Строительные компании — самые дешевые акции. Пора покупать?

Размер текста

Рынок жилья по-прежнему стабилен, но акции жилищного строительства в этом году рухнули, так как инвесторы опасаются, что растущие ставки по ипотечным кредитам ослабят активность позже в 2022 и в 2023 гг.

В результате отрасль сейчас имеет самое низкое соотношение цена/прибыль на фондовом рынке, примерно в четыре раза превышающее прогноз прибыли на 2022 год.

С таким недорогим сектором соотношение риска и вознаграждения выглядит благоприятным, учитывая, что многие акции торгуются по балансовой стоимости или близко к ней.

Тридцатилетние ипотечные ставки выросли почти до 4.7% с 3% в конце 2021 года. Если они начнут снижаться, акции могут вырасти. И акции могут вырасти, даже если ставки останутся на текущем уровне, если благоприятные тенденции в отрасли сохранятся.

Акции жилищно-строительных компаний являются второй по величине группой в рейтинге.

Индекс S & P 500
в этом году — только акции товаров для дома показали худшие результаты.

iShares Строительство домов в США
биржевой фонд (тикер: ITB) упал на 28.5% до примерно 59 долларов. Лидер отрасли

ДР Хортон (DHI) упал на 31.3% до 74.51 доллара.

Баррон положительно написал о группе в конце 2021 г. в том, что сегодня кажется несвоевременной статьей. С тех пор акции резко упали.

Жилищный бык Стивен Ким, аналитик Evercore ISI, говорит, что акции компаний дешевы, и что стоимость земли компаний должна помочь снизить их. Демография также выглядит благоприятной, как миллениалы съехать из городских квартир в поисках большей площади в пригороде.

Балансовая стоимость часто поддерживала акции в прошлом, и теперь балансовая стоимость может быть занижена в масштабах всей отрасли из-за более старой и дешевой земли, находящейся на балансе компании. Ким написал, что акции «торгуются значительно ниже их подразумеваемой ликвидационной стоимости».

Строитель дома / Тикер	Недавняя цена	Изменение с начала года	2022E P / E	Цена забронировать соотношение
КБ Главная / КБХ	$32.38	-27.6%	3.1	1.0
Дом Тейлора Моррисона / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
Дома Три Пуэнт / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
ПултеГрупп / ПХМ	41.90	-26.7	4.1	1.4
Братья Толл / TOL	47.02	-35.1	4.5	1.1
Доктор Хортон / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
Леннар / ЛЕН	81.17	-30.1	5.0	1.2

E = оценка

Источники: Bloomberg; FactSet

Toll Brothers (ТОЛ),

KB Home (КБХ),

Tri Pointe дома (т/ч) и

Тейлор Моррисон Хоум (TMHC) торгуются вблизи балансовой стоимости, в то время как

Lennar (LEN), одного из двух лидеров отрасли, в настоящее время торгуется в 1.2 раза дороже балансовой стоимости. DR Horton, строитель жилья № 1 в стране, приносит в 1.7 раза больше прибыли и

PulteGroup (PHM) примерно в 1.4 раза, по данным Bloomberg.

Отрасль, вероятно, находится в лучшей форме за всю историю, с сильными балансами и растущим доходом от капитала для акционеров, в основном за счет выкупа акций. Lennar выкупил более 2% своих акций в последнем квартале. Дивидендная доходность обычно не превышает 2%.

Так в чем проблема?

Так в чем проблема? «Инвесторы по понятным причинам пугливы, учитывая [что] сочетание более высоких ставок и повышенных цен делает дома менее доступными», — написал в недавней заметке аналитик JP Morgan Майкл Рехот. «Хотя текущий фундаментальный фон остается благоприятным, в то же время мы считаем, что опасения инвесторов по поводу роста процентных ставок и устойчивости доходов, вероятно, сохранятся в ближайшей и среднесрочной перспективе».

Аналитик JP Morgan «менее конструктивен» и более избирательен в отношении акций, отдавая предпочтение Horton, Lennar и Pulte. Домашние строители борются с нехваткой материалов, таких как гаражные ворота.

Акции Lennar могут выиграть от планов компании по отделению непрофильного бизнеса, включая операции по аренде многоквартирных домов, в конце этого года. Ким написала, что стоимость спин-оффа может составить более 20 долларов за акцию.

Леннар имеет два класса акций. Его менее ликвидные акции класса B с суперголосованием торгуются примерно с 15%-ным дисконтом по сравнению с более ликвидными акциями A. Акции класса B в четверг закрылись на уровне 68.35 доллара против 81.17 доллара за акцию A.  

Акции B, которыми в основном владеет председатель Lennar Стюарт Миллер, в конечном итоге могут быть объединены с акциями A, что принесет пользу держателям акций B. Баррон написал что акции B являются хорошей альтернативой к акции для индивидуальных инвесторов. Акции B торгуются ниже балансовой стоимости и всего в четыре раза превышают прогнозируемую прибыль в финансовом году Леннара, заканчивающемся в ноябре.

Платные акции, которые закончились в четверг около 47 долларов, торгуются в 1.1 раза больше балансовой стоимости компании, составляющей почти 45 долларов, за квартал, закончившийся в январе. Toll отличается от своих аналогов своей роскошью. Состоятельные покупатели его дорогих домов, средняя цена которых близка к 1 миллиону долларов, как правило, продают дома, которые подорожали и поэтому менее чувствительны к изменениям ипотечных ставок.

Если генеральный директор Toll Дуг Йерли точно описывает рынок жилья, как он это сделал в пресс-релизе компании о прибылях и убытках в феврале, отрасль может находиться в многолетнем движении.

«Этому рынку способствуют сильная демографическая ситуация, существенный дисбаланс между ограниченным предложением домов и сохраняющимся неудовлетворенным спросом, растущим капиталом в существующих домах, миграционными тенденциями и большей ценностью дома», — сказал он тогда. «Мы считаем, что эти долгосрочные попутные ветры будут продолжать поддерживать спрос на новые дома в будущем. С нашими значительными и хорошо расположенными земельными владениями и нашей уникальной нишей на рынке предметов роскоши у нас хорошие позиции для дальнейшего роста».

Напишите Эндрю Бэри по адресу [электронная почта защищена]