Инвесторы делают ставку на то, что война в Украине заставит компании перенести производство на берег

Крупные инвесторы делают ставку на то, что война в Украине побудит компании переместить производство ближе к дому, что приведет к существенному изменению глобальных цепочек поставок.

На протяжении десятилетий широкие инвестиционные темы объединялись вокруг идеи о том, что дешевое оффшорное производство и отлаженные глобальные цепочки поставок могут сдерживать затраты компаний и способствовать низкой инфляции.

Но война, с ее влиянием на поставки товаров помимо отвращения к ведению бизнеса с Россией, ускорила переосмысление.

«Российское вторжение в Украину положило конец глобализации, с которой мы столкнулись за последние три десятилетия», — написал Ларри Финк, исполнительный директор BlackRock, крупнейшей в мире компании по управлению активами, в своем ежегодное письмо акционерам на этой неделе. «Масштабная переориентация цепочек поставок по своей сути будет инфляционной», — добавил он.

Финк не одинок, поднимая этот вопрос в последние дни. Ховард Маркс, соучредитель компании Oaktree Capital Management, специализирующейся на проблемных долговых обязательствах, также предупредил в статье, опубликованной в Financial Times на этой неделе, что маятник глобализации откидываясь назад в сторону местных источников.

По его словам, офшоринг «ставит страны и компании в зависимость от их позитивных отношений с зарубежными странами и эффективности нашей транспортной системы».

Последние три десятилетия были отмечены периодом безудержной глобализации, когда компании сокращали расходы, переводя большую часть своего производства за границу и используя дешевую рабочую силу. Это помогло сохранить низкое ценовое давление и позволило центральным банкам удерживать процентные ставки на низком уровне, стимулируя инвестиции в рискованные активы. Но это сейчас скрипит.

«Война на Украине является частью тенденции к тому, что сбои в цепочках поставок становятся все более частыми и серьезными», — сказал Дэн Свон, один из руководителей операционной практики McKinsey, указывая на торговую войну между США и Китаем, блокировку Суэцкого канала. прошлого года и пандемия коронавируса.

Все они сосредоточили внимание на суверенитете цепочки поставок и отечественных производственных мощностях. Резкий рост спроса на полупроводники во время пандемии показал, как доля США и Европы в мировом производстве полупроводников снизилась с примерно 80 процентов в 1990 году до всего 20 процентов в 2020 году, что побудило к крупным инвестициям в производство полупроводников в США.

В то же время война на Украине высветила опасность зависимости Европы от экспорта российских энергоресурсов, особенно природного газа. Цены на газ в Европе, который используется во всем, от тяжелой промышленности до отопления домов, подскочили до Рекордные максимумы в последние недели из-за опасений, что Россия может сократить поставки в ответ на западные санкции. Это усилило давление в пользу ускорения инвестиций в возобновляемые источники энергии.

Германия в пятницу пообещала всем, кроме отучить себя от российского газа к середине 2024 года и заявила, что к концу этого года намерена стать «практически независимой» от российской нефти. США уже заблокировали импорт российской нефти, а Великобритания рассчитывает сделать это к конце 2022 — факторы, которые помогли поднять цены на сырую нефть намного выше 100 долларов за баррель.

«Три мега-тенденции, которые помогли компаниям получать огромную прибыль за последние 30 лет, а именно: тенденция в отношении долгосрочных номинальных процентных ставок, тенденция в отношении ставок корпоративного налога и глобализация, меняются одновременно», — сказал Томас Фридбергер, заместитель директора. исполнительный директор Tikehau Capital, управляющей альтернативными активами стоимостью 34.3 млрд евро.

«Нам нужно снова научиться инвестировать в условиях инфляции», — сказал он. «Это привносит дисперсию в цены активов, сжимая мультипликаторы и оказывая давление на корпоративную прибыль. Его можно преодолеть, только если управляющие активами позиционируют себя так, чтобы воспользоваться этими мегатенденциями: энергетический переход, кибербезопасность и цифровизация. Это будет гораздо более сложная среда для инвесторов». 

Однако все это также открывает возможности для управляющих фондами. «У сборщиков акций будет много возможностей, потому что внутри секторов будет большая фрагментация», — сказала Моника Дефенд, глава Института Амунди. Она указала на энергетический и оборонный секторы, где есть как политическая, так и экономическая необходимость в достижении «стратегической автономии».

Виржини Мезоннёв, глобальный ИТ-директор Allianz Global Investors, сказала, что этот сдвиг будет стимулировать инновации, например, в связи возобновляемых источников энергии с искусственным интеллектом для повышения эффективности.

«Хотя на первый взгляд это выглядит очень инфляционным, это сектор за сектором, и вы должны смотреть на это с учетом общих затрат и политики, которая их сопровождает, которая будет включать фискальную политику или специальную выгодную политику», — сказала она. Например, использование ИИ может снизить затраты.

Фридбергер из Tikehau сказал, что, в конечном счете, деглобализация представляет собой возможность построить более устойчивую экономическую модель. «Эта очень глобализированная экономическая модель, в которой компании, правительства и экономисты искали бесконечный краткосрочный рост любой ценой, чтобы оправдать высокий уровень долга и высокие уровни оценки, не работает», — сказал он.

«Это влияет на климат, на биоразнообразие, на социальное неравенство. Тот факт, что эти кризисы заставляют нас пытаться построить более устойчивую экономическую модель, определенно не обязательно является плохой новостью для всего мира».