Взгляните на плюсы и минусы повышения ставок ФРС в борьбе с инфляцией

Мнение о том, что более высокие процентные ставки помогают подавить инфляцию, по сути, является символом веры, основанным на давнем экономическом учении о спросе и предложении.

Но как это работает на самом деле? И сработает ли это на этот раз, когда раздутые цены кажутся, по крайней мере, частично недосягаемыми для традиционной денежно-кредитной политики?

Именно эта дилемма сбила Уолл-стрит с толку, а рынки волатильны.

В обычное время Федеральная резервная система воспринимается как кавалерия, пытающаяся подавить рост цен. Но на этот раз центральному банку понадобится помощь.

«Может ли ФРС снизить инфляцию самостоятельно? Я думаю, что ответ «нет», — сказал Джим Бэрд, директор по инвестициям в Plante Moran Financial Advisors. «Они, безусловно, могут помочь обуздать спрос за счет более высоких процентных ставок. Но он не собирается разгружать контейнеровозы, он не собирается вновь открывать производственные мощности в Китае, он не собирается нанимать дальнобойщиков, которые нам нужны, чтобы доставлять вещи по всей стране».

Тем не менее, политики собираются попытаться замедлить рост экономики и обуздать инфляцию.

Этот подход имеет два аспекта: центральный банк повысит базовые краткосрочные процентные ставки, а также сокращение более чем $ 8 триллионов в облигациях он накапливался годами, чтобы поддерживать поток денег в экономике.

Согласно плану ФРС, переход от этих действий к снижению инфляции происходит примерно так:

Более высокие ставки делают деньги более дорогими, а займы менее привлекательными. Это, в свою очередь, замедляет спрос, чтобы догнать предложение, которое сильно отставало на протяжении всей пандемии. Меньший спрос означает, что продавцы будут вынуждены снижать цены, чтобы заманить людей покупать их продукцию.

Потенциальные последствия включают снижение заработной платы, остановку или даже падение стремительно растущих цен на жилье и, да, снижение стоимости жилья. фондовый рынок, который до сих пор держался довольно хорошо перед лицом стремительного роста инфляции и последствий войны в Украине.

«ФРС достаточно успешно убедила рынки в том, что они держат руку на пульсе, а долгосрочные инфляционные ожидания сдерживаются», — сказал Бэрд. «По мере того, как мы смотрим вперед, это будет по-прежнему оставаться в центре внимания. Это то, за чем мы очень внимательно следим, чтобы убедиться, что инвесторы не теряют веру в способность [центрального банка] сдерживать долгосрочную инфляцию».

Потребительская инфляция выросла в годовом исчислении в феврале на 7.9% и, вероятно, рос еще более быстрыми темпами в марте. По данным Министерства труда, цены на бензин подскочили на 38% за 12-месячный период, в то время как цены на продукты питания выросли на 7.9%, а расходы на жилье выросли на 4.7%.

В уравнении есть и психологический фактор: инфляция считается чем-то вроде самосбывающегося пророчества. Когда общественность думает, что стоимость жизни будет выше, она соответствующим образом корректирует свое поведение. Предприятия повышают цены, которые они взимают, а рабочие требуют повышения заработной платы. Этот цикл полоскания и повторения потенциально может еще больше увеличить инфляцию.

Вот почему чиновники ФРС не только одобрили свое первое повышение ставки более чем за три года, но и жестко говорили об инфляции, в попытке ослабить будущие ожидания.

В этом духе управляющий ФРС Лейл Брейнард — давний сторонник более низких ставок — доставлено речь во вторник это ошеломило рынки, когда она сказала, что политика должна стать намного более жесткой.

ФРС надеется, что именно сочетание этих подходов — ощутимые изменения процентных ставок плюс «предварительные указания» о том, куда движется дело, — снизит инфляцию.

«Им действительно нужно замедлить рост», — сказал Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics. «Если они выведут рынок акций из-под контроля, кредитные спреды увеличатся, стандарты андеррайтинга станут немного жестче, а рост цен на жилье замедлится, все это будет способствовать замедлению роста спроса. Это ключевая часть того, что они пытаются здесь сделать, пытаясь немного ужесточить финансовые условия, чтобы рост спроса замедлился, а экономика умерла».

Финансовые условия по историческим меркам в настоящее время считаются слабыми, хотя и становятся все более жесткими.

Действительно, есть много движущихся частей, и самый большой страх политиков состоит в том, что, подавляя инфляцию, они не обрушат одновременно всю остальную экономику.

«Им нужно немного удачи здесь. Если они это получат, я думаю, они смогут это осуществить», — сказал Занди. «Если они это сделают, инфляция снизится, поскольку проблемы со стороны предложения уменьшатся, а рост спроса замедлится. Если они не смогут сдержать инфляционные ожидания, то нет, мы идем к сценарию стагфляции, и им нужно будет втягивать экономику в рецессию».

(Стоит отметить: некоторые в ФРС не верят, что ожидания имеют значение. широко обсуждаемый технический документ один из собственных экономистов центрального банка в 2021 году выразил сомнение по поводу воздействия, заявив, что вера покоится на «чрезвычайно шатком основании»).

Окружающие во время последнего серьезного приступа стагфляции, в конце 1970-х — начале 1980-х годов, хорошо помнят это воздействие. Столкнувшись с безудержным ростом цен, тогдашний председатель ФРС Пол Волкер возглавил попытку поднять ставку по федеральным фондам почти до 20%, погрузив экономику в рецессию, прежде чем укротить инфляционного зверя.

Излишне говорить, что чиновники ФРС хотят избежать сценария, подобного Волкеру. Но спустя месяцы настаивая на том, что инфляция была «временной», опоздавший на вечеринку центральный банк теперь вынужден быстро ужесточать меры.

«Достаточно ли того, что они задумали, мы узнаем со временем», — сказал Пол Маккалли, бывший главный экономист гиганта облигаций Pimco, а ныне старший научный сотрудник Корнелла, в интервью CNBC в среду. «Они говорят нам, что если этого будет недостаточно, мы будем делать больше, что косвенно признает, что они увеличат риски падения экономики. Но у них сейчас момент Волкера».

Безусловно, шансы на рецессию на данный момент кажутся низкими, даже с учетом мгновенной инверсии кривой доходности, которая часто предвещает спады.

Одно из наиболее распространенных убеждений состоит в том, что занятость и, в частности, спрос на слишком сильным спровоцировать рецессию. По данным Министерства труда, сейчас вакансий примерно на 5 миллионов больше, чем доступной рабочей силы, что отражает один из самых жестких рынков труда в истории.

Но эта ситуация способствует росту заработной платы, которая в марте выросла на 5.6% по сравнению с прошлым годом. Экономисты Goldman Sachs говорят, что нехватка рабочих мест — это ситуация, с которой ФРС должна справиться, иначе она рискует устойчивой инфляцией. Фирма заявила, что ФРС, возможно, потребуется снизить рост валового внутреннего продукта до 1–1.5% в год, чтобы замедлить рынок труда, что подразумевает еще более высокую учетную ставку, чем рыночные цены на валюту, и меньше возможностей для маневра для экономики. скатиться хотя бы в неглубокий спад.

Таким образом, это хрупкий баланс для ФРС, поскольку она пытается использовать свой монетарный арсенал для снижения цен.

Джозеф Лаворгна, главный экономист по Северной и Южной Америке в Natixis, обеспокоен тем, что шаткая картина роста сейчас может проверить решимость ФРС.

«Вне рецессии вы не сможете снизить инфляцию», — сказал Лаворгна, который был главным экономистом Национального экономического совета при бывшем президенте Дональде Трампе. «Сейчас ФРС очень легко говорить жестко. Но если вы совершите еще несколько походов, и вдруг картина занятости покажет слабость, действительно ли ФРС будет продолжать говорить жестко?»

Лаворгна наблюдает за устойчивым ростом цен, которые не подвержены экономическим циклам и растут так же быстро, как циклические продукты. Они также могут быть менее подвержены давлению процентных ставок и растут по причинам, не связанным с мягкой политикой.

«Если вы думаете об инфляции, вы должны замедлить спрос», — сказал он. «Теперь у нас есть компонент снабжения. Они ничего не могут сделать с предложением, поэтому им, возможно, придется сокращать спрос больше, чем обычно. Вот где вы получаете рецессию».