Инвесторы готовятся к риску Инфляция обрекает облигации на медвежий рынок

(Блумберг) — Инвесторы готовятся к выходу ключевых данных по инфляции на следующей неделе, которые могут ухудшить ситуацию на рынке облигаций.

Самые читаемые от Bloomberg

Потребительские цены в январе ускорятся впервые за три месяца, даже несмотря на дальнейшее снижение годового уровня инфляции, как ожидается, покажет отчет Министерства труда во вторник.

Разворот произойдет вслед за резкими данными о занятости за январь, которые с тех пор вызвали падение облигаций. После этого представители Федеральной резервной системы заявили, что битва с инфляцией еще не окончена, и центральному банку может потребоваться гораздо больше времени для достижения ценовой стабильности. Это также разрушило бы надежды на то, что инфляция останется в нисходящей тенденции, что спровоцировало рост казначейских облигаций в прошлом месяце.

«Существует краткосрочный риск того, что инфляция не снизится так быстро, как ожидает рынок», — сказал Джимми Чанг, главный инвестиционный директор Rockefeller Global Family Office.

С учетом ожидаемого некоторого повышения индекса потребительских цен сохраняется опасность того, что более значительный рост ежемесячных показателей приведет к увеличению распродажи казначейских облигаций. Своп-трейдеры повысили свой прогноз по ставке терминальных фондов почти до 5.20%, что немного выше среднего прогноза, установленного представителями ФРС на их декабрьском заседании.

Это сопоставимо с тем, что было ранее в этом месяце, когда ставки показывали, что ФРС не сможет поднять учетную ставку даже до 5%. Повышение ставки, активность опционов на процентные ставки на этой неделе была вызвана тем, что трейдеры сделали ставку на то, что центральный банк превысит пиковый прогноз в 5–5.25% в этом году, который они сделали в декабре, до 6%.

Давление на центральные банки во всем мире было подчеркнуто на прошлой неделе в Австралии и Мексике, где упорное инфляционное давление спровоцировало ястребиное повышение процентных ставок и политические рекомендации.

История продолжается

Председатель ФРС Джером Пауэлл также придерживался осторожного тона, сказав аудитории в Вашингтоне на этой неделе: «Если мы продолжим получать, например, сильные отчеты по рынку труда или отчеты о более высокой инфляции, вполне может оказаться, что мы должны сделать больше и повысить цены выше, чем указано в цене». Во время другого выступления губернатор Кристофер Уоллер сказал: «Я готов к более длительной борьбе, чтобы снизить инфляцию до нашей цели».

Это продолжало оказывать давление на казначейские облигации: двухлетняя доходность поднялась выше 4.5%, самого высокого уровня с конца ноября и по сравнению с минимумом прошлой недели в 4.03%. Эталонный показатель также вырос примерно на 0.86% по сравнению с доходностью 10-летних облигаций, отметив самую глубокую инверсию кривой за весь цикл. Это показывает, как ожидается, что перспектива более агрессивного курса ФРС в конечном итоге остановит экономику и снизит инфляцию, вознаградив держателей казначейских облигаций с более длительным сроком погашения.

«Если люди не видят постоянного улучшения индекса потребительских цен, то рабочие места имеют еще большее значение», — сказал Майкл Келли, глобальный руководитель отдела мультиактивов в PineBridge Investments. «ИПЦ по-прежнему имеет значение. И у нас есть бензин, подержанные автомобили и технические настройки».

Келли сказал, что укрепление «глобальной экономики и недавние данные о занятости в США означают, что в целом сейчас очень сложно добиться сколько-нибудь значимого снижения доходности».

Экономист Barclays US Пуджа Шрирам и ее коллеги прогнозируют, что базовая инфляция в США ускорилась в прошлом месяце на фоне все еще устойчивого сектора услуг и восстановления инфляции товаров. В пятницу они повысили свой прогноз по фондам ФРС, увидев, что окончательная ставка упала в диапазоне 5.25–5.5%. Текущий диапазон ФРС составляет 4.5%-4.75%.

Barclays изменил прогноз ФРС, прогнозирует повышение ставки на 25 б.п. до июня

В пятницу показатели, основанные на опросе Мичиганского университета, показали, что ценовые ожидания в предстоящем году выросли до 4.2% с 3.9%, но остались значительно ниже уровней, наблюдавшихся в первой половине прошлого года. Пауэлл и другие представители ФРС много раз за последний год подчеркивали важность того, чтобы инфляционные ожидания оставались неизменными, поскольку потребители, видящие более высокие цены в будущем, рискуют привести к повышению фактического уровня инфляции.

Даже в случае, когда ИПЦ ведет себя немного лучше, нельзя исключать перспективу более устойчивого инфляционного давления, учитывая жесткие условия труда, которые, как считается, поддерживают устойчивый рост заработной платы.

«Источники инфляции исходят из нехватки рабочей силы, которую мы наблюдаем в настоящее время», и «заработная плата будет продолжать расти», — сказал Мэтт Смит, инвестиционный директор лондонской Ruffer LLP. Ожидания, заложенные в доходности пяти- и 10-летних казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, выросли до самого высокого уровня с начала декабря на этой неделе. Смит сказал, что Руффер настроен на более высокую долгосрочную безубыточность, поскольку они ожидают, что ФРС не сможет в конечном итоге снизить инфляцию до своего целевого уровня ценовой стабильности в 2%.

Помимо данных по индексу потребительских цен, на предстоящей неделе запланировано выступление ряда представителей ФРС, в том числе главы ФРС Мишель Боуман и президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса.

Что смотреть

• Календарь экономических данных

  • 14 февраля: оптимизм малого бизнеса NFIB; индекс потребительских цен; реальный среднечасовой заработок

  • 15 февраля: заявки на получение ипотечного кредита MBA; Розничные продажи; Индустриальное производство; Загрузка производственных мощностей; хозяйственные запасы; жилищный индекс NAHB; ТИЦ потоки

  • 16 февраля: индекс цен производителей; заявки на пособие по безработице; разрешения на строительство; начинается строительство жилья; Деловая активность Федерального резервного банка Нью-Йорка в сфере услуг

  • 17 февраля: индекс цен на импорт и экспорт; ведущий индекс

• Календарь Федеральной резервной системы

  • 13 февраля: глава ФРС Мишель Боуман

  • 14 февраля: президент ФРБ Далласа Лори Логан; Президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер; Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс

  • 16 февраля: президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер; президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард; Губернатор ФРС Лиза Кук

  • 17 февраля: президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин; Боуман

• Календарь аукционов:

  • 13 февраля: 13- и 26-недельные счета

  • 14 февраля: 12-дневный CMB

  • 15 февраля: счета за 17 недель; 20-летние облигации

  • 16 февраля: 4- и 8-недельные векселя, 30-летние TIPS

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP