Как возмутительная оценка Tesla может уничтожить все акции зомби

Агрессивное повышение ставок Федеральной резервной системой в 2022 году положило конец эре свободных денег и выявило тревожную динамику на рынках капитала: акции-зомби.

Это компании с плохими бизнес-моделями, которые сжигают деньги с угрожающей скоростью и рискуют увидеть, как их акции упадут до 0 долларов за акцию.

Несмотря на то, что Tesla (TSLA) не является акцией-зомби благодаря способности Илона Маска привлекать большой капитал, она по-прежнему является флагманом для всех акций-зомби, поскольку у нее есть многие характеристики компаний-зомби, такие как возмутительная оценка и большой расход денег.

Инвесторы устали от таких компаний, особенно на фоне волатильности фондового рынка в этом году. Если инвесторы начнут разочаровываться в Tesla и получать прибыль от акций, которые за последние три года выросли более чем на 1,000%, это означает ужасные новости для всех акций-зомби, у которых нет такой роскоши, как у Tesla. По моим оценкам, на рынке существует более 300 акций зомби.

Мое послание инвесторам: фиксируйте прибыль в Tesla и любой ценой избегайте акций-зомби. Не вкладывайте деньги в компанию, которая не приносит денег – все просто.

Хотя акции Tesla упали на 49% с начала года (с начала года), оценка остается высокой, поскольку ожидания денежных потоков, заложенные в цену акций, являются необоснованно оптимистичными. Я считаю, что акции рискуют упасть на 88% до 25 долларов за акцию.

Преимущество первопроходца давно утеряно

Tesla заслуживает похвалы за ускорение внедрения электромобилей (EV) во всем мире. Хотя когда-то он был бесспорным лидером на рынке электромобилей в течение многих лет, эти дни явно позади.

Ниже я рассматриваю множество причин, в том числе растущую конкуренцию, потерю доли рынка и растущие юридические проблемы, которые объясняют, почему я вижу такой большой риск падения акций Tesla.

Преимущество в дальности больше нет

Некогда большое преимущество Tesla на рынке электромобилей практически исчезло. средний модельный ряд для моделей Tesla в 237 году составлял 2014 миль, что в 2.7 раза больше, чем у десяти самых дальнобойных моделей его конкурентов. В 2022 году Тесла средний модельный ряд электромобилей 360 миль всего на 6% больше, чем средний диапазон десяти самых дальнобойных моделей его конкурентов. Действительно, Lucid Group (LCID), а не Tesla, может похвастаться самой дальнобойной моделью на 2022 год, которая составляет 520 миль, что на 28% больше, чем у самой дальнобойной модели Tesla, Model S.

Тенденция доли рынка не является другом

В то время как продажи автомобилей Tesla выросли на 204% с 2019 года, конкурентная позиция Tesla на рынке ослабла, поскольку мировой рынок электромобилей рос еще более быстрыми темпами. Как видно из рисунка 1, доля Tesla в мировых продажах электромобилей упала с 16% в 2019 всего до 13% в 1H22.

Рисунок 1: Доля Tesla в мировых продажах электромобилей: 2019 г. – 1 пол. 22 г.

Потери доли рынка самые высокие на самых зрелых рынках электромобилей

Tesla изо всех сил пытается не отставать от конкуренции на двух самых развитых рынках электромобилей в мире: Китае и Европе. В частности, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group и Mercedes-Benz Group продали больше электромобилей, чем Tesla, с января 2022 года по август 2022 года, согласно рис. Европейский рынок электромобилей по сравнению с 7% для Tesla.

Рисунок 2: Доля продаж электромобилей в Европе: с января 2022 г. по август 2022 г.

Tesla также не имеет больше успеха в Китае. Доля Теслы в Китайский рынок электромобилей с января по август 2022 года также составлял всего 7% по сравнению с 28% у BYD и 9.1% у SGMW, поддерживаемой GM. Многочисленные новые участники китайского рынка электромобилей и готовность правительства субсидировать и даже спасать обанкротившихся производителей электромобилей еще больше затрудняют завоевание доли рынка и рост прибыльности для аутсайдера Tesla.

Конкурс только начинается…

Прибыль Теслы за двенадцать месяцев (TTM) на инвестированный капитал (ROIC) в размере 27% намного выше, чем средний показатель ROIC TTM в 7% у действующих аналогов. В число действующих аналогов входят Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) и Nissan (NSANY). В нормальных условиях высокий ROIC указывает на сильный и устойчивый конкурентный ров. Тем не менее, я думаю, что высокая прибыльность Tesla будет недолгой, поскольку конкуренция продолжает активно выходить на рынок.

Теперь, когда Tesla зарекомендовала себя на рынке электромобилей, спрос достаточно велик (на долю электромобилей приходится 15% мировых продаж автомобилей в августе 2022 г.) для того, чтобы действующие лица начали прибыльное массовое производство электромобилей. В результате действующие производители используют превосходное массовое производство и эффективность масштабирования для быстрого расширения своего присутствия на рынке электромобилей. Совокупные цели продаж действующих автопроизводителей составляют 20 миллионов электромобилей в 2030 году, что в шесть раз больше, чем у действующих автопроизводителей, проданных в 2021 году, согласно рисунку 3.

Рисунок 3. Фактические и целевые продажи электромобилей: Tesla против Tesla. Действующие лица

…и тяжело вооружен

Как я уже писал, я ожидаю, что действующие игроки продолжат закрывать любые оставшиеся технологические пробелы, которые предоставило Тесле преимущество первопроходца. Возможно, одним из наиболее упускаемых из виду преимуществ производителей автомобилей с ДВС является их приносящая прибыль традиционная деятельность, которая может финансировать большие бюджеты на исследования и разработки (НИОКР). И, в отличие от Tesla, которая должна продолжать развивать технологии и одновременно наращивать производственные мощности с нуля, действующие игроки могут позволить себе сосредоточиться на разработке технологий и улучшении продукта, одновременно переоборудуя существующие заводы для производства электромобилей.

Рисунок 4: Расходы Tesla на исследования и разработки по сравнению с Основные действующие конкуренты в 2021 году

Tesla будет изо всех сил стараться не отставать от роста отрасли

Превосходные масштабы производства и исследований и разработок, доступные для действующих компаний, создают долгосрочные проблемы для Tesla, которая должна продолжать тратить миллиарды на создание сопоставимых производственных мощностей и поддержание конкурентоспособного продукта.

Предполагая, что рынок электромобилей будет расти в соответствии с производственными целями действующих компаний на 2030 год, Tesla потребуется потратить не менее 25.4 млрд долларов на создание дополнительных мощностей, необходимых для производства в 6 раз больше автомобилей, чем компания продала в 2021 году. Этот расчет предполагает, что Tesla расширяет мощности в один и тот же доллар на единицу добавленной мощности, потраченный на заводы в Шанхае, Остине и Берлине. Tesla потратила около 8.6 миллиардов долларов на строительство своих заводов в Шанхае, Остине и Берлине, что увеличило общую мощность на 1.3 миллиона автомобилей в год.

В этом сценарии Тесла утроит свой текущий установленная производственная мощность только для того, чтобы сохранить свою текущую долю на рынке электромобилей. Учитывая давние проблемы, с которыми Tesla сталкивалась на протяжении многих лет с добавлением новых мощностей, я не очень оптимистичен в отношении способности компании увеличить мощность в 6 раз в любой период времени.

Еще одна мисс доставки

Tesla установила рекорд компании, поставив 343,000 XNUMX автомобилей в США. 3Q22. Несмотря на рост по сравнению с прошлым годом (в годовом исчислении) на 42%, поставки Tesla не достигли запланированного уровня. оценка консенсуса на 6% или 21,660 10 доставок. Акции упали на 3% после относительно крупного промаха. Самое главное, большой промах в 22К5 подтверждает давнюю тенденцию, которую компания изо всех сил пытается реализовать в отношении увеличения мощностей. Как видно из рисунка 3, несмотря на превышение согласованных ожиданий по поставкам в пяти из шести кварталов с 20 квартала 4 года по 21 квартал 2020 года, поставки Tesla были ниже ожиданий в каждом из последних трех кварталов. До XNUMX года у компании была очень долгая полоса пропуска производственных оценок — настолько, что Bloomberg создал Еженедельная производительность Tesla по сравнению с целями Tesla веб-сайт, который показал, насколько генеральный директор Илон Маск преувеличил поставки.

Большое разочарование в поставках в этом квартале подчеркивает опасность владения TSLA на текущих уровнях. Ожидания, заложенные в акции, настолько высоки, что акции рискуют серьезно упасть даже в разгар сильного роста поставок в годовом исчислении. Если Tesla продолжит разочаровывать в ближайшие кварталы, аналитики, скорее всего, разочаруются в этих столь любимых акциях, и история огромного роста Tesla может рухнуть.

Рисунок 5: Ежеквартальные показатели производительности Tesla: 3Q20 – 3Q22

Другие бизнес-сегменты несущественны

Быки давно утверждают, что Tesla — не просто автопроизводитель, а скорее технологическая компания с несколькими вертикалями, такими как страхование, солнечная энергия, жилье и, да, роботы. Я давно опроверг эти бычьи мечты. Несмотря на обещания развития нескольких бизнес-направлений, бизнес Tesla все больше концентрируется в автомобильном сегменте. Выручка от продаж автомобилей составила 89% выручки Tesla от TTM по состоянию на 2 квартал 22 года по сравнению с 85% в 2019 году, как показано на рис. 6.

Рисунок 6: Доход Tesla от продаж автомобилей в % от общей суммы: 2019 г. – TTM

Отстающая технология ботов тоже не выход

В типичной для Теслы форме День ИИ 2022 был наполнен большими заявлениями и небольшим содержанием. В частности, на недавнем мероприятии Tesla AI Day был представлен новый суперкомпьютер. школа дзюдо, и демонстрация робота Optimus, о котором ранее дразнили. Хотя Оптимусу удалось ходить без посторонней помощи, ходячие роботы далеки от революционных.

Тем не менее, Tesla утверждает, что будет использовать свой искусственный интеллект для самостоятельного вождения и производственные возможности для разработки доступных, интеллектуальных и утилитарных роботов. Тем не менее, другие компании, использующие ИИ, такие как Apple, Google и даже другие автопроизводители, имеют такие же хорошие позиции, как и Tesla, благодаря ИИ и производственным возможностям, позволяющим предлагать интеллектуальных роботов в масштабе.

Недифференцированный продукт на рынке с высокой конкуренцией не является рецептом высокоприбыльного направления бизнеса. Более того, рынок персональных роботов, скорее всего, будет похож на сегодняшние сильно товаризированные рынки бытовой техники или персональных компьютеров, каждый из которых предлагает машины с очень небольшой дифференциацией и небольшой нормой прибыли. Даже если Tesla удастся внедрить недорогих персональных роботов в масштабное производство, дополнительная ценность бизнес-сегмента роботов, вероятно, будет ограничена, особенно по сравнению с завышенной оценкой компании. Для справки: производитель бытовой техники Whirlpool (WHR) имеет рыночную капитализацию в размере 7.9 млрд долларов (1% рыночной капитализации Tesla), а гигант ПК HP Inc. (HPQ) имеет рыночную капитализацию в 26.9 млрд долларов (4% рыночной капитализации Tesla). .

Растущие нормативные и юридические проблемы добавляют риск

Регуляторные и юридические проблемы Tesla представляют собой недооцененный риск для акций компании, которая смогла остаться безнаказанной за многочисленные нарушения. Я считаю, что угроза дорогостоящих судебных разбирательств, по крайней мере частично, сдерживала регулирующие органы и судебные иски. Тем не менее, регулятивные и юридические проблемы Tesla продолжают накапливаться. Ниже приводится сводка текущих проблем, которые могут быть дорогостоящими. И, если хоть одна из них окажется успешной, это может стать прецедентом успеха многих других. В этом случае судебный процесс может привести компанию к банкротству.

Обманчивая реклама: Тесла сталкивается с иск класса из-за вводящих в заблуждение заявлений, касающихся возможностей автопилота и полного самостоятельного вождения (FSD). Кроме того, Департамент транспортных средств Калифорнии подал две жалобы обвинив Tesla в ложной рекламе своей технологии помощи водителю. Крупное урегулирование или нормативные штрафы, связанные с этими претензиями, могут отвлечь денежные средства Tesla от столь необходимых инвестиций для масштабирования деятельности компании и достижения ее давно обещанных технологических целей.

Растущие опасения по поводу безопасности: Ассоциация Национальная администрация безопасности дорожного движения (NHTSA) в июне 2022 года начало расследование 35 аварий, в результате которых с 14 года в США с участием автопилота Tesla погибло 2016 человек. Проблемы компании с вспомогательным вождением, возможно, только начинаются. Как только Tesla, наконец, привлекла внимание NHTSA, NHTSA быстро расширила свое расследование FSD и автопилота на более чем 830,000 2021 автомобилей Tesla, проданных в США. Я ожидаю, что расширение продолжится, учитывая, что всего за один год (с июля 2022 г. 273 аварии, в результате которых пять смертей.

Если NHTSA обнаружит дефекты в автопилоте или FSD, Tesla может оказаться на крючке, чтобы профинансировать расходы на массовый отзыв, не говоря уже об обязательствах, связанных со смертельными случаями и травмами в результате аварий. Кроме того, любые конструктивные недостатки, обнаруженные в ходе расследования, могут оставить Tesla открытой для новых коллективных исков.

Союзная угроза: Национальный совет по трудовым отношениям недавно правил Tesla нарушила права рабочих, не позволив им носить на работе футболки с призывами к профсоюзу. Хотя на первый взгляд дресс-код компании может показаться не таким уж важным, последствия этого решения могут быть серьезными. В прошлом Tesla успешно предотвращала попытки объединить свою рабочую силу в профсоюзы, благодаря чему компания с преимуществом в стоимости рабочей силы позиционировалась как единственный автопроизводитель в США, где нет профсоюзов. Если компании не удастся удержать профсоюзы подальше, затраты на рабочую силу вырастут, а чистая прибыль Tesla пострадает.

Не покупайте то, что продает Маск

Во всей шумихе вокруг покупки Илоном Маском Twitter затерялся тот факт, что Маск продолжает сбрасывать акции Tesla. Маск продан 16.4 млрд долларов США стоимость акций Tesla в ноябре и декабре 2021 года. Затем, во имя финансирования предложенного им поглощения Twitter, Маск продал 8.5 млрд долларов США на сумму акций в апреле 2022 года и еще 6.9 млрд долларов США стоимостью акций в августе 2022 года. В целом Маск продал акций на сумму ~ 31.8 млрд долларов (4% текущей рыночной капитализации) менее чем за год, не вызвав особого ажиотажа среди инвесторов.

В то время как в продаже акций компании, которой они управляют, нет ничего нового, большая часть аргументов в пользу владения Tesla основывается на доверии к творческим способностям Маска и вере в его большие заявления и обещания. Продажа Маском такого крупного пакета акций компании в момент, когда она вступает, пожалуй, в самую трудную эру, является тревожным сигналом, который инвесторы не должны игнорировать. Если сделка с Twitter будет завершена, Маск может в конечном итоге продать акции компании, которая, по ожиданиям рынка, станет более прибыльной, чем Apple, на сумму до 30 миллиардов долларов (подробности см. Возможно, инвесторам следует учитывать, что Маск на самом деле считает Twitter лучшим вложением на данный момент.

Драка в Твиттере увеличивает кредитный риск Tesla

Инвесторы должны принять к сведению огромное количество денег и времени, которые Маск посвятил Twitter, особенно после того, как Tesla не оправдала ожиданий достижения консенсуса в каждом из первых трех кварталов 2022 года.

Не заблуждайтесь, драка в Твиттере нанесла ущерб инвесторам Tesla. С тех пор, как Twitter (TWTR) согласился на предложение Маска о приобретении 25 апреля 2022 года, акции Tesla упали на 28%, включая падение на 12% на следующий день после объявления о сделке, по сравнению с падением S&P 12 всего на 500% за то же время. .

Махинации Маска вынуждают банки, которые шесть месяцев назад заключили сделку с Twitter, довести финансирование до конца. 12.5 млрд долларов США на рынке с гораздо меньшей ликвидностью, чем в апреле. Tesla может быть вынуждена платить более высокие затраты по займам, если кредиторы начнут оценивать дополнительный кредитный риск, который Маск приносит на стол.

Оценка TSLA не имеет смысла

Акции Tesla рассчитаны на невероятный рост прибыли, в то время как действующие компании рассчитаны на снижение прибыли на 60%.

За исключением Tata Motors, все действующие аналоги Tesla в сфере охвата моей фирмы имеют положительное отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV) по сравнению с TTM. Несмотря на их достижения в области технологий электромобилей и планы по быстрому росту производства электромобилей до 2030 года, совокупный коэффициент PEBV для действующих групп аналогов составляет всего 0.4, что означает, что рынок ожидает, что прибыль этих традиционных производителей будет постоянно снижаться до 60% ниже уровня TTM. С другой стороны, коэффициент PEBV Tesla, равный 15.9, означает, что рынок ожидает роста прибыли на 1,590%.

Хотя рыночная капитализация Tesla почти вдвое превышает совокупную рыночную капитализацию действующих компаний, экономическая балансовая стоимость компании (EBV) составляет всего 2% от совокупной текущей EBV в размере 4 миллиардов долларов. См. рис. 992.

Рисунок 7: Оценка Tesla по сравнению с действующими аналогами*: TTM

*На момент закрытия рынка 12 октября 2022 г.

Обратная математика DCF: оценка предполагает, что Tesla будет владеть более 37% мирового рынка пассажирских электромобилей

Tesla продала 1.2 миллиона автомобилей по TTM — это немалый подвиг. Тем не менее, это число ничтожно по сравнению с количеством автомобилей, которые Tesla должна продать, чтобы оправдать цену своих акций — от 12 миллионов до более 30 миллионов в зависимости от предположений о средней цене продажи (ASP). Для справки: Toyota (TM), крупнейший в мире автопроизводитель, продала 10.2 млн автомобилей за время TTM, закончившееся 6 июня 30 года.

Я использую свой модель обратного дисконтированного денежного потока (DCF) чтобы предоставить более четкие математические доказательства того, что оценка Tesla слишком высока и предлагает непривлекательный риск / вознаграждение. При текущей средней цене продажи (ASP) за автомобиль в размере ~ 54 205 долларов цена акций Tesla на уровне 12 долларов за акцию означает, что компания продаст 2031 миллионов автомобилей в 1.2 году по сравнению с 12 миллиона по сравнению с TTM. 2031 миллионов продаж в 40 году составят XNUMX% от ожидаемого мировой рынок легковых электромобилей в 2031 году. При более низких ASP предполагаемые продажи автомобилей выглядят еще более нереалистичными. Подробности ниже.

Чтобы оправдать текущую цену акций, Tesla необходимо:

• немедленно получить маржу чистой операционной прибыли после уплаты налогов (NOPAT) в размере 13% (в 1.5 раза больше маржи TTM Toyota по сравнению с маржей TTM Tesla в 12%).
• ежегодно увеличивать выручку на 30%,
• увеличивать инвестированный капитал со среднегодовым темпом роста 14 % (по сравнению с 50 % среднегодового темпа роста в 2010–2021 гг.), чтобы удовлетворить потребности в мощностях на следующее десятилетие.

В этом сценарий, Тесла получит 712 миллиардов долларов дохода в 2031 году, что в 1.1 раза превышает совокупный доход Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) и Stellantis (STLA) по сравнению с TTM.

В этом сценарии Tesla достигнет маржи NOPAT, которая в 1.4 раза выше, чем самая высокая маржа, достигнутая любым действующим аналогом за последние пять лет, и принесет 88.9 млрд долларов чистой операционной прибыли после уплаты налогов (NOPAT) в 2031 году. На уровне 88.9 млрд долларов. , NOPAT Tesla в 1.4 раза превысит TTM NOPAT всех действующих аналогов и составит 87% от TTM NOPAT Apple (AAPL), который составляет 102 миллиарда долларов и является самым высоким показателем среди всех компаний, покрываемых моей фирмой.

205 долларов за акцию также означают, что в 2031 году Tesla продаст следующее количество автомобилей на основе этих контрольных показателей ASP:

• 12 миллион автомобилей - текущий ASP в размере 54 тыс. Долларов
• 16 миллионов автомобилей — ASP в размере 40 тысяч долларов (равно General Motors во 2 квартале 22 года)
• 30 миллионов автомобилей — ASP в размере 21 тысячи долларов (равно Toyota в 1 квартале 23 финансового года)

Учитывая сложность прогнозирования быстрорастущего рынка электромобилей, я анализирую подразумеваемую долю рынка на основе базового сценария из S&P Global и наилучший сценарий от Международного энергетического агентства (МЭА) для потенциального размера рынка в 2031 году.

Базовый сценарий (продажи электромобилей достигнут 31 миллиона в 2031 году): Если я предполагаю базовый сценарий для глобальных пассажирских электромобилей, и Tesla достигает вышеупомянутых продаж электромобилей, подразумеваемая доля рынка для компании будет следующей:

• 37% на 12 млн автомобилей
• 50% на 16 млн автомобилей
• 95% на 30 млн автомобилей

Я использую глобальный рынок легковых электромобилей прогнозируемых CAGR с 2021 по 2030 год для оценки рыночной стоимости в 2031 году

Оптимальный сценарий (продажи электромобилей достигнут 84 млн продаж в 2031 году): Если предположить маловероятный, но наилучший сценарий для глобального пассажирского электромобиля из МЭА, указанные выше продажи транспортных средств будут представлять собой:

• 14% на 12 млн автомобилей
• 19% на 16 млн автомобилей
• 35% на 30 млн автомобилей

Я использую Прогнозируемые продажи электромобилей по сценарию Net Zero от МЭА CAGR с 2021 по 2030 год для оценки рыночной стоимости в 2031 году

Вероятность достижения любого из вышеупомянутых сценариев доли рынка крайне маловероятна в такой конкурентной отрасли. Для справки: доли Toyota и Volkswagen в мировой рынок легковых автомобилей по состоянию на 1П22 составил 12% и 10% соответственно.

Рисунок 8. Подразумеваемые продажи автомобилей Tesla в 2031 году оправдают 205 долларов за акцию

У TSLA будет 56% убыток, если Tesla станет крупнейшим автопроизводителем в мире

Если я предполагаю, что Tesla продает на 9% больше автомобилей, чем Toyota, крупнейший в мире автопроизводитель, продает по TTM, у Tesla есть минус 56%+. В этом сценарии Tesla продаст 11.1 миллиона автомобилей в 2031 году (что подразумевает 35%-ную долю мирового рынка пассажирских электромобилей в 2031 году) по ASP в размере 40 тысяч долларов (по сравнению с ASP Toyota за 1 квартал 23 финансового года в размере 21 тысячи долларов). Другими словами, если я предполагаю, что Тесла:

• Маржа NOPAT составляет 12% в 2022 г. и падает до 9% (равно TTM-марже Stellantis) в 2023–2031 гг.,
• выручка растет по консенсус-прогнозу CAGR на 40% с 2022 по 2024 год.
• выручка растет на 19% ежегодно с 2025 по 2031 год, и
• вложенный капитал растет со среднегодовым темпом роста 13% с 2022 по 2031 год, затем

Моя модель показывает, что акции сегодня стоят всего 90 долларов за акцию, что на 60% ниже текущей цены. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. В этом сценарии Tesla увеличивает NOPAT до 44.0 млрд долларов, или в 5.5 раз больше, чем TTM NOPAT, и в 2.2 раза больше, чем TTM NOPAT Toyota.

TSLA имеет 88%+, если Tesla увеличит объем продаж в 4 раза

Если я оценю более разумную (но все же очень оптимистичную) маржу и достижения Tesla на рынке, акции будут стоить всего 25 долларов за акцию. Вот математика, если предположить, что у Теслы:

• Маржа NOPAT составляет 12% в 2022 г. и падает до 8% (равно марже TTM Toyota) в 2023–2031 гг.
• выручка вырастет на 58% в 2022 году
• выручка растет на 8% в год с 2023 по 2031 год, и
• вложенный капитал растет со среднегодовым темпом роста 5% в период с 2023 по 2031 год, затем

Моя модель показывает, что акции сегодня стоят всего 25 долларов за акцию, что на 88% ниже текущей цены.

В этом сценарий, Tesla продаст 3.9 миллиона автомобилей (12% мирового рынка пассажирских электромобилей в 2031 году) в 2031 году по ASP в размере 40 тысяч долларов. Учитывая необходимое расширение заводских/производственных мощностей и огромную конкуренцию, я думаю, что Тесле повезет сохранить маржу на уровне 8% в период с 2022 по 2031 год. Если Tesla не оправдает этих ожиданий, то акции будут стоить менее 25 долларов за акцию.

Рисунок 9 сравнивает исторический NOPAT фирмы с NOPAT, подразумеваемым в приведенных выше сценариях, чтобы показать, насколько высоки ожидания, заложенные в цене акций Tesla. Для дополнительного контекста я показываю TTM NOPAT Apple, Toyota и объединенных действующих аналогов.

Рисунок 9: Исторический и предполагаемый NOPAT Tesla: сценарии оценки DCF

Каждый из вышеперечисленных сценариев предполагает, что инвестированный капитал Tesla вырастет ровно настолько, чтобы соответствовать требуемым требованиям по расширению мощностей, подразумеваемым в цене акций. Для справки, вложенный капитал Tesla ежегодно увеличивался на 50% с 2010 по 2021 год. Инвестированный капитал на конец 2К22 вырос на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г). Недвижимость, заводы и оборудование Tesla росли еще быстрее, на 59% в год, начиная с 2010 года.

Другими словами, я стремлюсь предоставить бесспорно наилучшие сценарии для оценки ожиданий относительно будущей доли рынка и прибыли, отраженных в оценке акций Tesla на фондовом рынке. Но даже при этом я считаю, что Tesla значительно переоценена.

560+ миллиардов долларов Падение Короля Ночи дорого обойдется многим

@Watuzzi подытожил потенциальный системный риск обвала акций Tesla в этом недавнем твите:

«Несмотря на то, что мне не хватает $TSLA, смотреть на это будет несколько больно. Я никогда не видел акции, в которой было бы так сильно сконцентрировано столько людей, которые так сильно зависели бы от ее роста в цене».

Я согласен. Тесла — Король Ночи среди спекулятивных активов, и, учитывая огромные недостатки этой очень популярной акции, падение Короля Ночи может иметь широкомасштабные последствия. В декабре 2020 года я предупреждал о риске, который представляет для индексаторов включение Tesla в S&P 500. Инвесторы Tesla рискуют потерять в общей сложности более 560 миллиардов долларов, если акции упадут до 25 долларов за акцию. Столь значительное разрушение стоимости может привести к эффекту заражения и стимулировать продажи других спекулятивных активов, таких как криптовалюты и акции зомби, совокупная рыночная капитализация которых составляет 172 миллиарда долларов, и все они рискуют упасть до 0 долларов за акцию.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, секторе, стиле или теме.