Инвесторы фондового рынка, похоже, начинают нервничать, когда доходность 10-летних казначейских облигаций торгуется выше 3%. По мнению одного аналитика, за которым внимательно следят, анализ уровня корпоративного и государственного долга объясняет, почему.
«Ни федеральное правительство, ни бизнес не могут позволить себе +10% доходности казначейских облигаций, что было обычным явлением в 1970-х годах. Вот почему «Пут ФРС» сейчас полностью зависит от доходности казначейских облигаций, и почему фондовые рынки резко падают более чем на 3%», — сказал Николас Колас, соучредитель DataTrek Research, в заметке во вторник.
Инвесторы говорили о условном предложении ФРС, поскольку, по крайней мере, крах фондового рынка в октябре 1987 года побудил центральный банк во главе с Аланом Гринспеном снизить процентные ставки. Фактический пут-опцион — это производный финансовый инструмент, который дает держателю право, но не обязательство продать базовый актив по установленному уровню, известному как цена исполнения, и служит страховым полисом от падения рынка.
Колас отметил, что государственный долг правительства США по отношению к валовому внутреннему продукту сейчас составляет 125% по сравнению с 31% в 1979 году. Деловой долг равен 49% ВВП против 35% в 1979 году, сказал он (см. график ниже).
Нефинансовый деловой долг США (как облигации, так и кредиты) в процентах от ВВП.
Совет управляющих, BEA, DataTrek Research
Отношение корпоративного долга к ВВП на 40% выше, чем в условиях инфляции и высоких процентных ставок 1970-х годов, сказал Колас. Это компенсируется гораздо более высокой оценкой акций публичных и более крупных частных компаний, чем в 1970-е годы, отметил он, отметив, что, хотя выпуск акций для погашения долга, возможно, не является любимым выбором для руководителей или акционеров, это можно сделать, если затраты на обслуживание долга возрастут. из рук.
Рост процентных ставок, конечно, означает более высокие затраты на обслуживание долга. А государственный и корпоративный долг сейчас составляет гораздо большую часть экономики США, чем в 1970-х годах, и это должно учитываться при любом обсуждении мер денежно-кредитной политики по борьбе с инфляцией, сказал он. Между тем, резкая распродажа казначейских облигаций привела к росту доходности, которая движется противоположно цене, при этом ставка находится на 10-летних облигациях.
TMUBMUSD10Y,
в понедельник снова превысил 3% впервые с начала мая. В 2022 году акции упали, поскольку доходность выросла в ответ на высокую инфляцию и планы ФРС по агрессивному повышению ставок.
S&P 500
SPX,
в прошлом месяце флиртовал с территорией медвежьего рынка – откат на 20% от недавнего максимума – прежде чем отскочить, в то время как более чувствительный к ставке Nasdaq Composite
КОМП,
в начале этого года упал на медвежий рынок. Индекс S&P 500 с начала года упал более чем на 13%, а промышленный индекс Dow Jones
DJIA,
снизился более чем на 9%, а индекс Nasdaq потерял 22.9%.
Ущерб, который мог быть нанесен доходностью 10%+ казначейских облигаций и корпоративных облигаций 1970-х годов, сейчас будет намного больше, сказал Колас, утверждая, что именно поэтому «пут-опционы ФРС» переместились с фондового рынка на рынок казначейских облигаций.
Председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги-политики «знают, что они должны сдерживать структурную инфляцию и низкую доходность казначейских облигаций. Намного, намного ниже, чем в 1970-е годы», — сказал он.
По мнению Коласа, это помогает объяснить, почему фондовые рынки США становятся шаткими, когда доходность казначейских облигаций достигает 3%, как это было в четвертом квартале 2018 года и сейчас.
«Дело не в том, что стоимость безрискового капитала в размере 3% по своей сути неуправляема ни для федерального правительства, ни для частного сектора. Скорее, это способ рынка сигнализировать о многочисленных неопределенностях, если ставки не остановятся на отметке 3%, а продолжат расти», — сказал он.
Источник: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrlly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.