Инфляция не помешает денежным потокам партнеров Magellan Midstream

Этот оператор трубопроводной системы предлагает недорогую, низкоуглеродистую и крупнообъемную транспортировку до половины мощностей нефтеперерабатывающих заводов США. Более того, способность компании постоянно корректировать свои тарифы означает, что у нее хорошие возможности для обеспечения значительных денежных потоков даже в условиях высокой инфляции. Magellan Midstream Partners LP (MMP) — это длинная идея этой недели.

MMP представляет собой риск/вознаграждение в отношении качества с учетом того, что компания:

• возможность извлечь выгоду из сохраняющегося в течение десятилетий спроса на нефтепродукты и сырую нефть
• Позиционирование посредника как транспортной сети обеспечивает стабильный заработок в цикличной отрасли
• генерирование сильного свободного денежного потока для финансирования дивидендной доходности в размере 8.8%
• операции безопаснее и дешевле, чем у конкурирующих поставщиков транспортных услуг
• превосходная прибыльность по сравнению с аналогами
• единицы стоят $67+, даже если прибыль никогда не достигнет уровня 2018 года.

Спрос на нефтепродукты в США сохранится

Согласно Ежегодному энергетическому прогнозу (AEO) Управления энергетической информации США (EIA) на 2022 год, спрос на нефтепродукты в США останется высоким в течение следующих трех десятилетий. Для целей настоящего анализа продукты нефтепереработки включают автомобильный бензин, дистиллятное жидкое топливо (т.е. дизельное топливо) и реактивное топливо. Даже в приведенном ниже пессимистичном сценарии низкого роста EIA прогнозирует, что потребление нефтепродуктов упадет всего на 2% с 2021 по 2050 год. См. рис. 1.

Примечательно, что базовый сценарий EIA прогнозирует, что к 7 году спрос на нефтепродукты вырастет на 2050%.

Рисунок 1: Прогноз потребления нефтепродуктов в США от EIA: сценарий низкого роста до 2050 г.

*Значение 2020 года взято из УЭО EIA 2021 г.

Преимущество Магеллана в качестве посредника

Доходы компаний, занимающихся разведкой и добычей ископаемого топлива, обычно цикличны и сильно зависят от цен на нефть и природный газ. За исключением супермайоров, которые работают по всей энергетической вертикали, энергетические компании либо растут, либо падают в зависимости от цен на сырье. Напротив, Magellan менее подвержен влиянию колебаний цен на нефть и природный газ, поскольку компания управляет бизнесом по взиманию тарифов в середине цепочки поставок. Компания защищена от полной волатильности товарных рынков необходимостью того, чтобы производственные компании и переработчики доставляли свою продукцию своим клиентам.

Magellan управляет крупнейшей в Соединенных Штатах системой транспортировки нефтепродуктов общего пользования, и выручка от ее сегмента нефтепродуктов составила 77% от ее общей выручки в 2021 году. McKinsey, общий перевозчик относится к любому трубопроводу, который предлагает транспортные услуги любой третьей стороне в соответствии со стандартным набором условий. Эта схема отличается от частного или проприетарного конвейера, который либо используется владельцем для внутренних целей, либо заключен по контракту только с ограниченным набором пользователей.

Трубопроводные системы, такие как Magellan, предлагают самый надежный, самый дешевый, наименее углеродоемкий и самый безопасный способ транспортировки сырой нефти и нефтепродуктов. След Магеллана дает ему доступ к почти 50% нефтеперерабатывающих мощностей США.

Как видно из рисунка 2, трубопроводная система Magellan соединяет нефтеперерабатывающие заводы на Среднем Западе Америки с различными конечными рынками и Хьюстонским судоходным каналом.

Рисунок 2: Активы Magellan в области нефтепереработки и сырой нефти

Сетевой эффект — конкурентное преимущество

Объемы трубопроводов для нефтепродуктов определяются спросом на связанных рынках, что контрастирует с системами трубопроводов для сырой нефти, объемы которых зависят от уровня предложения. За исключением ограничений, связанных с пандемией, потребление углеводородов остается очень стабильным. Напротив, спрос на сырую нефть колеблется, потому что нефтеперерабатывающие заводы меняют свои источники сырой нефти из своих запасов или отечественных и зарубежных производителей. Это отклонение может привести к большим колебаниям использования нефтепровода с течением времени. Соответственно, трубопроводная система нефтепродуктов обеспечивает большую стабильность объемов, что означает стабильность доходов для бизнеса, ориентированного на тарифы.

Широта трубопроводной системы Magellan обеспечивает сильный сетевой эффект, который предлагает больше возможностей для своих клиентов и служит большим конкурентным преимуществом по сравнению с другими системами доставки очищенных продуктов, которые не могут предложить такую ​​​​же гибкость.

Преимущество посредника обеспечивает стабильный денежный поток
ПОТОК2
с и фонды Крупные распределения

Транспортная система Magellan, основанная на тарифах, поддерживает распределение компании по паям, что в годовом исчислении обеспечивает доходность 8.8%. Magellan ежегодно выплачивает дивиденды с 2011 года. С 2017 года Magellan выплатила 4.4 миллиарда долларов (41% текущей рыночной капитализации) в виде кумулятивных дивидендов.

Magellan генерирует значительный денежный поток, который поддерживает высокую доходность дистрибуции компании. Как видно из рисунка 3, за последние пять лет Magellan получила свободный денежный поток в размере 5.0 млрд долларов (47% рыночной капитализации).

Кроме того, контракты Magellan включают положения «бери или плати», которые гарантируют, что клиенты будут платить за минимальный объем мощности, независимо от того, используют они ее или нет. Эти резервы компенсируют риск колебания спроса. Во время пандемии COVID-19 транспортный сектор потребление нефтепродуктов упал на 15% в годовом исчислении в 2020 году, в то время как выручка Magellan снизилась всего на 11%, а свободный денежный поток вырос на 104% в годовом исчислении.

Рисунок 3. Совокупный свободный денежный поток Magellan с 2017 г.

Переход на электромобили займет десятилетия и десятилетия

Медведи могут быстро отказаться от Magellan из-за его сильной связи со спросом на автомобили с двигателями внутреннего сгорания (ДВС). Как видно из рисунка 4, 94% нефтепродуктов, которые транспортирует Magellan, составляют дизельное топливо и бензин.

Рисунок 4: Процент от общего количества нефтепродуктов, транспортируемых по трубопроводу Magellan: 2021 г.

Однако, как я показал в Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, даже если мир примет электромобили (EV) в соответствии с EIA ожидания, в 15 году на дорогах по-прежнему будет примерно на 2050% больше автомобилей с ДВС, чем в 2020 году. компоненты туда и обратно во время очистки и производства.

Физический след Magellan также должен уменьшить опасения по поводу быстрого перехода на электромобили. Компания в основном работает в части страны которые не спешат внедрять электромобили.

Даже если США в целом перейдут на электромобили быстрее, чем остальной мир, доступ Magellan к Хьюстонскому судоходному каналу может помочь внутренним нефтеперерабатывающим заводам компенсировать снижение внутреннего спроса за счет увеличения экспорта.

Незаметный победитель ESG

Повышенное внимание к декарбонизации в энергетическом секторе будет стимулировать спрос на пропускную способность трубопроводов, учитывая, что он предлагает наименее углеродоемкую форму долгий путь транспорт. Кроме того, трубопроводы более безопасны, чем другие формы транспортировки нефтепродуктов, поскольку они уничтожить меньше собственности и вызывают меньше смертей, чем автомобильные и железнодорожные перевозчики.

Сопротивление правительства расширению существующей трубопроводной системы в США из-за других экологических соображений означает, что входные барьеры для потенциальных конкурентов растут. Будучи признанным игроком, имеющим доступ к ключевым регионам производства и потребления, Magellan выиграет от любых ограничений на новые трубопроводы.

Возобновляемым источникам энергии также нужны транспортные средства и оборудование для смешивания

В краткосрочной и среднесрочной перспективе регулятивное продвижение возобновляемых видов топлива, таких как биодизель и этанол, угрожает объему нефтепродуктов, доступных для транспортировки Magellan по сети трубопроводов, поскольку большинство возобновляемых источников энергии транспортируются по железной дороге, грузовиками или баржами. Тем не менее, эти другие методы транспортировки по-прежнему полагаются на терминалы Magellan для хранения, смешивания и распределения возобновляемых источников энергии в топливном потоке.

Поскольку возобновляемые источники энергии становятся все большей частью перерабатываемой продукции, я ожидаю, что Magellan увеличит возобновляемую мощность своей трубопроводной системы. Еще раз физический след Magellan обеспечивает конкурентное преимущество, поскольку он расположен в основных районах страны, где производится возобновляемое топливо. В долгосрочной перспективе перспективы Magellan в отношении объемных поставок (возобновляемых или других) по ее трубопроводной системе сильны.

Повышение тарифов компенсирует инфляционное давление

Magellan лучше других компаний подготовлен к работе в условиях высокой инфляции. Как низкозатратный поставщик, компания имеет больше возможностей для повышения цен, чем более дорогие транспортные средства. Компания ожидает, что средний тариф вырастет на 6% к июлю 2022 года.

Кроме того, 30% тарифных ограничений Magellan привязаны к Индекс нефти Федеральной комиссии по регулированию энергетики (FERC) который увеличится до 1.09 1 июля — по сравнению с 0.98 по сравнению с предыдущим годом. Способность Magellan повышать тарифы демонстрирует ее конкурентоспособность на рынке и защищает компанию от многих последствий инфляции.

Magellan менее подвержен рынку труда, чем другие

Общие и административные (G&A) расходы Magellan (которые включают затраты на рабочую силу) в процентах от выручки намного ниже, чем у его аналогов в сфере автомобильных и железнодорожных перевозок. В этом отчете железнодорожными партнерами являются Union Pacific Corp (UNP), Канадская национальная железная дорога (CNI) и CSX Corporation (CSX). В число партнеров по грузоперевозкам входят Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT).HT
) и Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

На рисунке 5 показано, что в 2021 году общие и административные расходы Magellan (включая затраты на компенсации и льготы) в процентах от общего дохода в размере 8% были намного ниже, чем затраты на компенсации и пособия в процентах от общего дохода в размере 20% для железнодорожных аналогов и 30%. для коллег по грузоперевозкам. Экономически эффективная деятельность Magellan позволит ему продолжать предоставлять относительно низкие тарифы, поскольку его коллеги вынуждены повышать тарифы на доставку, чтобы компенсировать рост затрат на рабочую силу.

Рисунок 5: Расходы на компенсации и льготы: Magellan Vs. Сверстники: 2021 г.

*Общие и административные расходы (включая компенсацию и льготы) / общий доход

Беспилотные автоцистерны сталкиваются с технологическими, логистическими проблемами и проблемами безопасности

Поскольку затраты на рабочую силу составляют такой большой процент от расходов операторов по транспортировке грузов, внедрение самоходных автоцистерн сделает автомобильные перевозки намного более конкурентоспособными по сравнению с трубопроводной системой. Однако внедрение автоцистерн сталкивается с многочисленными проблемами. Начнем с того, что городская среда, плохие погодные условия и отсутствие возможности подключения 5G бросают вызов текущей ситуации. технология самостоятельного вождения.

Трубопроводы составили 77% всех транспортировка нефтепродуктов в США в 2021 году. Если автоматизированные грузовые перевозки увеличат объем перерабатываемых продуктов на автомагистралях, опасения по поводу опасности перевозки таких опасных материалов через населенные пункты, вероятно, быстро возрастут. Споры вокруг перевозки сырой нефти по железной дороге и разрушения почти целого города в Канаде в 2013 меркнет по сравнению со ссорами из-за смертей, вызванных автозаправщиками. Устранение водителей не устраняет весь риск аварий с автоцистернами. По данным Федерального управления безопасности автомобильных перевозчиков (ФМСКА), 22% опрокидываний грузовых танков не связаны с ошибкой водителя.

Трубопроводы намного безопаснее и могут быть проложены вдали от густонаселенных районов, через которые часто проходят автомобильные и железнодорожные коридоры.

Опасения по поводу избыточной пропускной способности пермского трубопровода преувеличены

Компания Magellan ощутила влияние резкого увеличения пропускной способности новых трубопроводов из Пермского бассейна за последние два года. Объем отгрузки по нефтепроводам, на 100% принадлежащим Magellan, упал с 317 млн ​​баррелей в 2019 году до всего 190 млн баррелей в 2021 году. Увеличение пропускной способности Пермского бассейна также привело к снижению ставок, которые Magellan может взимать с трубопроводов, которые она эксплуатирует в этом регионе. Меньшие объемы и более низкие тарифы приводят к снижению операционной прибыли в сегменте сырой нефти, которая упала с 493 миллионов долларов в 2019 году до всего 305 миллионов долларов в 2021 году.

У компании есть варианты, если пермский рынок транспортировки сырой нефти останется перегруженным. Magellan оценивает возможность преобразования находящегося в Перми нефтепровода Longhorn, принадлежащего компании на 100%, в трубопровод для нефтепродуктов из Хьюстона в Эль-Пасо, что могло бы расширить присутствие Magellan на рынках Аризоны и Мексики. Я считаю, что то, как компания обращается с трубопроводом Longhorn, демонстрирует гибкость ее капиталовложений и бизнес-плана, которые не в полной мере оценены рынком. Недооценка ценности франшизы фирмы — это то, чего не хватает рынку в этой и других подобных компаниях.

Более прибыльный, чем другие аналоги трубопровода

Несмотря на недавнее снижение объемов в сегменте сырой нефти, Magellan является более прибыльным, чем его трубопроводные аналоги. Доходность компании на инвестированный капитал в размере 14% по сравнению с TTM является лучшей среди аналогов, включая Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) и Williams Companies (WMB). См. рис. 6.

Рисунок 6: Прибыльность Magellan по сравнению с прибыльностью. Одноранговые конвейеры: TTM

Бизнес, ориентированный на тарифы, обеспечивает стабильную основную прибыль

Тарифно-ориентированная трубопроводная система Magellan помогла компании получать положительную основную прибыль в каждый из последних 10 лет. Базовая прибыль выросла с 451 млн долларов в 2012 году до 876 млн долларов в 2021 году, или на 8% в год. В то время как основная прибыль компании по TTM ниже и составляет 818 миллионов долларов, повышение тарифов, которое компания осуществит в июле 2022 года, должно увеличить прибыль во второй половине года.

Рисунок 7: Основная прибыль Magellan с 2012 г.

Дешевая оценка и обратный выкуп компенсируют риск MLP

Конечно, большой риск с MLP заключается в том, что генеральный партнер, управляющий MLP, может иметь интересы, противоречащие интересам пайщиков. В результате этой структурной проблемы я присваиваю всем основным товариществам с ограниченной ответственностью (MLP) приостановленный рейтинг акций с момента сложный характер соглашений MLP потенциально может привести к значительному размыванию пайщиков.

В отличие от других MLP, генеральный партнер Magellan не занимается никаким другим бизнесом, что значительно снижает этот риск для пайщиков. Важно отметить, что с 2012 года владельцы паев Magellan не разбавляются, а наблюдают, как их доля владения в компании растет, поскольку количество единиц компании упало с 228 миллионов в 2015 году до 212 миллионов в 1 квартале 22 года. Другими словами, пайщики приобрели на 7% больше акций компании с 2015 года. Забегая вперед, пайщики могут ожидать продолжения выкупа акций. Компания разрешила выкуп дополнительных единиц на 750 миллионов долларов до декабря 2024 года. Если компания использует все свои разрешения, она выкупит еще примерно 16 миллионов единиц по сегодняшней цене.

Несмотря на силу бизнес-модели Magellan и благоприятное распределение пайщиков, инвесторы оценивают MMP со скидкой по сравнению с аналогами, не входящими в MLP. На Рисунке 8 сравнивается отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV) Magellan с его аналогами, которые не организованы как MLP, включая ONE.ONE
ОНЕО
NEO
OK (OKE), компании Enbridge, Kinder Morgan и Williams.

Рисунок 8: Соотношение PEBV Магеллана по сравнению с. Одноранговые конвейеры, не входящие в MLP: TTM

Ниже я использую свой модель обратного дисконтированного денежного потока (DCF) чтобы количественно оценить ожидания, заложенные в цене акций Magellan, а также потенциал роста в единицах, если компания продемонстрирует лишь умеренный рост прибыли в ближайшие годы.

Сценарий DCF 1: для обоснования текущей цены акций.

Я предполагаю, что Магеллан:

• Маржа NOPAT остается на уровне TTM 38% (по сравнению со средним показателем за 5 лет 43%) в период с 2022 по 2046 год и
• выручка падает на 25% с 2021 по 2046 год (по сравнению со снижением на 2022% по сценарию низкого роста AEO Refined Products EIA 4 года с 2021 по 2046 год)

В этом сценарий, NOPAT Magellan падает на 1% ежегодно в течение следующих 25 лет, и сегодня акции стоят 49 долларов за единицу, что соответствует текущей цене. В этом сценарии Magellan заработает 796 миллионов долларов в NOPAT в 2046 году, что на 25% ниже уровня TTM и на 20% ниже среднего показателя NOPAT за 10 лет.

Сценарий DCF 2: Паи стоят $57+.

Если я предполагаю, что Магеллан:

• Маржа NOPAT остается на уровне TTM 38% и
• выручка падает со среднегодовым темпом роста 4% до 2046 г. в соответствии со сценарием низкого роста нефтепродуктов УЭО 2022 г. EIA, затем

ММП стоит 57 долларов за единицу сегодня – 16% потенциал роста к текущей цене. В этом сценарии NOPAT Magellan упадет до 1.0 миллиарда долларов в 2046 году, или на 2% ниже уровня TTM. В этом сценарии ROIC Magellan в 2046 году составит всего 11%, что значительно ниже среднего показателя ROIC за 10 лет, равного 16%. Если ROIC Magellan останется на уровне исторических уровней, акции имеют еще больший потенциал роста.

Сценарий DCF 3: больший потенциал роста, если маржа вернется к среднему за 5 лет

Каждый из приведенных выше сценариев предполагает, что маржа Magellan по NOPAT остается на уровне TTM. Тем не менее, руководство ожидает, что компания сможет последовательно повышать тарифы в обозримом будущем, что, вероятно, приведет к более высокой марже NOPAT.

Если я предполагаю, что Магеллан:

• Маржа NOPAT улучшается до среднего значения за 5 лет в 43% с 2022 по 2046 год и
• выручка падает в соответствии со сценарием низкого роста нефтепродуктов EIA 2022 г. до 2046 г., затем

ММП стоит 67 долларов за единицу сегодня – 37% потенциал роста к текущей цене. В этом сценарии NOPAT Magellan в 2046 году составляет 1.1 миллиарда долларов или равен уровню TTM. Этот сценарий предполагает самые пессимистичные экономические предположения EIA: если экономика будет расти более высокими темпами, у акций будет еще больший потенциал роста.

Рисунок 9 сравнивает исторический NOPAT Magellan с NOPAT, подразумеваемым в каждом из приведенных выше сценариев DCF.

Рисунок 9: Исторический и подразумеваемый NOPAT Magellan: сценарии оценки DCF

Каждый из приведенных выше сценариев включает конечную стоимость, которая предполагает, что выручка навсегда останется на уровне 1.0 миллиарда долларов после 2046 года, или на 50% ниже уровня 2046 года и на 63% ниже уровня TTM. Кроме того, в этих сценариях предполагается, что Magellan не сможет компенсировать снижение объемов за счет повышения тарифов. Если спрос на нефтепродукты после 2046 года останется выше этого предположения, или Magellan сможет повысить тарифы в долгосрочной перспективе, потенциал роста акций будет еще больше.

Устойчивые конкурентные преимущества будут способствовать созданию стоимости пайщиков

Вот краткое изложение того, почему я думаю, что ров вокруг бизнеса Magellan позволит ему продолжать генерировать более высокий NOPAT, чем предполагает текущая рыночная оценка. Следующие конкурентные преимущества также помогают Magellan генерировать сильные денежные потоки на десятилетия вперед:

• лучшие сетевые эффекты, чем у конкурентов
• самая низкая стоимость и углеродный след среди доступных способов транспортировки
• высокая рентабельность по сравнению с аналогами

Что упускают шумовые трейдеры с Magellan

В наши дни все меньше инвесторов сосредотачиваются на поиске качественных распределителей капитала с дружественным корпоративным управлением. Вместо этого, из-за распространения шумовых трейдеров, основное внимание уделяется краткосрочным техническим торговым тенденциям, в то время как более надежные фундаментальные исследования упускаются из виду. Вот краткий обзор того, чего не хватает шумовым трейдерам:

• постоянство спроса на продукты переработки
• инфляционная защита от тарифной работы Магеллана
• оценка предполагает, что MMP намного дешевле, чем акции других аналогов трубопровода

Превышение доходов и устойчивая инфляция могут привести к росту единиц

Magellan превзошла оценки прибыли в 11 из последних 12 кварталов, и это снова может привести к росту единиц.

В то время как среда с высокой инфляцией негативно влияет на большинство предприятий, деятельность Magellan, основанная на тарифах, способна обеспечить высокие доходы и денежные потоки в большинстве экономических условий. Если инвесторы будут все больше привлекать стабильную работу Magellan и высокую доходность распределения, в то время как другие предприятия испытывают трудности, эти заброшенные акции могут увидеть рост своих единиц, поскольку инвесторы застрахованы от инфляции и угрозы рецессии.

Распределения и выкупы паев могут обеспечить доходность 14.1%

Как упоминалось ранее, Magellan возвращает капитал держателям паев посредством распределения и выкупа паев. В 2021 году компания выкупила единиц на 525 миллионов долларов. Если в 525 году компания приобретет дополнительные устройства на сумму 750 миллионов долларов (значительно меньше, чем ее дополнительное разрешение на 2022 миллионов долларов), выкуп обеспечит годовую доходность в размере 5.3% при ее текущей рыночной капитализации. В сочетании с доходностью распределения в 8.8% инвесторы получат доходность своих паев в размере 14.1%.

Компенсация исполнительной власти может быть улучшена

Независимо от макросреды, инвесторы должны искать компании с планами вознаграждения руководителей, которые напрямую увязывают интересы руководителей с интересами пайщиков. Качественное корпоративное управление обеспечивает подотчетность руководителей перед пайщиками, стимулируя их разумно распределять капитал.

Компания вознаграждает руководителей базовыми окладами, денежными премиями, премиями в виде акций, основанными на результатах работы, и премиями в виде акций, основанными на времени. Денежные бонусы привязаны к распределяемому денежному потоку или «скорректированному показателю EBITDA», который равняется EBITDA за вычетом капитальных вложений и показателей охраны окружающей среды, безопасности и культуры.

Вознаграждения, основанные на эффективности, привязаны к целевым пороговым значениям для не-GAA.GAA
Распределяемый денежный поток P, равный скорректированному показателю EBITDA за вычетом чистых процентных расходов (исключая амортизацию затрат на выпуск долговых обязательств) за вычетом основного капитала. Привязка вознаграждения руководителей к распределяемому денежному потоку, не предусмотренному GAAP, проблематична, учитывая, насколько обманчивой может быть метрика. Он не возлагает на руководство ответственность за реальные расходы, такие как амортизация и вознаграждение руководителей, или любые расходы, связанные с балансом компании.

Вместо показателей, не относящихся к GAAP, таких как скорректированная EBITDA и распределяемый денежный поток, я рекомендую привязать вознаграждение руководителей к ROIC, который оценивает истинную прибыль компании от общей суммы капитала, вложенного в компанию, и гарантирует, что интересы руководителей действительно совпадают с интересами пайщиков. ' интересы, так как существует сильная корреляция между улучшением ROIC и увеличением акционерной стоимости.

Несмотря на возможность улучшения плана вознаграждения руководителей, Magellan увеличил экономическую прибыль с 407 миллионов долларов в 2012 году до 725 миллионов долларов по сравнению с TTM.

Инсайдерская торговля и краткосрочные тренды

За последние 12 месяцев инсайдеров не совершили никаких покупок и продали 22 тысячи акций. Эти продажи составляют менее 1% акций в обращении.

В настоящее время недораспродано 6.6 млн устройств, что соответствует 3% единиц, находящихся в обращении, и осталось чуть менее шести дней. Короткие проценты снизились на 8% по сравнению с предыдущим месяцем. Отсутствие короткого интереса показывает, что не многие готовы сделать ставку против этого генератора свободного денежного потока.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я делаю на основе результатов, полученных Robo-Analyst в 10-K и 10-Qs Magellan:

Отчет о прибылях и убытках: я внес коррективы на 386 миллионов долларов, в результате чего были удалены 131 миллионов долларов внереализационных расходов (5% от выручки).

Балансовый отчет: я внес коррективы на 949 миллионов долларов для расчета инвестированного капитала с чистым увеличением на 331 миллион долларов. Одна из крупнейших корректировок составила 315 миллионов долларов США в отношении прекращенной деятельности. Эта корректировка составила 4% от заявленных чистых активов.

Оценка: я внес коррективы в стоимость паев на 6.0 млрд долларов, чтобы получить чистый эффект снижения стоимости паев на 5.7 млрд долларов. Помимо общего долга и прекращенной деятельности, упомянутых выше, одной из наиболее заметных корректировок стоимости паев стало 147 миллионов долларов недофинансированных пенсий. Эта корректировка представляет собой 1% рыночной капитализации Magellan.

Привлекательный фонд, владеющий MMP

Следующий фонд получает привлекательный рейтинг и вкладывает значительные средства в MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – распределение 16.7%

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.