Вот неизбежный результат монетарного ужесточения ФРС

В среду Федеральная резервная система повысила ставку по федеральным фондам еще на 75 базисных пунктов. Акции первоначально выросли, поскольку заявление, сопровождавшее объявление, было истолковано как «голубиное». Однако на последовавшей пресс-конференции ястребиный председатель Пауэлл сделал заявления, которые обескуражили инвесторов, надеющихся на «разворот» в ближайшем будущем. Соответственно, акции упали ближе к вечеру.

Пока преждевременно обсуждать паузу. Это не то, о чем мы думаем. Это действительно не тот разговор, который будет иметься сейчас. У нас есть путь," он сказал.

Мое давнее мнение состояло в том, что было три возможных сценария, когда Федеральная резервная система начала ужесточение денежно-кредитной политики.

Во-первых, центральный банк сможет добиться «мягкой посадки». Тем не менее, это та же банда вместе с министром финансов и бывшим главой ФРС Йеллен, которая утверждала, что инфляция была «временной» и «переходной» в течение 2021 года, и слишком долго ждала, чтобы начать действовать. Я всегда ставлю шансы на такой исход где-то между незначительными и нулевыми. Учитывая, что ВВП сократился в первые два квартала этого года, а также ряд более поздних экономических показателей, я думаю, что «худой» уже отказался от этой возможности.

Второй потенциальный сценарий заключался в том, что Пауэлл будет повышать ставки до тех пор, пока ситуация на рынке и для политиков не станет неудобной. Затем он в конечном итоге моргнул, прежде чем взял инфляцию под контроль. Однако после четырех последовательных повышений ставок на 75 базисных пунктов становится все труднее сомневаться в решимости председателя ФРС убить инфляционного дракона, даже если это означает погружение экономики в рецессию.

Это подводит нас к третьему варианту, которому я всегда придаю наибольшее значение. То есть центральный банк поднимает свою ставку по федеральным фондам до такой степени, что это серьезно что-то ломает в экономике и на рынках. Это все больше и больше похоже на неизбежный результат ужесточения денежно-кредитной политики. Да, уровень инфляции не сильно снизился, и рынки труда по-прежнему сильны. Тем не менее, оба этих экономических показателя имеют длительные циклы задержки, прежде чем они покажут влияние недавнего повышения ставок.

Не дав достаточно времени для правильной оценки недавнего резкого повышения ставок, Пауэлл ставит центральный банк в положение, в котором он нанесет огромный ущерб. Тогда он не сможет изменить курс, пока экономика не погрузится в глубокую рецессию.

Повышение ставок уже обрушило рынок жилья. Сейчас средняя процентная ставка по автокредитам составляет 6.3%, что является самым высоким показателем с 2019 года. С только что реализованным повышением процентной ставки на 75 базисных пунктов ставки по автокредитам вскоре достигнут самого высокого уровня после финансового кризиса. Это ударит по еще одному ключевому драйверу роста экономики.

Повышение процентных ставок уже спровоцировало рост доллара на 15% в 2022 году. Это ударит по росту экспорта и прибыли для широких слоев американской экономики. По этим причинам я остаюсь очень осторожным на рынках, несмотря на хороший для инвесторов октябрь. Я считаю, что мы, по крайней мере, повторно протестируем годовые минимумы, если не преодолеем их до того, как Федеральная резервная система, наконец, доберется до настоящей «точки разворота». Я позиционирую свое портфолио соответственно.