привет, стагфляция

Мы официально здесь. Рост отрицательный, а инфляция составляет 9 процентов. Снова 1974 год. В том году все двенадцать месяцев прошли в рецессии (одна длилась год и треть), поскольку цены росли двузначными темпами. Из-за неясного британского использования термин стал идиоматическим в Америке: стагфляция.

Этого не должно было случиться. «Еще в 1970 году основные эконометрические модели США подразумевали, что экспансионистская денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика, ведущая к устойчивой инфляции около 4 процентов в год, приведет также к устойчивому уровню безработицы менее 4 процентов, или примерно на полный процентный пункт ниже, чем безработица была средней за любой длительный период истории США». Так писал экономист Чикагского университета Роберт Э. Лукас, созерцая проблему в то время. Его коллега Томас Сарджент (оба теперь лауреаты Нобелевской премии по экономике) добавил: «Как мы все знаем, вместо 4-4 в середине 1970-х мы получили 9-9, что было бы очень маловероятным, если бы эконометрические модели 1969 года были верны. ”

Идея до 1974 г. заключалась в том, что отказ от золотого стандарта и фиксированных обменных курсов, официальных достижений 1971-73 гг., позволил бы обильную денежную экспансию, если бы не риск инфляции, и эти вещи уничтожили бы безработицу. Мы получили беззолотой, нефиксированный доллар и свободу политики — и наступило 9-9. Объем производства упал на 3 процента с пика 1973 года до минимума 1975 года, поскольку инфляция за эти три года составила 30 процентов. Миллионы были выброшены с работы, а все стоило почти на треть дороже. Это было ужасное сочетание.

Сегодня статистика безработицы выглядит по-другому. Вместо безработицы, определяемой как люди, ищущие работу, мы имеем отсев рабочей силы. Их около 10 миллионов. Участие в рабочей силе, причудливая макроэкономическая статистика эпохи после Великой рецессии, снизилась на пять пунктов. В 1980-х и 1990-х годах это число возросло до 67 процентов населения трудоспособного возраста. Теперь 62. Добавьте эти пять пунктов к четырем пунктам официальной безработицы, и мы получим 9-9, как и в 1974-75 годах.

У нас 9-процентная инфляция, 9-процентная безработица и отрицательный экономический рост.

Наследники Лукаса и Сарджента отметили бы, что абсурдное увеличение баланса Федеральной резервной системы, огромное расширение государственных пособий (Обамакар, кредиты на заработанный доход, непрекращающиеся проверки стимулов) и рутинизация дефицита в триллион долларов с 2009 года, с большим Удары по этим направлениям в 2020 и 2021 годах все это время сопровождались заверениями таких чиновников, как Федеральная резервная система и Совет экономических консультантов, что безработица снизится благодаря таким выбросам. Тем не менее, «как мы все сейчас видим, вместо 4-4» в начале 2020-х «мы получили 9-9».

Если вы говорите о надежных деньгах — если вы говорите о золоте — в Вашингтоне вы теряете свою репутацию, как гласит поговорка. Невероятное самодовольство, которое официальная культура культивировала в отношении честности денег, начало получать возмездие.

Мировые рынки больше не верят, что доллар будет преобладать в качестве средства инвестиций и обмена даже в самих Соединенных Штатах в следующем поколении. Сейчас мы находимся в третьем десятилетии криптовалюты. Созидательное разрушение никогда не переставало преобразовывать отрасль, в которой оно проявляло интерес. Созидательное разрушение с помощью криптовалюты проявляло интерес к глобальному денежному режиму. Начался процесс ценообразования, в ходе которого рынки хотели бы узнать, сколько стоит этот официальный доллар по отношению к товарам и услугам, теперь, когда стало ясно, что альтернативы выслеживают из области технологий — технологий с их послужным списком ни одного провала в том, что захватывает его воображение.

Это наш аналог ухода от золота и фиксированных ставок в 1968-73 гг. Официальное обналичивание классической денежной системы пятьдесят лет назад заставило рынки приступить к миссии выяснить, сколько на самом деле стоят фиатные валюты, в том числе доллар. Это ценовое открытие приняло форму дюжины лет инфляции. Поскольку никто не хочет инвестировать в обесценивающуюся валюту — валюту будущих потоков прибыли, — безработица и рецессия неизбежно являются результатом безразличия официальных лиц к сохранению классических денег.

Бог с долларом, поскольку он пытается конкурировать с альтернативами, которые созидательное разрушение принесет деньгам в ближайшие годы.

Подобно тому, как в 1970-х годах массовое благосостояние, которое мы имеем сегодня, приводящее к отсевам, было налоговой структурой. Ставки подоходного налога начинались с 20 процентов и дошли до 70 процентов в 1970-х годах (сегодня ставки составляют 10-37 процентов). Если вы получали 30-процентную надбавку, чтобы защитить себя от инфляции в 1973–75 годах, новый доход включался в предельные ставки подоходного налога, намного превышающие то, что вы платили в среднем в виде налогов. Сохранить целое было невозможно. Рабочие требовали сверхприбавок, надбавок плюс корректировку на прожиточный минимум или говорили боссу, чтобы он взял эту работу и засунул ее. 2022 и 1974 годы вполне аналогичны.

Декабрь 1974 года был также долгосрочным (номинальным) уровнем фондовых индексов. Восприятие рынков каким-то образом определило, что американцы не собираются продолжать его брать. Конечно же, приближение к денежной целостности и, безусловно, снижение налоговых ставок и заметное снижение зависимости от государственных программ произошло в 1980-х и 1990-х годах, наряду с эпохальным реальным экономическим ростом, обвалом инфляции, массовым бумом занятости и неописуемый опыт успеха и процветания. Наша собственная инфляция, безработица и рыночная нервозность утихнут, когда либо чиновники поумнеют, подталкиваемые напористым электоратом и общественным мнением, либо созидательное разрушение пойдет своим чередом. А пока здесь стагфляция.

NB: появилась ключевая новая работа по стагфляции Инфляция, новая книга Стива Форбса, Натана Льюиса и Элизабет Эймс. И эта осень увидит история подоходного налога Налоги имеют последствия Я, Артур Лаффер, Джин Синкфилд.