Инфляция здесь, чтобы остаться. Как настроить свой портфель.

В этом году облигации понесли убытки вместе с акциями, что обескураживает тех, кто долгое время считал свои активы с фиксированным доходом «безопасными» активами. Ожидается, что Федеральная резервная система для борьбы с инфляцией подняв целевую ставку по федеральным фондам до более чем 2% с текущего диапазона от 0.25% до 0.50%, бычий рынок 40-летних облигаций вполне может подойти к концу.

Тем временем сырьевые товары пережили свой лучший квартал за 30 лет, поднявшись на 29%, согласно эталонному тесту S&P GSCI. Успехи были связаны с дисбалансом спроса и предложения, вызванным пандемией Covid, а также с нарушением цепочек поставок войной на Украине и западными санкциями против России.

Многие силы, способствующие инфляции, раскрутятся нескоро, даже если пандемия продолжит ослабевать и в Украине будет достигнуто перемирие. Руководители таких компаний, как

Micron Technology

(тикер: MU),

Cisco Systems

(CSCO) и

Intel

(INTC) предупредили, что дефицит может сохраниться до 2023 года, говорит Стефани Линк, главный инвестиционный стратег Hightower Advisors.

Структурные силы также могут удерживать цены выше, чем они были в последние годы. Производители сырья, в том числе энергетические компании, в последние годы недоинвестировали средства после периода безудержного роста, подорвавшего доходы акционеров. Точно так же переход к электрификации, оцифровке и даже декарбонизации усиливает инфляционное давление.

Наконец, растут расходы на жилье и рабочую силу. Давление на заработную плату может еще больше возрасти, поскольку страны стремятся стать более самостоятельными в стратегических областях, от технологий и энергетики до обороны и продовольствия. Высокие затраты на жилье и рабочую силу особенно неприятны.

«Рынки по-прежнему недооценивают риск инфляции в ближайшие годы», — говорит Ребекка Паттерсон, главный инвестиционный стратег Bridgewater Associates, которая контролирует 150 миллиардов долларов. «Имеет большой смысл иметь более сбалансированный с точки зрения инфляции портфель, чем инвесторы имели за последние четыре десятилетия. Это новый мир».

Ключевым моментом здесь является баланс, и многое зависит от возраста инвестора, его терпимости к риску и существующего портфеля. Например, молодой инвестор может в основном придерживаться акций, в то время как пенсионеру, уже использующему портфель, может потребоваться более прямая защита от инфляции, включая привязанные к инфляции и краткосрочные облигации, сырьевые товары и инвестиционные фонды недвижимости.

Однако сейчас не время полностью избавляться от облигаций. Даже если они обеспечивают меньшую амортизацию, чем в прошлом, они остаются важным источником диверсификации. Согласно исследованию Vanguard, для того, чтобы облигации потеряли способность к диверсификации, потребуется средний 10-летний скользящий уровень инфляции в 3.5%. Это в настоящее время не в картах; Базовая инфляция должна будет поддерживаться на уровне 5.7% в год, что намного выше текущих ожиданий, в течение следующих пяти лет, чтобы инфляция в среднем составила 3% за 10-летний период.

Даже портфели акций нуждаются в ребалансировке в условиях высокой инфляции. Многие финансовые консультанты и рыночные стратеги рекомендуют извлечь немного денег из дорогих акций технологических компаний и акций роста с высокой капитализацией, которые способствовали росту рынка в последние годы, и инвестировать больше в акции, ориентированные на стоимость, и акции с малой капитализацией. Например, более мелкие компании в энергетическом и банковском секторах, как правило, выигрывают от более высоких цен на сырьевые товары и более высоких процентных ставок.

Тем не менее, все источники защиты сопряжены со своими рисками. «Среда, в которой преобладает инфляция, обусловленная предложением, будет более неустойчивой», — говорит Жан Буавин, глава BlackRock Investment Institute. «Центральные банки не смогут стабилизировать или сдерживать его так же эффективно, как они делали это в течение последних 40 лет».

Различные взаимные фонды могут помочь инвесторам смягчить воздействие инфляции или извлечь из нее выгоду. Эми Арнотт, портфельный стратег Morningstar, рекомендует инвестирование в товары, общеизвестный волатильный класс активов, через диверсифицированные фонды, такие как $2.6 млрд.

Мультиактив Pimco Inflation Response
(PZRMX) и $5.6 млрд.

Реальные активы DWS RREEF
(ААААК). Сырьевые товары обеспечивали самую надежную защиту от инфляции в инфляционный период с 1960-х по 1970-е годы, когда золото и недвижимость процветали, но не во все инфляционные периоды, говорит Арнотт.

Фонд Pimco, который за последние пять лет приносил в среднем 7% годовых, превзойдя 97% конкурентов, пытается найти баланс между сырьевыми товарами; Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции или TIPS; золото; инвестиционные фонды недвижимости; и валюты развивающихся рынков. Фонд осуществляет прямые инвестиции в товары, а не в акции товаропроизводителей.

Соуправляющий Грег Шареноу видит новые возможности в энергетике по мере роста спроса на возобновляемые источники энергии и роста военных расходов. «Эти системы капиталовложений энергоемки, — говорит он.

Фонд DWS, который за последние пять лет приносил в среднем 11 % в год, превзойдя 98 % своих конкурентов, использует сбалансированный подход к недвижимости, инфраструктуре, природным ресурсам и товарам, направляя портфель в сторону областей, которые предлагают наилучшие возможности в зависимости от того, ускоряется или замедляется инфляция. Вклад фонда в сырьевые товары вырос до 40% в прошлом году с 15% двумя годами ранее.

Со-менеджер Эван Руди с тех пор сократил эту долю до 30%. Он отдает предпочтение акциям товаропроизводителей, таких как производители калийных удобрений.

Нутриэн

(NTR) и

Mosaic

(MOS) по сравнению с прямыми товарными инвестициями, отчасти потому, что компании имеют сильные балансы, которые позволяют им выкупать акции и выплачивать дивиденды. Также привлекательны: компании, ориентированные на инфраструктуру, такие как транспортеры нефти и газа, извлекающие выгоду из энергетических ограничений в Европе, и регулируемые энергетические компании.

Ассоциация

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust
(GSG) предлагает диверсифицированные товары. Он инвестирует в будущее энергетики, промышленности, драгоценных металлов, сельского хозяйства и животноводства. Тем не менее, Дэвид Райт из Sierra Investment Management предлагает использовать ордера стоп-лосс с этим и подобными биржевыми фондами, учитывая волатильность сырьевых товаров и их недавний рост.

Фонды акций с большой долей энергии и финансов предлагают еще один способ защититься от разрушительного воздействия инфляции, получая при этом выгоду от более высоких цен. 10.1 миллиарда долларов

Инвеско Комсток
(ACSTX) прибавила 16% за последний год, превзойдя 91% аналогов. Фонд глубокой стоимости получил примерно вдвое больше энергии, чем его коллеги, или около 12%. Соуправляющий Кевин Холт теперь уменьшает эту долю после недавнего роста, хотя он все еще видит структурные причины, по которым цены на нефть остаются высокими.

В последнее время Holt избирательно добавляла товары для потребителей, отдавая предпочтение компаниям, чей свободный денежный поток может быть более устойчивым, чем думает рынок. Он также ищет компании, пострадавшие от роста цен на сырье. По его словам, некоторые скачки цен, например, на целлюлозу, могут быть не такими продолжительными, как рост цен на нефть. В результате потребители целлюлозы, такие как производители туалетной бумаги, могут увидеть, что давление на размер прибыли начнет ослабевать, что создаст возможность для их акций.

Также привлекательны: производители основных продуктов питания, такие как производитель сигарет.

Altria Group

(MO), которая менее подвержена всплеску цен на сырьевые товары, чем продовольственные компании, и обладает большей ценовой властью.

Финансы составляют примерно четверть активов Invesco Comstock. Холт отдает предпочтение региональным банкам, чьи доходы должны увеличиться за счет улучшения роста кредитов и увеличения чистой процентной маржи, поскольку Федеральная резервная система повышает процентные ставки. Регионалы меньше, чем банки с финансовым центром, зависят от бизнеса на рынках капитала, который может начать замедляться после сильного роста.

Wells Fargo

(WFC) является ведущим фондом; Холт видит, как банк возвращается к жизни после нескольких скандальных лет.

$ 3.2 млрд.

Акции Fidelity с большой капитализацией
(FLCSX), который за последние пять лет возвращал 13% в год, опередив 88% аналогов, является еще одним основным фондом с преобладанием стоимости, который имеет более высокие ассигнования, чем аналогичные фонды, для бенефициаров инфляции, таких как энергия. «Если вы думаете, что цены на нефть останутся высокими, то акции энергетических компаний не так дороги, как в прошлом», — говорит менеджер Мэтью Фрухан.

Фрухан ищет компании, чьи ожидаемые доходы в течение следующих трех лет были неверно оценены рынком. В качестве примера можно привести коммерческие аэрокосмические компании, поскольку он ожидает, что восстановление корпоративных и туристических поездок улучшит перспективы отрасли, даже если спрос не вернется к докризисному уровню.

General Electric

(GE) является одним из ведущих фондовых холдингов.

По словам Джилл Холл, в то время как в последние годы предпочтение отдавалось компаниям с мегакапитализацией, акции компаний с малой капитализацией исторически были лучше во времена роста цен на сырьевые товары.

Банк Америки

глава отдела стратегии США с малой и средней капитализацией. Рост цен на сырьевые товары обычно стимулирует увеличение капиталовложений, что, по словам Холла, способствовало продажам компаний с малой капитализацией больше, чем продажам крупных концернов.

Маржа компаний с малой капитализацией также в меньшей степени отрицательно коррелирует с затратами на рабочую силу и индексом потребительских цен. Одна из возможных причин:

Рассел 2000 индекс
больше ориентируется на тех, кто получает выгоду от скачков цен на нефть, таких как энергетические компании и компании, производящие капитальные товары, чем на секторы, ориентированные на потребителя, которые с большей вероятностью пострадают от более высоких цен на нефть и которые имеют больший вес в индексах компаний с большой капитализацией. Быстрый способ заявить о себе — через

iShares Рассел 2000
ETF (ИВМ).

В условиях бушующей инфляции и повышения ставок ФРС облигации представляют собой самую большую проблему для инвесторов. (Цены на облигации изменяются обратно пропорционально доходности.) «Если инфляция является самым большим страхом, то почти любой фонд облигаций не будет убежищем», — говорит Эрик Джейкобсон, стратег по фиксированным доходам в Morningstar. «Это не то, для чего».

Как правило, портфели облигаций предлагали балласт и были источником дохода, хотя этот статус был поставлен под сомнение в эпоху низких процентных ставок. Долг с плавающей процентной ставкой предлагает один из способов получить доход сегодня и извлечь выгоду из роста ставок. Такие кредиты обычно выдаются заемщикам с рейтингом ниже инвестиционного, а это означает, что они несут больший риск. Но купоны регулярно сбрасываются, что позволяет инвесторам получать выгоду от повышения ставок.

Это тактическая стратегия на следующие шесть-двенадцать месяцев, основанная на мнении, что экономика США не движется к рецессии — по крайней мере, пока.

Плавающая ставка T. Rowe Price
Fund (PRFRX) добился сравнительно хороших результатов в различных рыночных условиях, зафиксировав более высокие, чем у аналогов, потери в размере 20% во время худшей части распродажи в 2020 году, а также быстрее стирая эти потери, согласно Morningstar. Другой вариант: $10.2 млрд.

Старший кредит SPDR Blackstone
ETF (SRLN), чья средняя доходность 3.7% за последние пять лет превзошла 91% аналогов. Фонд ориентируется на наиболее ликвидную часть рынка банковских кредитов.

Облигации с более коротким сроком погашения менее чувствительны к повышению процентных ставок и должны держаться лучше, чем другие облигации, если ФРС повысит ставки сверх того, что ожидает рынок, говорит Кристофер Алвин, который курирует активно управляемые стратегии Vanguard по налогооблагаемым облигациям на сумму 250 миллиардов долларов.

Якобсен из Morningstar рекомендует два основных фонда облигаций с более короткой дюрацией, чем у аналогов: $4.5 млрд.

Промежуточная облигация Fidelity
(FTHRX), который ограничивает риск ниже инвестиционного уровня до 10%, и $68.7 млрд.

Додж и Кокс Доход
(DODIX), которая имеет более высокую долю корпоративного и секьюритизированного долга, чем аналоги, но также имеет 6% денежных средств и их эквивалентов по состоянию на последний отчетный период.

Фонд Dodge & Cox за последнее десятилетие принес в среднем 3% прибыли, опередив почти 80% своих конкурентов. Средняя годовая доходность фонда Fidelity в размере 1.7% за последние пять лет ставит его в середину списка, но аналитики Morningstar говорят, что он имел тенденцию блистать во время прошлых приступов волатильности ставок, и в этом году он опережает 90% аналогов. с убытком менее 5.5%.

TIPS — это хеджирование инфляции сохранить покупательную способность. Vanguard выделяет 25% своего портфеля облигаций TIPS в своих пенсионных портфелях. Краткосрочные TIPS оцениваются в значительной степени с учетом инфляции, что может означать, что уже слишком поздно добавлять их, говорит главный инвестиционный директор GenTrust Джим Бесоу. Но более долгосрочные TIPS могут обеспечить лучшую защиту, особенно если инфляция будет оставаться высокой дольше, чем ожидает рынок.

$ 41.2 млрд.

Защищенные от инфляции ценные бумаги Vanguard
fund (VIPSX) со сроком действия 7.5 лет, что дольше, чем у аналогов, является одним из способов получить доступ к TIPS. 1.5 миллиарда долларов

СОВЕТЫ SPDR Bloomberg на 1-10 лет
ETF (TIPX) — еще один. Он имеет продолжительность около 4.8 лет, что немного больше, чем у большинства краткосрочных фондов на рынке. Одно предостережение: TIPS могут иметь некоторые налоговые недостатки, что является причиной для того, чтобы владеть ими в счете с отложенным налогом.

Другим вариантом являются сберегательные облигации казначейства серии I, по которым в настоящее время выплачивается чуть более 7%. Вы можете купить облигации на сумму до 10,000 XNUMX долларов в год через Министерство финансов.

Инвесторы также не должны пренебрегать наличными, особенно в свете недавней волатильности рынка. Ставки по депозитным сертификатам постепенно растут, хотя они все еще намного ниже уровня инфляции. Кроме того, наличные могут пригодиться в случае очередной крупной распродажи на рынке.

Написать Решма Кападиа в [электронная почта защищена]