Долг, который подпитывал бум на рынке недвижимости в Китае и, как следствие, его экономический рост, уже давно является источником беспокойства для долгосрочных инвесторов. Они не одиноки: китайские политики пытались решить проблему долга в своей экономике — причина, по которой они были гораздо более сдержанными в предоставлении стимулов, связанных с Covid, в 2020 году, и причина репрессивных мер в отношении собственности, которые спровоцировали нынешний спад.
Но политики сталкиваются с трудностями, поскольку бойкоты на выплаты по ипотеке распространились примерно на 300 незавершенных проектов в 90 городах. Власти пытаются сбалансировать две противоречащие друг другу цели: сдержать или даже снизить сумму долга в своем секторе недвижимости, а также поддержать застройщиков в завершении проектов и предотвратить дальнейшие социальные волнения, пишут стратеги Pavilion Global в записке для клиентов. Долги застройщиков быстро накапливаются, а чистая прибыль падает.
Приостановка ипотечного кредита отличается от прошлых потрясений на рынке жилья, и Эсвар Прасад, бывший глава Китая в Международном валютном фонде, а в настоящее время профессор экономики в Корнельском университете, опасается, что это может ограничить разработчиков даже жизнеспособных проектов, которые в конечном итоге получат остановился из-за отсутствия финансирования. Это может вызвать дальнейшие волнения на рынке, где цены на жилье уже падают, а экономическая неопределенность высока после того, как ограничения, связанные с Covid, привели к вялому экономическому росту во втором квартале.
Нельзя отрицать экономический риск, учитывая, что рынок недвижимости является основным двигателем роста. Число дефолтов может увеличиться, так как девелоперы испытывают стресс из-за жесткой ликвидности, и некоторые банки также могут пострадать, хотя Прасад отмечает, что многие из них принадлежат государству, и правительство может легко вливать ликвидность, ограничивая риск системного финансового кризиса.
Кроме того, в отличие от глобального финансового кризиса в США, размер рычагов, поддерживающих спекулятивные инвестиции, гораздо более ограничен, а балансы домохозяйств и высокие нормы сбережений действуют как буфер, говорит Прасад. Требования к первоначальному взносу также настолько велики, что даже значительное дальнейшее снижение цен не приведет к закрытию многих ипотечных кредитов, добавляет он.
«Момент Lehman может когда-нибудь наступить, но я понял, сколько политических рычагов у них есть», — говорит Прасад. «Мы увидим много спотыканий и несчастных случаев из-за несбалансированных ответных мер политики, но наступит ли настоящий момент Lehman, когда финансовая система рухнет? Думаю, нет."
Большую озабоченность вызывает удар по экономике. Экономисты внимательно следят за тем, как проблемы на рынке недвижимости влияют на настроения потребителей, поскольку недвижимость является основным источником китайского богатства.
Опрос городских вкладчиков, проведенный Народным банком Китая три года назад, показал, что примерно в три раза больше людей ожидали роста цен, чем ожидали их падения, но в прошлом месяце 16% ожидали роста цен и 16% ожидали падения цен. Несмотря на изменчивость, опрос предлагает показатель настроений среди городских жителей Китая, и ясно, что произошли серьезные изменения в том, как они думают о рынке недвижимости, пишет в недавней заметке Майкл Петтис, профессор финансов Пекинского университета.
Проблемы на рынке недвижимости и в экономике в целом может оказать давление на китайские акции. По данным Pavilion, внутренние акции класса А торгуются с премией к акциям класса H в Гонконге, а левередж, измеряемый отношением чистого долга к прибыли, в два-три раза выше в материковом Китае по сравнению с США или даже с развивающимися рынками за пределами Китая. Глобальные стратеги. В записке для клиентов они сказали, что внутренний рынок А-акций предлагает инвесторам больше коротких, чем длинных возможностей.
Ассоциация
iShares MSCI Китай
Биржевой фонд А-акций (CNYA) в этом году упал на 17%, что немного хуже, чем
iShares MSCI Китай
ETF (MCHI), который упал на 15% с начала года.
Разорение жилья в Китае не похоже на то, что произошло в США во время мирового финансового кризиса, и у Пекина есть обширный набор инструментов, чтобы избежать кризиса, подобного Lehman, но это не значит, это не будет грязно.
Напишите Решме Кападиа на [электронная почта защищена]