Инфляция, предзнаменование созидательного разрушения

Инфляция в настоящее время работает на невообразимой скорости 7 процентов в год. В старые недобрые времена 1970-х и начала 1980-х рост потребительских цен регулярно выражался двузначными числами. В 14 году инфляция составила 1980 процентов. Стандартные объяснения того, что вызвало и чем закончилась Великая инфляция, с самого начала были неуместны. Важным шагом в понимании нашей сегодняшней проблемы инфляции является прояснение причин большой из них, инфляции эпохи «стагфляции». 

Примерно на протяжении большей части истории мировые деньги были основаны на каком-то стандарте драгоценных металлов. Золотые и серебряные монеты, валюта или кредитные инструменты, обмениваемые на золото или серебро, составляют львиную долю мировой денежной истории, назовем ее 5,000 лет. Во многих случаях были исключения и флутеры и т. д., но превалировало правило. Вся эта цивилизационная эпоха подошла к концу в 1971 году. Именно тогда Соединенные Штаты прекратили хороший выкуп доллара золотом, заставив все другие основные валюты плавать, быть нефиксированными в обменных курсах по отношению к золоту или чему-либо еще. Последние 51 год были уникальными в мировой денежной истории. 

Мы закончили с тем, что вызвало Великую инфляцию 1970-х годов. Причиной этого стал отказ от золота и фиксированных обменных курсов. Когда существует грандиозный всеобъемлющий денежный порядок, характерный для цивилизации на протяжении тысячелетий, и эта эпоха резко заканчивается, наступает период ценового открытия, когда рынки пытаются определить, сколько стоит валюта. Этот период открытия цены доллара был эпохой инфляции 1970-х и начала 1980-х годов. Удивительно, что большая его часть длилась всего десять лет. 

Открытие цены после того, как Соединенные Штаты сняли доллар с золота, — это полная история Великой инфляции 1970-х годов. Сказать иначе — значит предаться шокирующему ревизионизму. Валюта может выйти из денежного стандарта веков и не обесцениться? Это абсурд. Таким образом, 1971 год стал причиной 1970-х годов. 

Что касается альтернативных объяснений, то в журналах стало клише, что статистика денежной массы 1970-х ничем не примечательна. Если бы ФРС была слишком свободной, денежный показатель М1 не показал бы ничего необычного. Что касается процентных ставок, то они держались близко к инфляционной премии Ирвинга Фишера, что опять-таки ничем не примечательно. Ценовой толчок, заработная плата-ценовая спираль? Невозможность в интегрированной мировой экономике по закону единой цены. И ОПЕК подняла цены на нефть из-за девальвации и обесценивания доллара, а не наоборот, что сразу очевидно и полностью задокументировано.

Соединенные Штаты отказались от золота в 1971 году, а затем инфляция достигла 150 процентов. Это утверждение является последовательным и каузативным в соответствии с эпохами истории, в то время как другие объяснения представляют собой апостериорную и правильную ошибку. Доллар обесценился после того, как его эмитент отказался от исторического денежного стандарта. Это все валюты делают в таких обстоятельствах. 

Открытие цены уменьшилось после серии снижений налоговых ставок в эпоху Рейгана, которые начались в 1978 году. Снижение налоговых ставок повысило спрос на доллар в реальных экономических целях и замедлило инфляцию до минимума. В то время как при золотой инфляции традиционно была нулевой, после 1982 г. она составляла четверть уровня Великой инфляции в долгосрочной перспективе. 

Но Пол Волкер. Если бы не было снижения налоговых ставок после 1978 года, неясно, какое значение имела бы какая-либо денежно-кредитная политика Федерального резерва. Произошло огромное снижение налоговых ставок, и падение доллара остановилось навсегда, как только они начались. в 1982 году было основанием для его денежно-кредитной политики. (Я писал об этом с Артуром Лаффером здесь.)

В 2022 году мы испугались 7-процентной инфляции и готовимся к еще большему. Поиск причин новой инфляции должен прежде всего вызвать один вопрос: что происходит с всеобъемлющим денежным порядком? Ответ столь же ясен, сколь и зловещ. К нему приближается предполагаемое созидательное разрушение. Созидательное разрушение посредством технологической революции последнего поколения полностью переопределило и нашло свое место в таких крупных отраслях, как издательское дело, связь, розничная торговля и развлечения, и скоро произойдет то же самое в транспорте, энергетике и образовании. Перспектива созидательного разрушения с помощью технологий — пугающая и совершенно реальная вещь для всех отраслей. 

С момента создания Биткойна в 2009 году из чрева гениального создателя выглянул претендент на созидательное разрушение данного денежного порядка. Эта первая «криптовалюта» сначала была смехотворной и скромной, но теперь криптовалюта, несмотря на все ее колебания и странности, представляет собой феномен стоимостью в триллион долларов. Рынки понимают, что в мгновение ока или через десять лет это может стать феноменом на 500 триллионов долларов. В этом сценарии доллар и другие суверенные валюты не будут иметь значения. 

Если оставить в стороне Биткойн и криптографию, стоит сосредоточиться на созидательном разрушении. Чиновникам нравится денежная система, которая у нас есть. Федеральная резервная система, Международный валютный фонд и академические экономисты считают его нормальным и рациональным, даже просвещенным, и обращаются к его обслуживанию. Кандидат в вице-председатели ФРС Лаэль Брейнард собирается сделать своим главным приоритетом борьбу с инфляцией, как мы слышали на прошлой неделе в Конгрессе.

Люди в целом, представители vox populi и больше, чем просто негодяи Трампа, всегда крайне ненавидели фиатные деньги и возмущались отказом от золота в 1971 году. творчество, установленный способ делать что-то должен остаться в стороне или быть снесенным ветром. Вероятность того, что фиатные суверенные деньги столкнутся с созидательным разрушением в середине двадцать первого века, невелика. Таким образом, рынок начал процесс открытия цены доллара. Знак – инфляция на уровне 7 процентов. 

NB: На веб-сайте Центра Лаффера мы увеличиваем объем материалов, посвященных великим денежным дебатам 1960-х, 1970-х и 1980-х годов. Они обсуждаются в моей недавней книге Появление Артура Лаффера: основы экономики предложения в Чикаго и Вашингтоне, 1966-1976 гг..