Инвестируйте, как PE, за меньшие деньги с этими 3 крупными доходами

Сегодня мы обсудим пару дешевых дивидендных акций с доходностью 11.2%. И, на всякий случай, мы добавим еще одну сделку, хотя она дает «всего» 9.5%.

Я шучу, потому что люблю. Дивиденды, значит. И медвежьи рынки обычно не длятся намного дольше этого. Итак, мы идем за покупками с двузначным доходом.

Это серьезный доход, на который мы рассчитываем. уйти на пенсию только на дивиденды. Их трудно найти среди акций голубых фишек, за которыми чрезмерно следят, анализируют и владеют. Но их много в BDCland (населенном компании по развитию бизнеса (BDC), конечно).

Подобно инвестиционные фонды недвижимости (REIT), компании по развитию бизнеса являются созданием Конгресса. Но вместо того, чтобы стимулировать инвестиции в недвижимость, BDC были созданы для того, чтобы влить немного крови в малый бизнес Америки. Они обеспечивают столь необходимый капитал, который многие банки просто не будут обслуживать из-за риска или будут обслуживать по чрезмерно высоким ставкам.

И есть много причин любить эту скрытую отрасль:

• BDC, как и REIT, должны выплачивать не менее 90% своего налогооблагаемого дохода акционерам в виде дивидендов. В случае BDC мы говорим о совершенно снисходительных выплатах, обычно выражающихся высокими однозначными и низкими двузначными числами.
• Они предоставляют капитал широкому кругу компаний, что фактически делает их частными инвестиционными компаниями, которые вы и я можем купить публично!
• BDC не получают широкого освещения в средствах массовой информации или у аналитиков, потому что они сложны и скучны, поэтому их цена часто оказывается неверной. Это позволяет нам покупать их дешевле, чем они на самом деле стоят.

Иногда эти акции дешево по причине. У BDC могут быть и бывают плохие годы. Мы, противники, в основном избегали их в прошлом году, потому что какой смысл в дивидендах, если мы теряем их в цене?

Итак, давайте посмотрим на нашего первого плательщика 11.2%. Так случилось, что он торгуется всего за 66% своей балансовой стоимости или стоимости чистых активов (NAV). Это означает, что мы покупаем компанию всего за 66 центов за доллар активов. Дешевый!

ПеннантПарк Инвестмент (PNNT)

Дивидендная доходность: 11.2% доходность

Цена/СЧА: 0.66

ПеннантПарк Инвестмент (PNNT) может показаться знакомым постоянным читателям — это сестра PennantPark капитал с плавающей ставкой (PFLT), который Я некоторое время наблюдал.

PennantPark инвестирует в долговые обязательства и неконтрольный капитал преимущественно американских компаний среднего размера с EBITDA от 10 до 50 миллионов долларов. В его портфолио в настоящее время входят 123 компании в 32 различных отраслях, в основном в сфере бизнес-услуг (18%), а также в сфере здравоохранения, образования и ухода за детьми (12%).

Компания заявляет, что нацелена на «проверенные управленческие команды, конкурентные позиции на рынке, сильный денежный поток, потенциал роста и жизнеспособные стратегии выхода». Честно говоря, большинство BDC ищут одни и те же черты. Более полезно знать, что PNNT традиционно является консервативным андеррайтером, который может похвастаться очень небольшим количеством неначислений по сотням инвестиций за 15 лет своего существования.

Этого консервативного характера было недостаточно, чтобы избежать большого удара во время спада COVID. В 2020 году PNNT сократила свои выплаты на треть, до 12 центов на акцию. Обнадеживает то, что компания активно начала пополнять выплаты, повышая их четыре раза за последние четыре квартала до текущих 16.5 центов.

Единовременный звонок в разгар кризиса поколений — это одно, но это была судьба Пеннантпарка. второй родео. PNNT была вынуждена немного сократить свои дивиденды с 28 центов на акцию до 18 центов (~ 36%) в 2017 году из-за плохой эффективности своих инвестиций в энергетику.

Кроме того, несмотря на то, что PennantPark Investment называется не так, как PennantPark Floating Rate Capital, 96% долгового портфеля PNNT, что составляет примерно три четверти всего портфеля, имеет плавающую ставку. Это полезно, когда ставки растут, поскольку они больше выигрывают от повышения ставок ФРС, чем BDC с инвестициями с фиксированной ставкой. Но если и когда Джером Пауэлл вернет переключатель обратно в норму сокращение, это портфолио может выглядеть не так заманчиво, как сейчас.

Жаль, что серьезная скидка в размере 34% к NAV представляет собой одну из самых больших продаж в мире BDC прямо сейчас.

Проспект Капитал (PSEC)

Дивидендная доходность: 9.5%

Цена/СЧА: 0.76

Проспект Капитал (PSEC) является одной из крупнейших на рынке компаний по развитию бизнеса (BDC). Он профинансировал более 400 инвестиций за почти два десятилетия своей публичной жизни, и в настоящее время он может похвастаться примерно 8.5 миллиардами долларов, вложенными в 128 компаний в 37 отраслях.

Основным направлением деятельности PSEC является кредитование среднего рынка, на долю которого приходится 53% портфеля. Он инвестирует в американские компании с EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) до 150 миллионов долларов, как правило, в виде обеспеченных кредитов с приоритетом. Но у него также есть подразделения, ориентированные на инвестиции в недвижимость (в основном многоквартирные дома) (19%), выкупы на среднем рынке (16%) и субординированные структурированные облигации (9%).

Я давно критиковал Prospect Capital за то, что она не воспользовалась преимуществами своего относительного размера и масштаба — в долгосрочной перспективе она показала низкие результаты по сравнению с лучшими игроками отрасли BDC и дважды сократила свои дивиденды с 2014 года.

Однако несколько лет агрессивной экспансии, наконец, начинают приносить плоды. Акции PSEC стали более конкурентоспособными в последнее время, поскольку операции улучшились. Чистый процентный доход за финансовый год, закончившийся в июне, вырос на 9% и составил 81 цент на акцию, что более чем покрыло ежемесячные дивиденды в размере 72 центов. Ранее я упоминал о покрытии дивидендов BDC, так что это важное событие.

У Prospect Capital все еще есть некоторые знаки вопроса, в том числе его высокая подверженность довольно непрозрачным инвестициям в National Property REIT Corp., портфель которых состоит в основном из многоквартирных домов. Это также омрачено высокими управленческими сборами. И хотя 24-процентная скидка по отношению к NAV, безусловно, привлекательна на первый взгляд, PSEC уже давно торгуется с огромной скидкой — может потребоваться мощный катализатор, чтобы это когда-либо изменилось.

PSEC, наконец, может исправить свои давние ошибки. Но, учитывая, что руководство Prospect практически не изменилось — это все та же команда, которая доставила много разочарований акционерам, — следует проявлять большую осторожность (и немного здорового скептицизма).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Дивидендная доходность: 11.2%

Цена/СЧА: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) — еще один ориентированный на долги консервативно управляемый BDC. И это также очень дешево, с 27-процентной скидкой по сравнению с NAV, что вы можете отчасти списать на некоторую отсталость за последний год или около того.

Почти 99% портфеля CCAP имеет плавающую ставку. Старшие обеспеченные инвестиции первого залога и единые инвестиции первого залога составляют львиную долю портфеля — 89% по справедливой стоимости.

Это также крайне защитный портфель. В настоящее время Crescent инвестирует в 136 компаний в 18 отраслях, но с большим перевесом (86% по справедливой стоимости) в нециклических отраслях. Инвестиции в медицинское оборудование составляют самую большую часть — 29%, за ними следуют 21% в программное обеспечение и услуги. И если вы ищете географическую диверсификацию, CCAP предлагает немного: примерно десятая часть портфеля инвестирована в Европе, Канаде и Австралии.

Конечно, довольно скоро этот портфель будет выглядеть по-другому: ожидается, что Crescent Capital закроет сделку по приобретению Первый Игл Альтернативный Капитал (FCRD) уже в четвертом квартале этого года. 73 актива First Eagle представляют собой в основном обеспеченный долг с приоритетным залоговым правом; FCRD пытается ограничить каждую отдельную инвестицию менее чем 2.5% портфеля.

Это дорогой выкуп: First Eagle получила 4.86 ​​доллара за акцию — огромная премия в 66%, которая распределяется между акциями CCAP, деньгами от Crescent Capital и деньгами от консультанта CCAP, Crescent Cap Advisors.

В результате CCAP прервал свою серию из четырех кварталов подряд, выплачивая специальные дивиденды в размере 5 центов. Это не пустяк — это принесло дополнительные 1.3 пункта к его и без того щедрой доходности, — но на данный момент руководство, похоже, хочет сохранить немного денег и посмотреть, как будет развиваться приобретение.

Бретт Оуэнс - главный инвестиционный стратег Противоположный взгляд, Для более великих идей дохода, получите бесплатную копию своего последнего специального доклада: Ваш пенсионный портфель: огромные дивиденды — каждый месяц — навсегда.

Раскрытие: нет