Рецессия доходов — не самая большая угроза, с которой сейчас сталкивается фондовый рынок. Это может показаться любопытным заявлением на неделе, когда крупнейшие ритейлеры сообщают о разочаровывающих прибылях и акциях розничного сектора. избивают.
На самом деле основной причиной является сокращение мультипликаторов P/E. Чтобы показать, что рецессия доходов не обязательно обречена на гибель фондового рынка, рассмотрим индекс S&P 500.
SPX,
-2.05%
ежеквартальный доход, когда его прибыль на акцию (EPS) падает. В среднем за последнее столетие, согласно анализу, проведенному Ned Davis Research, S&P 500 работал лучше, когда его прибыль на акцию была ниже, чем годом ранее, а не выше.
То, что обнаружила исследовательская фирма, обобщено в таблице ниже. Обратите внимание, что лучшая квартальная доходность S&P 500 в прошлом была получена, когда его замыкающая прибыль на акцию за четыре четверти была на 20% ниже и на 5% выше, чем годом ранее. За исключением кварталов, в которых прибыль на акцию была более чем на 20% ниже, чем годом ранее, существует обратная зависимость между ростом прибыли на акцию и показателями S&P 500.
Может ли это исключение применяться сейчас? Это кажется маловероятным. По оценкам Standard & Poor's, даже с учетом недавних прогнозов снижения прибыли компаний, заключительная прибыль на акцию фондового рынка за четыре квартала по состоянию на 30 июня будет на 28% выше, чем сопоставимая сумма на 30 июня 2021 года.
Что вызывает изменения мультипликаторов P/E?
Указывая пальцем на мультипликаторы доходов, а не на снижение доходов, я полагаюсь не более чем на простую арифметику. Уровень рынка в любой момент времени равен E, умноженному на P/E, поэтому, если прибыль (E) не виновата, то единственной другой возможностью является мультипликатор (P/E).
За последний год мультипликатор P/E фондового рынка США (на основе скользящей прибыли на акцию по GAAP за 12 месяцев) упал ниже 20 с более чем 30. Если бы мультипликатор оставался постоянным, сегодня S&P 500 был бы на 28% выше, чем год назад. На самом деле он на 6% ниже.
Что привело к такому падению мультипликатора P/E? Существует множество факторов, но, пожалуй, самым важным из них является инфляция. История учит нас, что мультипликаторы P/E в среднем выше, когда инфляция ниже, и наоборот.
Эта обратная корреляция имеет смысл — до определенного момента. Как многие отмечали в последние месяцы, более высокий уровень инфляции означает, что доходы будущих лет должны дисконтироваться по большей ставке при расчете их текущей стоимости.
Тем не менее, это рассуждение, которое широко повторяется, является лишь половиной дела. Другая половина, как я указал в колонке шесть месяцев назад, заключается в том, что номинальная корпоративная прибыль на акцию имеет тенденцию расти быстрее, когда инфляция выше. За последние 150 лет этот более быстрый рост EPS в значительной степени компенсировал более низкие мультипликаторы P/E, когда инфляция разогревается, оставляя фондовый рынок в среднем относительно невредимым в периоды более высокой инфляции. Это помогает объяснить результаты, представленные на диаграмме.
Большинство инвесторов упускают из виду эту тенденцию к более быстрому росту номинальной прибыли в условиях более высокой инфляции — ошибку, которую экономисты называют «инфляционной иллюзией». Более того, в этом виноваты не только инвесторы; руководители компаний тоже. Отчеты FactSet что 85% компаний S&P 500 указали инфляцию в своих отчетах о прибылях и убытках за первый квартал — это самый высокий процент, по крайней мере, с 2010 года.
Вместо того, чтобы оплакивать ошибки инвесторов, более разумным ответом было бы сделать ставку на их ошибочные убеждения. Один из способов сделать это — размещать ордера на покупку ниже рыночной цены компаний с высокими доходами. В той мере, в какой инвесторы несправедливо наказывают акции этих компаний, вы выкупите часть из них по выгодной цене. Если это так, история подсказывает, что в конечном итоге вы получите солидную прибыль.
Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена]
Читайте: Распродажа ставит S&P 500 на порог медвежьего рынка. Если история служит ориентиром, впереди еще больше боли.
Подробнее: Прибыль S&P 500 — еще один потенциальный «шок», ожидающий финансовые рынки, пытающиеся избавиться от страхов стагфляции: экономист
Вот настоящая причина, по которой фондовый рынок разваливается — и это не из-за слабых доходов.
Рецессия доходов — не самая большая угроза, с которой сейчас сталкивается фондовый рынок. Это может показаться любопытным заявлением на неделе, когда крупнейшие ритейлеры сообщают о разочаровывающих прибылях и акциях розничного сектора. избивают.
На самом деле основной причиной является сокращение мультипликаторов P/E. Чтобы показать, что рецессия доходов не обязательно обречена на гибель фондового рынка, рассмотрим индекс S&P 500.
-2.05%
SPX,
ежеквартальный доход, когда его прибыль на акцию (EPS) падает. В среднем за последнее столетие, согласно анализу, проведенному Ned Davis Research, S&P 500 работал лучше, когда его прибыль на акцию была ниже, чем годом ранее, а не выше.
То, что обнаружила исследовательская фирма, обобщено в таблице ниже. Обратите внимание, что лучшая квартальная доходность S&P 500 в прошлом была получена, когда его замыкающая прибыль на акцию за четыре четверти была на 20% ниже и на 5% выше, чем годом ранее. За исключением кварталов, в которых прибыль на акцию была более чем на 20% ниже, чем годом ранее, существует обратная зависимость между ростом прибыли на акцию и показателями S&P 500.
Может ли это исключение применяться сейчас? Это кажется маловероятным. По оценкам Standard & Poor's, даже с учетом недавних прогнозов снижения прибыли компаний, заключительная прибыль на акцию фондового рынка за четыре квартала по состоянию на 30 июня будет на 28% выше, чем сопоставимая сумма на 30 июня 2021 года.
Что вызывает изменения мультипликаторов P/E?
Указывая пальцем на мультипликаторы доходов, а не на снижение доходов, я полагаюсь не более чем на простую арифметику. Уровень рынка в любой момент времени равен E, умноженному на P/E, поэтому, если прибыль (E) не виновата, то единственной другой возможностью является мультипликатор (P/E).
За последний год мультипликатор P/E фондового рынка США (на основе скользящей прибыли на акцию по GAAP за 12 месяцев) упал ниже 20 с более чем 30. Если бы мультипликатор оставался постоянным, сегодня S&P 500 был бы на 28% выше, чем год назад. На самом деле он на 6% ниже.
Что привело к такому падению мультипликатора P/E? Существует множество факторов, но, пожалуй, самым важным из них является инфляция. История учит нас, что мультипликаторы P/E в среднем выше, когда инфляция ниже, и наоборот.
Эта обратная корреляция имеет смысл — до определенного момента. Как многие отмечали в последние месяцы, более высокий уровень инфляции означает, что доходы будущих лет должны дисконтироваться по большей ставке при расчете их текущей стоимости.
Тем не менее, это рассуждение, которое широко повторяется, является лишь половиной дела. Другая половина, как я указал в колонке шесть месяцев назад, заключается в том, что номинальная корпоративная прибыль на акцию имеет тенденцию расти быстрее, когда инфляция выше. За последние 150 лет этот более быстрый рост EPS в значительной степени компенсировал более низкие мультипликаторы P/E, когда инфляция разогревается, оставляя фондовый рынок в среднем относительно невредимым в периоды более высокой инфляции. Это помогает объяснить результаты, представленные на диаграмме.
Большинство инвесторов упускают из виду эту тенденцию к более быстрому росту номинальной прибыли в условиях более высокой инфляции — ошибку, которую экономисты называют «инфляционной иллюзией». Более того, в этом виноваты не только инвесторы; руководители компаний тоже. Отчеты FactSet что 85% компаний S&P 500 указали инфляцию в своих отчетах о прибылях и убытках за первый квартал — это самый высокий процент, по крайней мере, с 2010 года.
Вместо того, чтобы оплакивать ошибки инвесторов, более разумным ответом было бы сделать ставку на их ошибочные убеждения. Один из способов сделать это — размещать ордера на покупку ниже рыночной цены компаний с высокими доходами. В той мере, в какой инвесторы несправедливо наказывают акции этих компаний, вы выкупите часть из них по выгодной цене. Если это так, история подсказывает, что в конечном итоге вы получите солидную прибыль.
Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена]
Читайте: Распродажа ставит S&P 500 на порог медвежьего рынка. Если история служит ориентиром, впереди еще больше боли.
Подробнее: Прибыль S&P 500 — еще один потенциальный «шок», ожидающий финансовые рынки, пытающиеся избавиться от страхов стагфляции: экономист
Источник: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo