Как узнать, когда цены на нефть вызовут рецессию, во что инвестировать

Учитывая, что в среднем по стране стоимость галлона газа достигла самого высокого уровня с 2008 года, а фондовый рынок находится на грани с первой наземной войной в Европе со времен Второй мировой войны, которую ведет один из крупнейших в мире производителей сырой нефти, цены на сырую нефть и запасы энергоносителей являются направление для инвесторов. Участникам фондового рынка трудно избежать вопроса, являются ли акции энергетических компаний, которые сильно выросли с момента дна пандемии, по-прежнему привлекательными для покупки, учитывая геополитическую премию? Но связанный с этим вопрос может остановить их, прежде чем продолжить: вызовут ли цены на нефть рецессию?

На прошлой неделе Bespoke отметил, что по состоянию на утро пятницы сырая нефть WTI выросла чуть более чем на 20% за неделю, что является одним из пяти периодов, когда нефть росла более чем на 20% за неделю. Он отметил, что три из предыдущих четырех периодов, когда цены резко выросли, пришлись на период рецессии.

Rystad Energy, одна из ведущих мировых консалтинговых и исследовательских фирм в энергетическом секторе, ожидает, что падение экспорта российской нефти на целых 1 миллион баррелей в день — и ограниченные резервные мощности Ближнего Востока для замены этих поставок — приведут к чистому воздействию, которое цены на нефть, вероятно, продолжат расти, потенциально превысив 130 долларов за баррель, и меры по оказанию помощи, такие как выпуск из Стратегического нефтяного резерва, не смогут компенсировать разницу.

Конечно, есть разногласия и противоположные взгляды. Группа Citi по сырьевым товарам написала на прошлой неделе, что становится «вероятным» то, что цены на нефть уже достигли пика или вскоре могут закрепиться вблизи вершины. Но для этого потребуется деэскалация вторжения России в Украину и прогресс в переговорах с Ираном. Запасы в США находятся на минимуме или близки к нему, но Citi сообщает, что во втором квартале 2 года запасы будут наращиваться. 

Николас Колас, соучредитель DataTrek Research, считает, что сейчас самое время взглянуть на стоимость акций энергетических компаний в диверсифицированном портфеле и подумать о риске, связанном с тем, что цены на нефть вызовут рецессию.

Будучи аналитиком автомобильного сектора в начале своей карьеры, Колас помнит презентации, которыми пользовались экономисты, нанятые автопроизводителями «большой тройки» три десятилетия назад, которые они использовали после нефтяных потрясений 1970-х годов.

«Правило большого пальца, которое я усвоил из экономики автомобильной промышленности в 1990-х годах, заключается в том, что если цены на нефть вырастут на 100% в течение одного года, ждите рецессии», — говорит он.

Год назад сырая нефть стоила 63.81 доллара (4 марта 2021 г.) за баррель. Удвойте это, и это цена исполнения для рецессии. Сырая нефть в настоящее время стоит 115 долларов.

«Мы близко и быстро добираемся», — сказал Колас.

«Сейчас мы находимся в точке, когда цены на заправках выше по дороге домой с работы, чем по дороге домой», — написал Bespoke в записке для клиентов в пятницу.

Но Колас добавил, что цены на нефть должны постоянно превысить это удвоение, оставаясь на уровне 130 долларов, а не просто быстро расти и падать, чтобы беспокоиться. «День или два — это нормально, но несколько недель — нет», — сказал он. 

Большое предостережение: улики неглубокие. «Рецессии случаются не так часто, поэтому мы говорим о трех периодах с 1990 года», — сказал Колас.

Другой анализ рынка утверждает, что сейчас не 1970-е годы, и нефть составляет гораздо меньшую часть ВВП и экономического потребления, чем тогда. Анализ JPMorgan прошлой осенью показал, что фондовые рынки выдержат в условиях даже при ценах на нефть от 130 до 150 долларов.

Тем не менее, несмотря на все это, цены на нефть влияют на цены на газ, а потребителем является 70% экономики США. «Когда вы берете столько денег из их карманов, они должны быть откуда-то еще», — сказал Колас.

Всплеск цен на нефть и бензин происходит одновременно с тем, что поездки на работу снова возвращаются к норме, и все больше компаний отзывают рабочих по всей стране, поскольку омикронная волна Covid пошла на убыль.

Заполняемость офисов в настоящее время составляет 35-37%, и скоро будет гораздо больше поездок на работу и миль, при этом до 65% работников в настоящее время находятся дома по крайней мере часть недели, нуждаясь в поездках на работу, что увеличится. давление на цены на газ. Использование газа в США неуклонно росло, приблизившись к 8.7 млн ​​баррелей, и имеет тенденцию к быстрому росту.

Возвращение в офисы не обязательно плохо для экономики, поскольку от этого зависит рост городов, но в то же время Колас говорит, что более широкая экономическая среда с постоянным ростом цен на нефть выше 100% в год, вероятно, перевешивает эти преимущества для ВВП: « Можем ли мы расти, если цены на нефть останутся здесь на уровне 100%? Новейшая история говорит, что нет».

Он сказал, что есть свидетельства недавних периодов, когда скачки цен на нефть не влекли за собой гибель для экономики, но между теми периодами и сегодняшним днем ​​была ключевая разница. Предыдущие периоды, которые были близки к уровням, вызывающим рецессию, но когда не происходило экономического спада, включают 1987 г. (+85%) и 2011 г. (81%).

«Проблема здесь в том, что цены на нефть, возможно, быстро выросли, но они и близко не были к необычно высоким уровням по сравнению с недавним прошлым. Другими словами, потребители уже мысленно заложили в бюджет эти уровни, и хотя они, безусловно, не приветствовались, они не стали полной неожиданностью», — написал Колас в недавней записке для клиентов. «В 1987 году мы получили большой всплеск в процентном отношении, но не в абсолютном выражении по сравнению с предыдущими несколькими годами. С 2011 по 2014 год процентное изменение дна 2009–2010 годов достигло 80 процентов, но в абсолютном выражении WTI соответствовала непосредственному докризисному прошлому».

Прошедшее десятилетие не было благоприятным для энергетического сектора S&P 500 и большинство инвесторов недооценивают акции энергетических компаний. На данный момент энергетический сектор составляет 3.8% фондового рынка США. Несмотря на то, что акции энергетических компаний выросли после пандемического минимума в марте 2020 года, их общий профиль рынка не улучшился. Учтите, что Apple (7%), Microsoft (6%) и Alphabet (4.2%) имеют больший вес на фондовом рынке США, чем весь энергетический сектор.

Еще раньше, в декабре 29 года, после десятилетия нефтяных потрясений и огромных скачков цен на газ, энергия составляла 500% S&P 1980. Это было более или менее то, что технологии представляют сегодня на фондовом рынке США. Энергетика имеет фундаментальный недостаток, и причина этого понятна: энергетика была либо худшей, либо второй худшей отраслью в течение семи из последних 10 лет.

Тем не менее, Berkshire Hathaway Уоррена Баффета недавно удвоила свои инвестиции в Chevron (увеличение примерно на 30%) и на прошлой неделе сообщила о доле в размере 5 миллиардов долларов в Occidental Petroleum.

Вполне возможно, что даже если цены на нефть сейчас являются вероятной причиной рецессии, акции энергетических компаний, представленные отраслевыми ETF, такими как XLE, по-прежнему можно покупать.

Это не означает, что акции энергетических компаний избегут боли рецессии. Акции в секторе могут даже не быть положительными, но они все же могут превзойти другие сектора. «Все корреляции сводятся к единице, если VIX находится на уровне 50», — сказал Колас, имея в виду показатель волатильности рынка, который сигнализировал бы об обвале. Но он отметил, что фондовый рынок пока не хочет рухнуть из-за его отскока от скачков VIX до 30-х не далее как на прошлой неделе. А текущие геополитические события и общий дисбаланс спроса и предложения на рынке сырой нефти позволяют предположить, что текущие цены на нефть являются устойчивыми. В сочетании с уменьшением веса энергетического сектора в S&P 500 оценка сектора в целом «просто смехотворна», сказал Колас.

Сейчас не 1970-е годы, и энергетика не вернется к тому положению на рынке в относительном секторе, но совсем недавно, в 2017 году, когда рыночные эксперты говорили о нефтяных компаниях как о «предельной стоимости», сектор все еще был в прошлом. 6% рынка. Покупка в 2020 году, когда сектор упал до 2% индекса, была разумной, но Колас говорит, что 3.8% — это не то число, которое говорит о том, что пора продавать. «Я не знаю правильную цифру, но я знаю, что даже в 2019 году это было 5% от индекса». 

Для Коласа сделать математику в отношении акций энергетических компаний, поскольку они все еще недооценены, просто: в 2011 году вес энергетического сектора в S&P 500 был почти в три раза больше, чем в текущем индексе, достигая 11.3%, и когда энергия была по аналогичным ценам. "Что еще тебе нужно?" он сказал.

Инвесторы должны быть очень сосредоточены на хеджировании рисков на фондовом рынке прямо сейчас, и, возможно, только в США с акциями энергетических компаний. В Европе запасы энергоносителей сильно пострадали на прошлой неделе, что показывает, что дело в энергетике США связано не только с ценами на нефть. «Европейские акции просто разрушаются. У нас нет общей суши с Россией», — сказал Колас. 

Все это приводит Коласа к выводу, что для инвесторов, смотрящих на фондовый рынок в этой среде, «если вы хотите выиграть, это энергия».

Недавнее обновление от S&P Global Market Intelligence показало, что короткие позиции в энергетике достигли самого высокого уровня с 2020 года, но детали показывают, что, хотя есть несколько крупных ставок против бурильщиков в стиле «дикой кошки», эти короткие ставки, скорее всего, будут в других странах. энергетические ниши, в том числе в местах с возобновляемыми источниками энергии, таких как зарядка электромобилей, а также в угольном секторе, а не среди крупнейших производителей нефти и газа. Фактически крупнейшие нефтяные компании США меньше коротких процентов, чем S&P 500 в целом.

«Самая большая ошибка новичка, которую может совершить аналитик, — это попытка открыть короткую позицию на новом максимуме», — сказал Колас. «Никогда не продавайте новый максимум».

«130 долларов — это максимум для нефти», — сказал он. «Мы не часто видим возврат более 100%. Но нефтяные акции такие дешевые и хорошо платят дивиденды».