Как один менеджер хедж-фонда использует безумие розничных инвестиций для получения прибыли

За последние несколько лет розничные инвесторы стали силой, с которой нужно считаться, но что означает резкий рост розничной активности для хедж-фондов и других институциональных инвесторов? Моэз Кассам из Anson Funds отслеживает розничную инвестиционную деятельность и ее влияние на более широкий рынок.

В недавнем интервью и ежеквартальных письмах за последние два года он объяснил, как заставил то, что он называет «армией Робингуда», работать на Энсона. Его методы противоречат цели многих розничных инвесторов, которая заключалась в том, чтобы заставить хедж-фонды платить за продажу акций на понижение.

РЕКЛАМА

Остерегайтесь мемов

Хотя Кассам отслеживает феномен розничной торговли на фондовом рынке, по крайней мере, с начала 2020 года, он полностью оказался в центре внимания, когда розничные трейдеры за считанные дни довели оценку GameStop до сногсшибательного уровня.

«В январе [2021 года] история Давида против Голиафа драматично разыгралась на рынках, когда розничные торговцы объединились в крупные хедж-фонды, такие как Melvin Capital», — написал он в своем письме за первый квартал 2021 года. В результате короткого сжатия стоимость «Блокбастера для видеоигр» выросла в 26 раз менее чем за неделю!»

В своем письме за второй квартал 2 года Кассам написал, что акции мемов отправились «на Луну», чему способствовала онлайн-координация на форумах Reddit, таких как Wall Street Bets». Он также привлек внимание к AMC Entertainment, акции которой в середине второго квартала 2021 года продемонстрировали стремительный рост примерно на 600%.

РЕКЛАМА

«Напомним, что AMC — это компания, находящаяся в состоянии сильного стресса, которая позволяет потребителям смотреть фильмы в кинотеатрах, а такое потребительское поведение, как покупка обычных газет, снижается», — написал он. «AMC также больше всех пострадала от пандемии COVID-19. Тем не менее, несмотря на крайне скомпрометированное положение, акции выросли с минимума в 12 долларов за акцию в конце мая [2021 года] до дневного максимума в 73 доллара за акцию в начале июня, поскольку армия Робинхуда приняла акции в безумной скоординированной деятельности».

Как розничные инвесторы силой захватили фондовый рынок

В интервью Кассам объяснил, как розничные трейдеры стали такой значительной силой на рынке.

«Розничные инвесторы стали настоящей силой, с которой нужно считаться», — сказал он. «Мы живем в среде, где процентные ставки находятся на нулевом или близком к нулю уровне, а многие розничные инвесторы вообще отказались от фиксированного дохода. Все их портфели состоят из акций, а теперь и из некоторых дополнительных активов с высоким уровнем риска, таких как криптовалюта. А с марта 2009 года у нас более или менее бычий рынок, и поэтому вы заметили ускорение поведения, связанного с риском. Розничная торговля охватила самые спекулятивные сегменты фондовых рынков и добавила к этому рычаги воздействия. Это довольно динамично».

РЕКЛАМА

Он добавил, что раньше люди использовали Interactive Brokers или TD Ameritrade. Однако многие сейчас используют такие платформы, как Robinhood, которая благодаря приложению для смартфонов сделала торговлю проще и быстрее, чем когда-либо прежде.

«В отличие от существующих платформ онлайн-торговли, у Robinhood есть простое в использовании приложение для смартфонов и веб-сайт, ориентированный на молодое поколение (миллениалов и поколение Z)», — написал Кассам в своем письме за второй квартал 2020 года. «Платформа так же проста использовать в качестве видеоигры и позволяет пользователям инвестировать в акции с нулевой торговой комиссией, покупать доли акций и начинать торговать всего со 100 долларами США».

В другом письме он отметил, что база пользователей Robinhood растет на миллионы пользователей в квартал. В своем письме за первый квартал 1 года Кассам заявил, что «армия Робингуда» «подпитывается чрезмерным располагаемым доходом наряду со скукой из-за отключений из-за COVID», что приводит «цены на акции и объемы акций малой капитализации к головокружительным высотам». 

РЕКЛАМА

«Трейдеры Robinhood, похоже, демонстрируют как страх пропустить (FOMO), так и стадное мышление», — добавил он в своем письме за второй квартал 2 года. «Эта ситуация приводит к тому, что толпы трейдеров Robinhood, часто контактирующих друг с другом через платформы социальных сетей, скапливают одни и те же акции таким образом, что это существенно влияет на цену и объем».

Как настроения розничных торговцев влияют на цены акций

Те, кто часто посещал форум Wall Street Bets на Reddit, оказались в центре внимания в 2021 году благодаря своей координации в покупке сильно коротких акций. Они подстрекали друг друга, убеждая друг друга покупать определенные акции, которые хедж-фонды активно шортили.

Розничные инвесторы также использовали социальные сети для организации своих усилий и искали акции со значительным количеством позитивных настроений. Это открывает значительные возможности для менеджеров хедж-фондов, таких как Кассам, которые знают, как использовать розничный сегмент в своих интересах. Однако другие хедж-фонды, которые не принимают во внимание влияние розничных инвесторов, могут столкнуться со значительными потерями.

РЕКЛАМА

Кассам оценивает настроения розничной торговли, которые он видит в социальных сетях, и анализирует их, чтобы определить свой следующий шаг, часто занимая выжидательную позицию. Он также использует ключевые слова в своем анализе, поскольку ищет признаки того, что настроения по конкретным акциям вот-вот изменятся.

Он ищет расхождения на таких платформах, как Twitter, и отмечает, что комментарии инвесторов меняются с позитивных на негативные или наоборот.

«Именно тогда самое время открыть короткую позицию или наоборот, если смотреть на длинную позицию», — сказал Кассам в интервью. «Мы приняли нашу стратегию, чтобы следить не только за фундаментальными показателями, но и за настроениями на Stocktwits, Twitter и других платформах. Эти ребята говорят вам, что они думают, они координируют действия друг с другом и у них есть масштаб. Вы должны обратить внимание».

Как работают стратегии Кассама

Например, Anson Funds преуспела во втором квартале 2 года благодаря коротким позициям в компаниях, чьи оценки росли все выше и выше благодаря розничным инвесторам.

РЕКЛАМА

«Наибольший положительный вклад в эту стратегию внесли шорт-компании, цены на акции которых были подняты розничными трейдерами до бессмысленного уровня после того, как эти компании уже объявили о банкротстве (или были близки к этому)», — написал Кассам в своем ежеквартальном письме. «В их число входили Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) и Latam Airlines (LTM)».

В своем письме за четвертый квартал 2020 года Кассам сообщил, что Энсон получил «значительную положительную прибыль» за год «благодаря уровню розничных спекуляций, не наблюдавшемуся десятилетиями».

«Хотя шумиха предоставила широкий набор возможностей, она также создала проблемы для стратегии с более длительными последствиями эйфории инвесторов и инфляции активов», — добавил он. «… Ликвидность остается в изобилии, и розничные спекуляции продолжаются. Мы стремимся быть еще более гибкими и оперативно реагировать, пока рыночные условия не изменятся. Цель этой стратегии — не «вызов вершины», а торговля приливами и отливами настроений розничной торговли».

Другая стратегия, которую Энсон использует для извлечения выгоды из настроений розничной торговли, включает в себя SPAC и их варранты.

«Обычно мы покупаем SPAC по цене выпуска, равной 10 долларам за акцию, или около нее, а затем извлекаем выгоду из энтузиазма розничных торговцев, поскольку о транзакциях ходят слухи или объявляется в разрекламированных отраслях (особенно в ESG-компаниях)», — объяснил Кассам. «При этом цена выкупа в размере 10 долларов за акцию, закрепленная в казначейских облигациях США, существенно ограничивала наш риск падения (особенность каждого SPAC)».

РЕКЛАМА

Дополнительная точка данных

Стратегия Кассама также основана на анализе количества публикаций по каждой акции и анализе торговых данных.

«Большинство людей рассматривают объем [торговли] как показатель, но мы смотрим на то, какой процент объема составляет розничная торговля», — объяснил Кассам. «Прайм-брокеры смотрят на средний чек и размер сделки, но мы получаем гораздо лучшее представление о том, кто покупает и продает акции, глядя на средний чек в долларах».

Он пытается определить, сколько сообщений в социальных сетях являются просто шумом, и признает, что иногда могут быть ложные срабатывания в отношении торговли с темным пулом. Тем не менее, Кассам нашел способ определить, почему многие розничные инвесторы вкладывают деньги в акции, особенно сейчас, когда люди начинают активно управлять большим количеством денег самостоятельно, например, через свои собственные брокерские счета или 401k.

РЕКЛАМА

«Это сообщество моложе и более организовано», — отметил Кассам. «Они заходят в Интернет, чтобы рассказать вам, что они думают и что собираются делать. Вам нужны сложные методологии, чтобы преобразовать эту информацию в гипотезу о направлении цены акций, и это то, что мы делаем».

Последнее предупреждение для розничных инвесторов

Кассам получает значительную прибыль от коротких продаж компаний. В интервью он сказал, что недостаточно шортить переоцененные компании. Вместо этого он нацелен на компании, которые, по его мнению, занимаются весьма сомнительной деятельностью и поведением инсайдеров.

Стратегия розничных инвесторов, судя по всему, сосредоточена на покупке и повышении цен на сильно короткие акции, не принимая во внимание какой-либо фактор, кроме того факта, что многие хедж-фонды продают их. В результате безумие розничной торговли дало импульс некоторым потенциально мошенническим компаниям.

РЕКЛАМА

«Эта невероятная ликвидность, движимая розничной торговлей, позволила многим мошенникам, чрезмерно раскрученным компаниям и бедным предприятиям с благоприятной для рынка историей привлечь большие суммы акционерного финансирования», — написал Кассам в своем письме за второй квартал 2 года. «Во многих случаях розничные инвесторы быстро поглощали недавно выпущенные акции и продолжали повышать цены на эти акции».

Хотя Anson Funds зарекомендовала себя как компания, занимающаяся короткими продажами, розничные инвесторы не уводят ее от торговли как на длинную, так и на короткую сторону. Стратегия Кассама по использованию инструментов розничных инвесторов против них позволила Энсону получить прибыль от той самой деятельности, которая должна была отнять часть средств хедж-фонда.