чем пассивы. Но опять же, не смогли. Nexo мог быть на волоске от полного краха. Реальность такова, что никто не знает, это все предположения. Так же, как никто не знал за Celsius, BlockFi и все остальные.

Рыночная среда

Что мы знаем, так это то, что доходность DeFi в большинстве мест упала до 1%. С другой стороны, Федеральная резервная система повысила ставки, как будто завтра не наступит, в настоящее время они находятся на уровне 4% и, как ожидается, вырастут ближе к 5%.

Это два самых важных критерия для тех, кто рассматривает возможность использования Nexo в качестве «банка». Во-первых, при такой низкой ставке DeFi труднее получить доход, превышающий 8%, которые выплачивает Nexo. Максимальная ставка составляет 13.9%, но опять же, мы не знаем, сколько клиентов платят эту ставку — также рекламируется ставка 0%.

Для крупных институциональных клиентов здесь также, вероятно, существует внебиржевая детализация, и никто не может догадаться, какова разбивка средств. Но для тех, кто задается вопросом, как ставки Nexo сохранились, в то время как ставки DeFi упали, это очень справедливый вопрос, на который я не уверен, каков ответ.  

Но самый важный вопрос из всех заключается в следующем: если безрисковая доходность составляет 4%, а вскоре будет 5%, то стоит ли держать свое богатство на такой платформе, как Nexo, 8%? Стоят ли дополнительные 3%/4% вышеописанных рисков?

На этот вопрос не может ответить никто, кроме каждого инвестора, конечно. Но это вопрос, который каждый инвестор обязан задать себе.

Собственный токен

Здесь есть еще одна морщинка. Я никогда не понимал преимущества таких платформ, имеющих собственный токен.

Критика токена FTX, FTT, очевидно, убийственна: они использовали его в качестве залога для кредитов, которые, учитывая скудную ликвидность, никогда не закончатся хорошо. Nexo настаивает на том, что не делает этого. Но опять же — и да, мне тоже надоело это говорить — нет никакого способа проверить, что дается в качестве залога.

Избыточное обеспечение — это здорово, но, глядя на более широкую среду, я задаюсь вопросом, какова подушка избыточного обеспечения. За последний год в этом пространстве появилось бесчисленное множество сторон, которые внедрили правила избыточной коллатерации и все еще остались на обочине.

В такой отрасли, как крипто, где активы печатают цифры волатильности на другой планете, чем то, что обычно принимается в качестве залога, эта подушка лучше будет жирной. И, может быть, это так. Но сейчас нет возможности это проверить.

Токен Nexo позволяет пользователям получать более высокие вознаграждения. Это может увеличить прибыль до 12% на стейблкоинах, а также то, как можно воспользоваться заимствованием под 0%. Несмотря на это, Nexo заявила, что его нельзя использовать в качестве залога, поэтому сложно установить все тонкости. Как было сказано ранее, некоторые крупные кредиты на Nexo, скорее всего, предоставляются на внебиржевой основе, поэтому это невозможно узнать.

Подавляющее большинство токенов Nexo (80%+) хранится на Nexo. Это пункт, который многие критиковали, но для меня он имеет смысл, учитывая стимулы, которые есть у клиентов. Существует также минимальная полезность для Nexo за пределами платформы, чего еще можно ожидать?

Но это не ситуация с FTX, чтобы было ясно: Казначейство подтвердило, что у них есть только минимальное количество токена Nexo. Что, если правда, успокаивает.

Но я не вижу смысла в токене Nexo, поскольку модель кредитования могла бы прекрасно работать и без нативного токена. Высокая доходность и дешевая процентная ставка по займам, которым она также способствует, мутят воду.

Однако, пока Nexo не использует его в качестве залога (которого, по их утверждению, нет), это должно быть хорошо, но инвесторы должны следить за этим.

Соотношение риска и вознаграждения

Все это действительно сводится к тому, стоит ли двусмысленность и отсутствие прозрачности здесь дополнительной доходности, которую собирают инвесторы.

Однако для Nexo последние месяцы были абсолютно разрушительными, несмотря на то, что он дожил до этого момента. Насколько нам известно, они вполне могут быть здоровыми, но они все равно должны подвергаться таким проверкам своего здоровья.

Но если здесь нечего скрывать, то это не должно быть проблемой. Они сказали, что будут двигаться к повышению прозрачности, так что, надеюсь, это то, что мы увидим. Глядя на их аудиты, обязательства клиентов упали с 3.3 миллиарда долларов до FTX до 2.52 миллиарда долларов в настоящее время, поэтому, очевидно, есть некоторые клиенты, которые решили, что вознаграждение за риск больше не для них.

Затем есть вопрос об их объявлении на этой неделе: уход с рынка США. Хотя время сбивает с толку, исходя из саги FTX, результат еще хуже для перспектив Nexo как компании.

Поднятие белого флага перед работой в финансовой столице мира — это тяжелый удар по бизнесу, и я был удивлен, увидев, что нативный токен не упал вниз, учитывая, что он должен соотноситься с перспективами бизнеса в целом.

Заключение

Излишне говорить, что если что-либо из вышеперечисленного не имеет смысла, то инвесторам лучше всего укрыться и избегать Nexo или других платформ. Это справедливо для любых инвестиций.

Мое мнение не имеет значения, но для моего портфеля соотношение риска и вознаграждения слишком сильно искажено. Прямо сейчас, из-за отсутствия поддающейся проверке информации и нестабильности рынка, для меня это отрицательная асимметричная ставка с доходностью в 3% и минусом в -100%. Это не +EV для меня, простой подход, который я люблю использовать, когда оценка чего-либо в моем портфолио.

Пока не будет обеспечена большая прозрачность в отношении роли токена Nexo, контрагентов, суммы активов (числа, а не только «сверх обязательств»), APY, взимаемой по кредитам, и требуемого коэффициента залога, я буду сидеть в стороне. .

Конечно, я ошибался много раз прежде, и я буду ошибаться снова. Много. И портфолио у всех разное.

Но что бы вы ни решили, будьте осторожны, люди. Потому что Гордон Гекко ошибался, когда говорил, что «жадность — это хорошо».