(Блумберг) — Генри Кауфман — один из немногих ветеранов Уолл-стрит, который может авторитетно провести параллели между страхом перед инфляцией 1970-х годов и сегодняшним тревожным скачком цен. И у него нет уверенности в том, что Федеральная резервная система под руководством Джерома Пауэлла готова к битве, с которой она сейчас столкнулась.
Самые читаемые от Bloomberg
Десятилетия назад Кауфман был знаменитым главным экономистом Salomon Brothers по прозвищу «Доктор Уилсон». Рок." Он правильно предвидел пагубную инфляцию той эпохи и одобрил, когда тогдашний председатель ФРС Пол Волкер выступил с так называемым «Субботним вечером», радикальным и неожиданным ужесточением денежно-кредитной политики в октябрьские выходные 1979 года.
Для Кауфмана Пауэлл не Волкер. Даже не близко.
«Я не думаю, что у этого Федерального резерва и этого руководства хватит стойкости, чтобы действовать решительно. Они будут действовать постепенно», — сказал 94-летний Кауфман в телефонном интервью. «Чтобы повернуть рынок к более неинфляционному настрою, вы должны шокировать рынок. Вы не можете постепенно повышать процентные ставки».
Пауэлл на этой неделе сказал законодателям в показаниях Конгресса, что есть «долгий путь» к тому, чтобы привести политику ФРС к «нормальным» условиям, предполагая, что более агрессивные действия не нужны для снижения инфляции. Пауэлл сказал, что запланированная отмена стимулов «не должна иметь негативных последствий для уровня занятости», что сильно контрастирует с ужесточением в эпоху Волкера, которое способствовало росту безработицы.
По словам Кауфмана, более серьезное обещание обуздать инфляцию потребует от ФРС гораздо большего. Решение Волкера 1979 года об ограничении денежной массы привело к тому, что краткосрочные процентные ставки достигли мучительного уровня, но, в конце концов, также сокрушили инфляцию. Цены, росшие в марте 14.8 года на 1980% в год, к июлю 2.5 года росли всего на 1983% в год. Волкер стал героем.
«В 1979 году требовалось много силы духа, чтобы сделать то, что сделала ФРС», — сказал Кауфман.
Теперь инфляция снова бушует. В среднем с 1.7% за 10 лет до 2020 года — ниже цели ФРС в 2% — в прошлом месяце он подскочил до четырехдесятилетнего максимума в 7%.
Кауфман сказал, что если бы он консультировал Пауэлла, то призвал бы председателя ФРС быть «драконовским», начав с немедленного повышения краткосрочных ставок на 50 базисных пунктов и явно сигнализируя о том, что будет дальше. Кроме того, центральный банк должен будет в письменной форме взять на себя обязательство сделать все необходимое, чтобы остановить рост цен.
Вне консенсуса
Это резко контрастирует с ожиданиями рынка и экономистов, что ФРС подождет до марта, чтобы начать повышать ключевую ставку, и то только на четверть пункта.
По словам Кауфмана, даже с несколькими дозами сильнодействующих лекарств потребуется не менее года, чтобы инфляция снизилась до 3%. Средний прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, заключается в том, что потребительские цены вырастут менее чем на 3% к концу года.
«Чем больше времени потребуется ФРС, чтобы справиться с высоким уровнем инфляции, тем больше инфляционная психология укоренится в частном секторе — и тем больше ей придется шокировать систему», — сказал Кауфман.
Кауфман родился в Германии во времена Веймарской республики и бежал от нацистского режима в 1937 году. Он получил докторскую степень в области банковского дела и финансов в Нью-Йоркском университете, работал экономистом в ФРС, а затем, более четверти века в Salomon, стал главой Уолл-стрит. полномочия на рынке облигаций и денежно-кредитной политике.
Большой вызов
Его называли «Доктор. Doom» за его медвежьи взгляды и критику политики правительства. Но в 1982 году Кауфман, как известно, предсказал, что процентные ставки упадут, что спровоцирует историческое ралли акций и возвестит бычий рынок.
Сегодня он вряд ли одинок, призывая к более быстрому повышению ставок. Другие, в том числе бывший министр финансов Лоуренс Саммерс, недавно заявили, что ФРС недооценивает проблему контроля над инфляцией.
Точка зрения Кауфмана отличается тем, что он был одним из немногих людей, занимавших руководящие должности на Уолл-стрит в конце 1970-х годов и до сих пор внимательно изучающих рынки. Еще одним таким ветераном является Байрон Вин, 88-летний вице-председатель Blackstone Inc. по решениям для частного капитала. В своей ежегодной заметке «Десять сюрпризов», опубликованной в этом месяце, Вин и его коллега Джо Зидл предсказали, что «устойчивая инфляция станет доминирующей темой», ФРС будет вынуждена повышать ставки четыре раза в 2022 году, а доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет до 2.75%.
По мнению Кауфмана, Пауэлл совершил две ключевые ошибки в качестве главы ФРС в течение 2021 года. Первая заключалась в том, что он приписывал некоторую инфляцию прямым и косвенным последствиям пандемии Covid-19, что, по его словам, «невозможно измерить» и, следовательно, непостижимо. точность. Второй называл это преходящим.
«Опасный» сигнал
«Опасно использовать слово «преходящий», — сказал Кауфман. «В тот момент, когда вы говорите «преходящий», это означает, что вы готовы терпеть некоторую инфляцию».
Это, по его словам, подрывает роль ФРС в поддержании экономической и финансовой стабильности для достижения «разумного неинфляционного роста».
В конце ноября Пауэлл заявил Конгрессу, что временно исключит его из лексикона ФРС. К тому времени инфляция уже достигла 6.2%, и некоторые экономисты насмехались над тем, что он продолжает использовать этот термин.
Хотя Кауфман видит много причин для извлечения уроков из опыта ФРС 1970-х годов, сейчас многое изменилось. Во-первых, экономика находится на подъеме, уровень безработицы ниже 4%, а фондовые индексы близки к рекордным.
Менее радикально
В начале 1980 года, даже после политического шага Волкера, цены по-прежнему росли так быстро, что Кауфман на собрании банкиров в Лос-Анджелесе призвал к объявлению чрезвычайной ситуации с инфляцией в стране, а также к временному замораживанию заработной платы и контролю над ценами. По его словам, сегодняшняя ситуация не требует такой же степени тревоги.
«Именно тогда цены достигают уровня, при котором средний американец понимает, что дохода недостаточно для покрытия инфляции, и это оказывает давление на расходы и потребление домохозяйств», — сказал он. «Слишком рано в игре».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html.