Как данные об инфляции зависят от статистической причуды стоимости жилья

Уровень инфляции в США, безусловно, имеет решающее значение для рынков сегодня. Вот почему Федеральная резервная система США (ФРС) чрезвычайно агрессивно повысила ставки в 2022 году. В свою очередь, замедление инфляции может привести к снижению ставок ФРС в 2023 году. Статистические данные о том, как рассчитывается стоимость жилья, делают падение инфляции более вероятным в 2023 году.

Жилье является самой большой статьей расходов в ряду инфляции индекса потребительских цен (ИПЦ) с весом 32.7% по состоянию на ноябрь 2022 года, или около трети общего ряда инфляции. Метод расчета стоимости жилья в ИПЦ, используемый Бюро статистики труда (BLS), уникален.

Некоторые утверждают, что используемый метод бесполезен, устарел или просто неверен. Понимание запаздывания, связанного с панельным подходом к определению стоимости жилья, является ключом к определению траектории инфляции в 2023 году, поскольку это может привести к снижению сообщаемой инфляции по мере развития 2023 года.

Расчет стоимости жилья по ИПЦ

Вот как председатель ФРС Джером Пауэлл объяснил стоимость жилья в условиях инфляции в выступление в Институте Брукингса 30 ноября 2022 г.:

«Однако инфляция жилья имеет тенденцию отставать от других цен вокруг поворотных моментов инфляции из-за медленной скорости, с которой оборачивается запас арендных договоров. Рыночная ставка по новым договорам аренды является более своевременным индикатором того, куда пойдет общая инфляция жилья в течение следующего года или около того. Показатели 12-месячной инфляции в новых арендных договорах выросли почти до 20 процентов во время пандемии, но резко упали примерно с середины [2022 года]».

Отставание в стоимости жилья по ИПЦ

Комментарии Пауэлла намекают на то, что стоимость жилья и аренды рассчитывается иначе, чем другие переменные в индексе инфляции ИПЦ BLS. Конкретно, расходы на жилье в ИПЦ покрываются эквивалентной арендной платой владельцев жилых помещений. (ООР) и аренда основного места жительства (аренда) они рассчитываются с использованием панельного подхода, при котором арендная плата определяется каждые шесть месяцев по шести различным панелям жилья. Это шестимесячное окно выборки создает отставание в отношении стоимости жилья по ИПЦ. Данные за последний месяц изменяют данные о жилье только на одну шестую в текущем отчете об ИПЦ, а остальные цены учитываются на основе панельных данных, которым не более шести месяцев.

В других случаях это, возможно, просто статистическая причуда, но в 2023 году это будет иметь значение, поскольку расходы на жилье с июня в целом имеют тенденцию к снижению в месячном исчислении. Тем не менее, на данный момент это снижение не отражается в индексе ИПЦ, в основном из-за отставания в том, как ИПЦ измеряет эти затраты.

Альтернативный подход?

Нет недостатка в предложениях по улучшению включения стоимости жилья в инфляцию ИПЦ. Дэвид Уилкокс из Института Петерсона утверждал, что то, как затраты на жилье учитываются в ИПЦ, может быть улучшено в газете 2021 года. Его предложение состоит в том, чтобы рассмотреть возможность включения ряда дополнительных мер, обеспечивающих более близкую к реальному времени оценку рынка жилья от RedFin, Zillow и других. Это может улучшить методологию расчета, используемую BLS для расчета ИПЦ, которой уже несколько десятилетий.

Алан Рейнольдс, писавший для Института Катона, более красноречиво утверждал, что «Арендная плата по ИПЦ неверна». Джейсон Фурман из Гарварда показал, что если заменить данные о текущих ценах на жилье методом расчета ИПЦ, то инфляция упала бы гораздо быстрее с лета чем предполагает общая инфляция ИПЦ.

В защиту BLS сложно получить точную оценку стоимости жилья. Они используют панельный подход для оценки затрат на гораздо большее и более репрезентативное количество объектов, чем они могли бы сделать за один месяц. Однако технология и отчетность улучшились, и теперь BLS может построить показатель, который является актуальным и относительно точным.

Что это означает для инфляции ИПЦ в 2023 г.

Эта статистическая проблема работает в обе стороны. Способ расчета стоимости жилья означает, что инфляция ИПЦ в 2021 году в начале 2022 года могла быть занижена по сравнению с использованием более актуального показателя стоимости жилья. Однако в 2023 году вполне вероятно, что инфляция ИПЦ будет завышена из-за этих запаздывающих затрат на жилье. В основном, стоимость жилья в ИПЦ, вероятно, будет более плавной, чем другие цены, медленнее расти в цене и медленнее падать, особенно в переломные моменты на рынке жилья.

Конечно, Джером Пауэлл публично говорил об этом, так что ФРС явно знает об этом. Тем не менее расчет наибольшего компонента инфляции ИПЦ с использованием метода, который вводит запаздывание в данные об инфляции, создает потенциальную путаницу.

На данный момент представляется, что данные об инфляции за 2023 год могут быть лучше, чем ожидалось, просто из-за снижения стоимости жилья, которое в конечном итоге отразится в отчете об инфляции.