H&R Block, Inc. и Light & Wonder

Самые привлекательные акции (-6.8%) уступали S&P 500 (-3.9%) с 4 мая 2022 г. по 31 мая 2022 г. на 2.9%. Наиболее эффективные акции с большой капитализацией выросли на 5%, а акции с малой капитализацией — на 13%. В целом, 16 из 40 самых привлекательных акций превзошли S&P 500.

Наиболее опасные акции (-1.8%) уступали S&P 500 (-3.9%) в качестве короткого портфеля с 4 мая 2022 г. по 31 мая 2022 г. на 2.1%. Самые эффективные короткие акции с большой капитализацией упали на 22%, а самые эффективные короткие акции с малой капитализацией упали на 24%. В целом, 12 из 33 самых опасных акций превзошли S&P 500 в качестве коротких позиций.

Портфели наиболее привлекательных / наиболее опасных моделей показали более низкую динамику в сравнении с портфелем длинных / коротких позиций с равным весом на 5.0%.

Семнадцать новых акций попали в список самых привлекательных в этом месяце, а 22 новые акции также попали в список самых опасных.

Наиболее привлекательные акции имеют высокую и растущую доходность инвестированного капитала (ROIC) и низкое соотношение цены и экономической балансовой стоимости. Большинство опасных акций имеют вводящую в заблуждение прибыль и длительные периоды роста, подразумеваемые их рыночной оценкой.

Самые привлекательные акции за июнь: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) — акции, представленные в модельном портфеле самых привлекательных акций за июнь.

H&R Block увеличивала выручку на 2% ежегодно, а чистую операционную прибыль после налогообложения (NOPAT) на 7% ежегодно в течение последних пяти лет. NOPAT компании упал до 156 миллионов долларов во время пандемии COVID-19 в 2020 финансовом году (FYE — 4/30), но с тех пор восстановился до 1.2 миллиарда долларов за последние двенадцать месяцев (TTM). Маржа H&R Block NOPAT увеличилась с 15% в 2016 финансовом году до 26% TTM, в то время как оборачиваемость инвестированного капитала выросла с 1.0 до 1.7 за то же время. Рост маржи NOPAT и оборота вложенного капитала увеличивают рентабельность вложенного капитала (ROIC) компании с 14% в 2016 финансовом году до 43% TTM.

Рисунок 1: Выручка и NOPAT с 2016 финансового года

Блок H&R недооценен

При текущей цене $36 за акцию HRB имеет отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV) 0.3. Это соотношение означает, что рынок ожидает, что NOPAT H&R Block будет постоянно снижаться на 70%. Это ожидание кажется чрезмерно пессимистичным для компании, которая увеличивала NOPAT на 7% ежегодно в течение последних пяти лет и на 4% ежегодно в течение последних десяти лет.

Даже если маржа H&R Block по NOPAT упадет до 15% (соответствует среднему показателю за 20 лет по сравнению с 26% TTM) и NOPAT компании снизится на 1% в год в течение следующего десятилетия, сегодня акции стоят 57 долларов за акцию — 58 % вверх. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. Если H&R Block увеличит прибыль в соответствии с историческими уровнями, у акций будет еще больший потенциал роста.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я делаю на основе результатов Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K H&R Block:

Отчет о прибылях и убытках: я внес коррективы на сумму 244 миллиона долларов, в результате чего внереализационные расходы (43% выручки) составили 1 миллионов долларов.

Балансовый отчет: я внес коррективы в размере 1.7 миллиарда долларов для расчета инвестированного капитала с чистым уменьшением на 244 миллиона долларов. Одной из наиболее заметных корректировок стало списание активов на сумму 735 миллионов долларов. Эта корректировка составила 30% от заявленных чистых активов.

Оценка: я внес коррективы на 3.2 миллиарда долларов, в результате чего акционерная стоимость снизилась на 1.6 миллиарда долларов. Одной из наиболее заметных корректировок акционерной стоимости стал избыток денежных средств в размере 805 миллионов долларов. Эта корректировка составляет 14% рыночной капитализации H&R Block.

Статья о самых опасных акциях: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) — акции, представленные в модельном портфеле самых опасных акций за июнь.

Экономическая прибыль Light & Wonder, истинные денежные потоки бизнеса, упали с -76 миллионов долларов в 2017 году до -213 миллионов долларов по сравнению с TTM. Рентабельность NOPAT компании снизилась с 13% до 8%, а оборачиваемость инвестированного капитала за то же время снизилась с 0.4 до 0.3. Падение маржи NOPAT и оборота инвестированного капитала привело к увеличению ROIC Light & Wonder с 5% в 2017 году до 2% TTM.

Рисунок 2: Экономические доходы с 2017 г.

Light & Wonder обеспечивает низкий риск/награду

Несмотря на плохие фундаментальные показатели, Light & Wonder рассчитаны на значительный рост прибыли, и я считаю, что акции переоценены.

Чтобы оправдать свою текущую цену в 56 долларов за акцию, Light & Wonder должна повысить свою маржу NOPAT до 17% (рекордный максимум в 2019 году по сравнению с 8% TTM) и ежегодно увеличивать выручку на 7% в течение следующего десятилетия. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. В этом сценарии Light & Wonder ежегодно увеличивает NOPAT на 15% в течение следующих десяти лет. Учитывая, что NOPAT Light & Wonder упал на 72% с 2019 года, я думаю, что эти ожидания выглядят чрезмерно оптимистичными.

Даже если Light & Wonder сможет достичь маржи NOPAT в 12% (в среднем за пять лет) и увеличить выручку на 6% в год в течение следующего десятилетия, акции сегодня стоят всего 8 долларов за акцию — 86%-ная потеря по сравнению с текущими акциями. цена. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. Если выручка Light & Wonder будет расти более медленными темпами, у акций будет еще больший спад.

Каждый из этих сценариев также предполагает, что Light & Wonder может увеличить выручку, NOPAT и свободный денежный поток без увеличения оборотного капитала или основных средств. Это предположение маловероятно, но позволяет мне создать действительно наилучшие сценарии, демонстрирующие, насколько высоки ожидания, заложенные в текущую оценку.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я делаю на основе результатов Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K Light & Wonder:

Отчет о прибылях и убытках: я внес корректировки на сумму 1.6 миллиарда долларов, в результате чего внереализационная прибыль (189% выручки) составила 9 миллионов долларов.

Бухгалтерский баланс: я внес коррективы в размере 5.9 миллиарда долларов для расчета инвестированного капитала с чистым увеличением на 333 миллиона долларов. Одной из наиболее заметных корректировок стали чистые активы в размере 2.3 млрд долларов США от прекращенной деятельности. Эта корректировка составила 33% от заявленных чистых активов.

Оценка: я внес корректировки в размере 11.4 млрд долларов США, при этом чистое снижение акционерной стоимости составило 7.3 млрд долларов США. Помимо общего долга и чистых активов от прекращенной деятельности, упомянутых выше, наиболее заметной корректировкой акционерной стоимости было 396 миллионов долларов избыточных денежных средств. Эта корректировка представляет собой 7% рыночной капитализации Light & Wonder.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.