(Блумберг) — Охота за доходностью возвращается на развивающиеся рынки с силой, невиданной уже 17 лет.
Самые читаемые от Bloomberg
Инвесторы покупают облигации некоторых беднейших стран мира так быстро, что премия за риск по ним падает самыми быстрыми темпами с июня 2005 года по сравнению с их аналогами инвестиционного уровня, показывают данные JPMorgan Chase & Co. И страны, которые всего несколько месяцев назад были на грани дефолта, такие как Пакистан, Гана и Украина, лидируют в этом высокодоходном ралли.
До этого месяца самая жестокая распродажа со времен финансового кризиса 2008 года уже заставила финансовых управляющих развивающихся рынков говорить о том, насколько дешевы высокодоходные облигации и как их низкая доходность по сравнению с долговыми обязательствами с более высоким рейтингом является неустойчивым искажением. Но облигации по-прежнему избегали из-за роста доходности в США, вызванного агрессивным ужесточением денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Только сейчас, с перспективой более медленного повышения процентных ставок, инвесторы возвращаются.
«Более дешевые высокодоходные облигации развивающихся рынков действительно выглядят более привлекательными по сравнению с инвестиционным уровнем», — сказал Бен Лук, старший стратег по нескольким активам в State Street Global Markets. Недавний отскок цен на сырьевые товары, особенно на нефть, также может «сгенерировать больший денежный поток и снизить вероятность любого суверенного дефолта в ближайшей перспективе».
Доходность, которую инвесторы требуют от высокодоходных суверенных облигаций на развивающихся рынках, а не от казначейских облигаций, сократилась на 108 базисных пунктов за месяц до 15-го числа, как показал индекс JPMorgan. Спред по аналогичному показателю долга с более высоким рейтингом сократился всего на 23 базисных пункта. Это привело к тому, что разрыв между ними сократился на 85 базисных пунктов, что стало самым большим месячным падением с тех пор, как ФРС восемь раз повышала ставки в общей сложности на 200 базисных пунктов в 2005 году.
Высокие показатели доходности связаны с тем, что волна дефолтов, предсказанных после вторжения России в Украину, еще не материализовалась, за исключением Шри-Ланки. Большинство других стран продолжали обслуживать свои долги, заключив некоторые сделки с Международным валютным фондом. Это сделало инвесторов достаточно уверенными, чтобы вернуться к облигациям с их доходностью, выражающейся двузначным числом.
В то время как доходность долларового долга Египта и Нигерии упала с конца октября примерно до 13% и 12% соответственно, «риск кризиса по-прежнему сильно учитывается», — написали аналитики Tellimer в электронном письме. По их словам, в Нигерии риск снижается за счет ограниченной внешней амортизации в ближайшие годы, а в Египте - за счет недавней сделки с МВФ и девальвации валюты, хотя их долгосрочные перспективы неблагоприятны.
«Снижение склонности к риску открыло окно возможностей для опережения в некоторых активах развивающихся рынков, особенно тех, которые были проданы больше, чем того требовали фундаментальные факторы», — написали Стюарт Калверхауз и Патрик Карран из Tellimer в электронном письме. «Но некоторая осторожность все еще оправдана в некоторых из наиболее проблемных историй, таких как Гана и Сальвадор, или там, где потребность во внешнем финансировании велика, а доступ к рынку ограничен, например, в Пакистане».
Повторное открытие доступа
В то время как рынки капитала закрылись из-за более рискованных заемщиков в этом году, некоторые из них, включая Сербию, Узбекистан, Коста-Рику и Марокко, могут вернуться, чтобы привлечь средства, если доходность продолжит снижаться, сказал Гвидо Чаморро, соруководитель отдела долга развивающихся рынков в твердой валюте в Управление активами Pictet. Турция продала облигации в этом месяце, поскольку премия за риск по ее долларовому долгу упала до годового минимума.
Тем не менее, небольшим странам с формирующимся рынком предстоит пройти долгий путь, прежде чем они смогут достичь приемлемого уровня долга, и в 2023 году это может отягощать инвесторов.
Кредитные рейтинги упали в последние годы из-за резкого роста долга и сокращения бюджетных резервов на фоне пандемии и вторжения России в Украину. По данным Moody's Investors Service, в Африке, на Ближнем Востоке, в Латинской Америке и Карибском бассейне более 50% суверенных облигаций в настоящее время имеют рейтинг B или ниже.
По данным рейтинговой компании, это повысило риск дефолта или реструктуризации среди суверенов с повышенными потребностями в финансировании в следующие три года или большими предстоящими сроками погашения долга по сравнению с валютными резервами. В группу входят такие страны, как Гана, Пакистан, Тунис, Нигерия, Эфиопия и Кения.
Тем не менее, паника инвесторов, из-за которой разрыв между премиями за риск по высокодоходным и инвестиционным долговым обязательствам вырос до рекордных 890 базисных пунктов в июле, уменьшилась на фоне шквала сделок с МВФ, двусторонних обязательств по финансированию и надежд на менее ястребиное решение федерального правительства. Бронировать.
Индикатор Bloomberg высокодоходных облигаций в развивающихся странах вырос примерно на 7% с сентября после пяти кварталов снижения, которое было его самой длинной полосой потерь за всю историю наблюдений. Средняя доходность упала ниже 12% после превышения 13% в октябре. По словам Чаморро, это побудило Pictet Asset Management «в последнее время более конструктивно» относиться к классу активов.
«Существует очень привлекательная доходность, особенно если посмотреть на краткосрочные периоды волатильности, которые, как мы думаем, время от времени все еще будут происходить», — сказал Чаморро.
Что смотреть на этой неделе:
Центральный банк Турции, вероятно, снизит базовую процентную ставку в четверг в четвертый раз подряд, доведя ее до 9%.
Израиль намерен повысить базовую ставку в понедельник, продлив самый длинный цикл ужесточения денежно-кредитной политики за последние десятилетия, чтобы сдержать инфляцию.
Политики Нигерии, Кении и Замбии также будут устанавливать процентные ставки.
Данные по инфляции из Южной Африки будут внимательно отслеживаться для получения подсказок о перспективах денежно-кредитной политики.
Таиланд и Перу отчитаются по валовому внутреннему продукту
– При содействии Шринивасана Шивабалана.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html.