Инвестирование в среду с более высокими процентными ставками

В то время как Jerome H. Powell & Co. еще раз повысила целевую ставку по федеральным фондам на этой неделе, текущая контрольная ставка по кредитам в 4.5% по-прежнему ниже средней ставки в 4.92% с 1971 года. ФРС, рынок фьючерсов в настоящее время предполагает, что ставка по федеральным фондам достигнет пика в следующем году немного ниже этого долгосрочного среднего значения.

В результате я не теряю сна из-за скачка ставок, хотя и понимаю, что доходность фондов денежного рынка и облигаций сейчас намного интереснее, чем в прошлые годы. Конечно, изучающие историю рынка, вероятно, понимают, что единственный вывод, который мы можем сделать о повышении процентных ставок, заключается в том, что они являются встречным ветром для облигаций.

Осторожный спекулянт СПЕЦИАЛЬНЫЙ ОТЧЕТ: Инфляция 101B

ЦЕНИТЕ МЕСТО БЫТЬ

Конечно, ни для кого не секрет, что в этом году акции всех мастей столкнулись с трудностями, несмотря на данные, приведенные выше, но стоимость держалась намного лучше, чем рост. Действительно, менее дорогой индекс Russell 3000 Value превзошел своего более дорогого аналога Growth более чем на 19 полных процентных пункта в 2022 году на момент написания этой статьи.

Конечно, в этом году мало что можно отметить красными чернилами как в отношении ценности, так и роста, но я думаю, что это увеличивает потенциальную прибыль, доступную в течение следующих трех-пяти лет. Я по-прежнему считаю, что перспективы недооцененных акций остаются радужными, несмотря на то, что многие предупреждают, что за поворотом может скрываться рецессия.

Как и большинство, я думаю, что рецессия, вероятно, будет легкой и недолгой, поэтому я считаю, что те, кто разделяет мои долгосрочные временные горизонты, должны направлять свои деньги в банки. И я не имею в виду банковские счета — я имею в виду банковские акции.

ХОРОШО КАПИТАЛИЗИРОВАННЫЙ

я согласен с JPMorgan Chase (JPM) Генеральный директор Джейми Даймон, который на прошлой неделе, когда его спросили об ожидаемом экономическом спаде, сказал: «Я не знаю, будет ли рецессия мягкой или резкой, но если это произойдет, у нас все будет хорошо».

Подтверждением этого утверждения является положительный результат ежегодного стресс-теста Федеральной резервной системы, в ходе которого 33 крупнейших банка страны преодолели минимальное препятствие (коэффициент общего капитала первого уровня 4.5%). Тест оценивает гипотетические негативные сценарии, такие как уровень безработицы до 1%, падение реального ВВП на 10% и падение цен на акции на 3.5%, и вычисляет способность каждого банка противостоять этим неблагоприятным условиям.

Тест 2022 года был проведен менее шести месяцев назад, и наихудший сценарий, который регулятор назвал «крайне неблагоприятным», включал «серьезную глобальную рецессию, сопровождаемую периодом повышенного стресса на рынках коммерческой недвижимости и корпоративного долга». Мы были рады видеть, что каждый из банков протестировал симуляцию, но не были удивлены, учитывая, что коэффициенты капитала в настоящее время намного выше, чем они были до Великого финансового кризиса.

Безусловно, банки хорошо капитализированы, и до сих пор проблемных активов практически не было. Очевидно, что это изменится, если экономика ослабнет, но Банк Америки
BAC
Генеральный директор Брайан Мойнихан неоднократно утверждал, что финансовое здоровье потребителей прочно. Действительно, г-н Мойнихан признал на прошлой неделе, что остатки на депозитах начали уменьшаться, но качество заимствований и кредитов еще не ухудшилось значительно сверх исторических норм.

Еще в ноябре Роберт Рейли, генеральный директор регионального банковского центра Группа финансовых услуг PNC (PNC) заявил: «С финансовой точки зрения, наши балансы в хорошем состоянии, капитал находится в избыточном капитале, наша ликвидность, мы укрепили нашу ликвидность, мы в хорошей форме. И с точки зрения кредитоспособности мы хорошо защищены». Он добавил: «PNC — это магазин с высоким уровнем кредитоспособности. Мы фокусируемся на корпорациях инвестиционного уровня, основных потребительских заемщиках, и потребительское кредитование меньше, чем наша коммерческая сторона, и мы были добавлены долгое время. Так что, что бы нас ни ждало впереди, мы будем в хорошем положении».

БАНКИ ИНТЕРЕСНЫ

Несмотря на солидную прибыль в 2022 году от вышеупомянутых привилегированных банковских имен, индекс KBW Bank (эталонный фондовый индекс для банковского сектора, представляющий крупные банки национального денежного центра США, региональные банки и сберегательные кассы) в этом году снизился более чем на 24%, даже поскольку более высокие процентные ставки, вероятно, будут по-прежнему позитивными для отрасли. Да, большее количество кредитов будет портиться, но спред между процентами, полученными по займам, и тем, что банки должны платить по депозитам, вероятно, останется привлекательным и намного шире, чем в последние годы.

В результате текущие согласованные прогнозы прибыли на акцию для JPM, BAC и PNC на 2023 год теперь составляют 12.88, 3.67 и 16.05 долларов, а коэффициенты P/E для тройки находятся в диапазоне от 9 до 11. Более того, дивидендная доходность варьируется от 2.8% до 4.0%.

Уоррен Баффет говорит: «Будь то носки или акции, мне нравится покупать качественные товары, когда они уценены», и я думаю, что JPMorgan, Bank of America и PNC отвечают этим требованиям.