Apple — это стоимость или акции роста?

В то время как 2022 год отмечен красными чернилами для большинства акций, это был хороший год для тех, кто убежден в ценности, условно говоря. Действительно, по состоянию на 12.07.22. индекс Russell 3000 Value показал отрицательную общую доходность в размере 7.1% с начала года по сравнению с падением на 26.3% для его аналога Growth, индекса роста Russell 3000.

Сторонники стоимостного инвестирования приветствовали переломный момент, начавшийся в Хэллоуин 2020 года, поскольку в последние годы этот подход подвергался оклеветеванию. Конечно, исторический опыт благоприятствует этому стилю в долгосрочной перспективе, а также в такие периоды, как нынешний, когда заметно росли процентные ставки и инфляция, тема, освещенная в недавнем отчете, написанном моей командой.

Осторожный спекулянт СПЕЦИАЛЬНЫЙ ОТЧЕТ: Инфляция 101B

РОСТ — ЭТО СОСТАВЛЯЮЩАЯ СТОИМОСТИ

В своих двух последних сообщениях я обычно утверждал, что две акции технологических компаний MegaCap, Microsoft
MSFT
& Alphabet (GOOG) следует учитывать инвесторам, которые склоняются к ценностной стороне инвестиционного прохода. Конечно, такой дискурс наверняка был бы недостаточен без включения Apple
AAPL
в разговоре.

В конце концов, гигант бытовой электроники был первым американским бизнесом, который достиг ошеломляющей рыночной капитализации в 1 триллион долларов, прежде чем в августе 2 года перешагнул порог в 2020 триллиона долларов. Безусловно, Apple растет, удвоив прибыль на акцию с тех пор. 2018 г. (скорость почти 19% в год) и утроил этот показатель с 2016 г. (рост 20% в год), что является подвигом для компании такого огромного размера.

В последние годы акции AAPL приносили во много раз больше прибыли, чем в целом по рынку. Но постоянно развивающаяся продуктовая база компании, которая идет рука об руку с ее вездесущей экосистемой, может принести много пользы.

Конечно, как упоминалось в моих особенностях Microsoft и Алфавит выбор акций по привлекательной цене с хорошим потенциалом роста — это гораздо больше, чем несколько показателей оценки. Действительно, мы на Благоразумный спекулянт уже давно утверждают, что рост является компонентом оценки инвестиционных достоинств любой компании. На самом деле, наши целевые цены на период от трех до пяти лет всегда учитывают перспективные ожидания в отношении продаж и доходов, не говоря уже о силе бренда, конкурентной позиции, широте и глубине продукта и мастерстве управления.

Для дополнительного размышления на эту тему ознакомьтесь с нашим специальным отчетом: Не забывайте о ценности

ДОМИНИРОВАНИЕ ЗАГОЛОВКОВ

Хотя AAPL в основном известна своими потребительскими продуктами, которые «просто работают», ее экосистема служит своего рода огороженным садом вокруг всей линейки продуктов, что повышает совместимость устройств и расширяет привлекательность ее дополнительных услуг, таких как музыка и телевидение. Сейчас у Apple более 900 миллионов подписчиков на эти сервисы.

Конечно, недавняя неразбериха по поводу того, как Apple управляет своим App Store, связана с 30-процентным сокращением доходов компании и возможностью выгнать Twitter из магазина, но генеральный директор Тим Кук и владелец Twitter Илон Маск, похоже, нашли общий язык и уладили их разногласия.

Кроме того, в новостях было несколько неназванных источников, которые ссылались на ограничения поставок как на причину, по которой компания сократила производство iPhone. Однако, хотя эти проверки иногда могут быть эквивалентом канарейки в угольной шахте, у Apple есть много поставщиков, которые могут столкнуться с тем, что заказы отменяются по причинам, не связанным со спросом (например, низкое качество и задержки). Конечно, мы также видели, что слухи о сокращении производства Apple оказались ложными.

В этом случае мы могли бы добавить, что китайское правительство чувствует растущее давление, чтобы отказаться от своей политики нулевого COVID, которая поставила Пекин в проигрышный сценарий. Для остального мира это должно означать, что ограничения ослабнут, даже несмотря на то, что компании стремятся диверсифицировать производство в регионы за пределами Китая.

Несомненно, цикл обновления продукта для iPhone достигнет равновесия, и в этот момент произойдет стабилизация спроса со стороны существующих пользователей iPhone. Тем не менее, рост числа услуг по подписке должен снизить волатильность, связанную с циклами обновления продуктов. Кроме того, сегмент услуг приносит валовую прибыль почти вдвое больше, чем продукты (iPhone, Apple Watch и т. д.), которые сами по себе впечатляют (обычно между 30–40%).

Баланс Apple также очень силен, с большим запасом наличности, который сам по себе достаточно значителен, чтобы войти в число 15% крупнейших компаний S&P 500 по рыночной стоимости. Долговое бремя также выросло за эти годы, но (возможно, неудивительно) условия кредита Apple в настоящее время лучше, чем у федерального правительства, а баланс лишь немного выше, чем обычный годовой чистый доход. Эта ликвидность обеспечивает гибкость для возврата капитала акционерам или осуществления ключевых инвестиций (например,ИНТЕРК
приобретение чипа смартфон-модем).

ОРАКУЛ ИЗ ОМАХИ

Правда, форвардный коэффициент P/E, равный 23, и доходность по дивидендам ниже 1% затрудняют право называть Apple традиционными стоимостными акциями, но мы не можем забывать, что самый известный в мире стоимостный инвестор владеет крупным пакетом акций компании. Действительно, Berkshire Hathaway Уоррена БаффетаBRK.B
в конце сентября владел акциями AAPL на сумму 126.5 миллиардов долларов!

Таким образом, мы думаем, что акции Apple являются одновременно и растущими, и стоимостными акциями, и этого мнения мы более или менее придерживаемся с момента нашей первоначальной рекомендации Благоразумный спекулянт более 22 лет назад.