Как долго может продолжаться медвежий рынок?

Теперь, когда S&P 500 официально находится на медвежьем рынке, определяемом как 20-процентное снижение по сравнению с недавним пиком, есть три способа оценить, как долго может продолжаться медвежий рынок и насколько сильным может быть падение акций.

Конечно, все подходы здесь являются оценочными, но они дают некоторое представление о том, что может ожидать инвесторов. Эти методы включают историческое сравнение, оценку и экономический анализ.

Исторический анализ

Самый простой взгляд на историю предполагает, что мы уже в некотором роде находимся на медвежьем рынке. Анализ медвежьих рынков First Trust с 1942 года. обнаруживает, что среднее снижение на медвежьем рынке составляет -32%, что соответствует падению S&P&500 примерно до 3,300 или примерно еще на -12% от текущих уровней, а медвежий рынок длится около года. Это предполагает, что медвежий рынок закончится примерно в декабре 2022 года. Конечно, с учетом того, что мы уже в какой-то степени приближаемся к медвежьему рынку.

Кроме того, если вы посмотрите на другой индекс, такой как технологичный Nasdaq, медвежий рынок начался раньше и продолжил падение, поэтому медвежий рынок может быть близок к завершению.

С другой стороны, перед второй мировой работой было несколько неприятных медвежьих рынков, поэтому включение их в анализ добавляет еще около 6 месяцев к среднему медвежьему рынку и увеличивает среднее падение.

В любом случае, если судить по истории, мы можем быть примерно на полпути к медвежьему рынку с точки зрения времени и более чем на полпути с точки зрения снижения акций. Существует также вероятность 1 из 4, что мы уже видели худшее из медвежьего рынка, основываясь на истории, поскольку на некоторых медвежьих рынках никогда не было ничего хуже, чем падение акций на 20%.

Таким образом, хотя история не может обеспечить полного комфорта и показывает примеры неприятных медвежьих рынков с падением, приближающимся к 50%, и медвежьих рынков, длящихся почти 2 года, в большинстве случаев история начинает предполагать, что с этого момента все может стать лучше. Возможно, большая часть ущерба уже нанесена.

Подход к оценке

Взгляд на оценку может дать некоторое представление о том, когда доходность акций может начать улучшаться. Однако эта оценка более полезна в среднесрочной перспективе, примерно 7-10 лет. Таким образом, это помогает нам оценить, когда шансы на положительную доходность акций увеличатся, а не обязательно, когда закончится медвежий рынок. Например, коэффициент PE S&P 500 в настоящее время составляет примерно 19x, что означает, что рынок в настоящее время платит 19 долларов за каждый доллар прибыли от S&P 500. Это намного меньше, чем было, и ниже, чем многие оценки в последние десятилетия. Тем не менее, это все еще выше среднего уровня долгосрочной оценки, который составляет около 15x. Это говорит о том, что акции могут упасть еще на 20% или около того, чтобы достичь среднего уровня оценки. Однако это долгосрочный показатель. Это предполагает, что доходность акций в ближайшие годы может быть немного ниже, чем мы видели в недавней истории, но все же оценки становятся немного более привлекательными, чем они были. Хотя оценка не обеспечивает твердого минимума для цен на акции, оценки намного привлекательнее, чем были.

Экономическая оценка

Последний способ думать о медвежьем рынке — с экономической точки зрения. Здесь имеют значение три основные переменные, хотя все они взаимосвязаны. Медвежий рынок, вероятно, ослабнет, когда рынок сможет забыть о рецессии, увидеть, как ФРС начнет смягчать повышение ставок, или ожидать, что инфляция снизится. Здесь важно иметь в виду, что рынок довольно перспективен, фондовый рынок часто достигает дна намного раньше, чем экономика, и многие повышения ФРС учитываются в цене.

Многие данные здесь на самом деле весьма оптимистичны, хотя и явно запутаны. Во-первых, экономика по многим показателям, таким как рабочие места, находится в удивительно хорошей форме, хотя, возможно, начинает смягчаться. Это говорит о том, что любая рецессия может быть довольно мягкой.

Конечно, инфляция является серьезной проблемой, но даже здесь есть некоторые предположения, что мы могли уже наблюдать пик базовой инфляции ранее в 2022 году, особенно с учетом того, что цены на энергоносители в настоящее время, похоже, падают, даже несмотря на то, что инфляция остается намного выше, чем прогнозируют политики. цель.

Рынок также рассчитывает на многие будущие повышения ФРС, и возможно изменение курса на менее агрессивный подход. Например, на последнем заседании ФРС один из политиков призвал к меньшему повышению.

Наконец, если рецессия действительно наступит в 2023 году, это предполагает, что рынок может опередить ее дно в какой-то момент в 2022 году. Таким образом, учитывая, что рынком уже учтено так много плохих экономических новостей, экономика может фактически оказаться немного лучше, чем прогнозируемая. рынок ожидает, и это может установить пол для медвежьего рынка.

Конечно, все это зависит от будущих экономических данных и заявлений ФРС, но если дополнительные новости начнут улучшаться с этого момента, то, вероятно, то же самое произойдет и с рынками. Это не дает большого экономического хрустального шара, за исключением того, что текущий прогноз определенно негативен и ситуация может улучшиться.

Таким образом, рассмотрение ряда факторов предлагает умеренную степень комфорта на этом медвежьем рынке. Акции вполне могут снизиться дальше, но, возможно, мы уже видели худшее из этого медвежьего рынка с точки зрения основного снижения цен.

Уровни оценки предполагают, что доходность с этого момента в течение следующего десятилетия может быть все еще не такой высокой, как очень высокая доходность акций, наблюдаемая в последние годы, но это все же может сделать акции привлекательным классом активов в будущем, условно говоря, как Так было на протяжении большей части истории для тех, у кого был долгосрочный инвестиционный горизонт.

Конечно, многое зависит от экономики, но многие плохие новости уже могут быть учтены в ценах, и даже если произойдет рецессия, она может быть относительно мягкой. Наконец, помните, что время выхода на рынок жесткое. Акции показывали стабильную доходность на протяжении всей истории, и инвесторы, которые меняют курс из-за медвежьего рынка, часто плохо себя чувствовали, упуская будущие доходы.