Инвесторы, которые шортили российские ETF, теперь застряли, платя бесконечные сборы

(Блумберг) — Инвесторы, которые сделали ставку против ETF, отслеживающих российские активы в преддверии вторжения в Украину, сделали правильный выбор — и с тех пор они расплачиваются за это.

Самые читаемые от Bloomberg

Акции, связанные с Россией, резко упали после начала войны и последующего экономического наказания, примененного к стране, что подтвердило медвежьи ставки. Но санкции также сделали торговлю российскими ценными бумагами практически невозможной, в результате чего продавцы коротких позиций не могли выйти из своих позиций.

Результат? Инвесторы, которые шортили — продавали взятые взаймы акции с намерением выкупить их подешевле, прежде чем вернуть их, — по-прежнему берут взаймы, оплачивая связанные с этим сборы на неопределенный срок.

Мир коротких продаж общеизвестно непрозрачен, и в нем доминируют учреждения, которые редко раскрывают свои ставки. Но, основываясь на имеющихся данных, технологической и аналитической компании S3 Partners подсчитали, что продавцы ориентированных на Россию биржевых фондов, занимающихся короткими продажами, заплатили около 2.6 млн долларов в качестве комиссий по займам с тех пор, как продукты были приостановлены в начале марта.

«Короткие продавцы находятся в положении, когда они фактически остановлены или заморожены прямо сейчас», — сказал Джейкоб Раппапорт, глава отдела акций торгового дома StoneX. «Это трудное положение, когда не видно решения».

Конечно, все инвесторы в такие фонды, как VanEck Russia ETF (тикер RSX) и iShares MSCI Russia ETF (ERUS), фактически застряли после того, как американские биржи прекратили торги, а эмитенты прекратили создавать и выкупать акции, потому что базовые активы стали неторгуемыми. Но, как правило, большинство сборов за транспортные средства были отменены, поэтому владельцы не теряют деньги.

С другой стороны, короткие продавцы обычно платят ежедневную рыночную ставку за акции, которые они заимствовали. По данным S16, средняя ставка для ETF подскочила в этом году примерно до 1% с 3%. И хотя короткий интерес к ETF снижался до того, как они прекратили торговлю, по данным S96, акции фондов на сумму более 3 миллионов долларов остаются в кредите.

История продолжается

Ян Безек, колумбийский инвестор и финансовый обозреватель, имеет короткую позицию по ERUS на сумму 10,800 33 долларов. Сейчас 60-летний мужчина выплачивает годовую процентную ставку по кредиту, которая колеблется на уровне около XNUMX%.

«Если бы комиссия за кредит составляла 5% или 10%, то это не было бы проблемой. Но при 60% это определенно серьезное ухудшение», — сказал он. «Я понятия не имею, когда ситуация изменится. Это очень расстраивает».

До сих пор нет ясности ни в том, как и когда закончится заморозка ETF, ни в том, как она будет решена. Московские акции снова торгуются, но иностранцам не разрешают их продавать. Тем временем российские компании с зарегистрированными за границей депозитарными расписками, которыми владеют несколько ETF, вынуждены исключить их из листинга в соответствии с законом, вступившим в силу в прошлом месяце.

Один трейдер в семейном офисе, у которого короткая позиция по RSX, сказал, что он спросил трех основных брокеров о том, как он сможет покрыть, и ни один из брокеров не дал ответа. Трейдер, который попросил не называть его имени, сказал, что он также спрашивал о приобретении акций без рецепта, но брокеры и маркет-мейкеры, похоже, не желают проводить такие сделки.

Головная боль коротких продаж выглядит впервые в индустрии ETF. В предыдущих драмах, когда рынок или группа активов закрывались, структура ETF позволяла им продолжать торговлю. Когда базовые активы перезапускались, они часто падали в соответствии с ценами ETF. Это показатель беспорядка, который в этом случае пришлось приостановить и ETF.

Подробнее: ETF наконец-то нашли кризис, через который они не могут торговать в Украине

Рынок кредитования ценными бумагами находится в ведении Комиссии по ценным бумагам и биржам, хотя неясно, будут ли вмешиваться регулирующие органы, поскольку никакие правила не были нарушены. Представитель SEC отказался от комментариев.

По данным S1, RSX, крупнейший ETF, ориентированный на Россию, имел годовую ставку по займам, которая в начале года колебалась на уровне 3%. По мере усиления напряженности в отношениях между Россией и Украиной ставка подскочила выше 20%, а затем немного снизилась. Данные S3 фиксируют рыночную ставку, но ставки могут различаться у разных брокеров.

Короткие продавцы - не единственная группа, пострадавшая от этих растущих затрат по займам. Некоторые держатели путов также использовали рынок кредитования ценными бумагами, чтобы найти акции для реализации своих опционов, и те, кто это сделал, все еще платят.

Расселу Эдвардсу, розничному трейдеру из Великобритании, удалось занять 2,200 акций RSX для исполнения опционов на продажу, срок действия которых истек в марте. Его брокерские услуги требуют, чтобы он платил комиссию по займу, которая в настоящее время составляет около 30%. Пока это небольшое препятствие для его крошечного портфолио, но 26-летний парень понятия не имеет, как долго это продлится.

«Если вдруг эти акции будут стоить намного дороже, а на следующий день они будут стоить 300%, у меня действительно не будет возможности» помочь избежать комиссий, — сказал он. — Я просто застрял в ожидании.

В тумане вторжения и санкций некоторые держатели и брокеры перестали предоставлять акции для кредита, по словам Игоря Дусанивского, руководителя отдела прогнозной аналитики S3. По его словам, это, наряду с прекращением выпуска новых акций эмитентами, ограничило предложение, доступное для заимствования, что привело к росту ставок.

Оказавшись в ловушке своих медвежьих ставок, заемщики также столкнулись с вероятностью того, что их выигрышные ставки станут проигрышными к тому времени, когда они смогут выйти. Им нужны средства и торговля акциями, чтобы покрыть свои позиции, но это, вероятно, произойдет только в том случае, если российско-украинская война снизится и перспективы резко улучшатся, что может вызвать восстановление цен на активы.

При таком сценарии «я не удивлюсь, если моя короткая позиция в конечном итоге приведет к потере больших денег», — сказал Абрахам Миллер, инженер-программист из Сиэтла, который продает ERUS.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP