Хедж-фонд Мелвин потерял 6.8 миллиарда долларов за месяц. Чтобы вернуть его, требуется намного больше времени.

Однако повреждения были серьезными. Убыток Мелвина в этом месяце составил 54.5%, или примерно 6.8 млрд долларов, что является одним из самых быстрых и крутых спадов для хедж-фонда со времен финансового кризиса 2008 года.

Теперь 43-летний менеджер хедж-фонда пытается совершить подвиг, который может оказаться более трудным, чем его раннее быстрое восхождение к высшим рангам управляющих капиталом. Он пытается вернуть все эти деньги. По состоянию на начало февраля прошлого года Мелвин должен был заявить о 120-процентном доходе, чтобы сделать это.

Мелвин взимает с инвесторов ежегодную комиссию за управление в размере 2% и получает долю в размере до 30% от всей прибыли, что является одним из самых высоких поощрительных вознаграждений в отрасли. Это может быть чрезвычайно прибыльным в прибыльные годы, но экономика, как правило, наказывает на пути вниз. Как и большинство хедж-фондов, Melvin должен сначала возместить все свои убытки, прежде чем он сможет возобновить получение поощрительных вознаграждений от понесших убытки инвесторов.

Многие хедж-фонды, имеющие дело с такими значительными убытками, закрываются, а не работают годами, чтобы достичь точки, в которой они могут снова начать взимать плату. Уход инвесторов и сотрудников, который часто следует за этим, может сделать восстановление еще менее вероятным.

Стремясь снова не стать мишенью для индивидуальных инвесторов, г-н Плоткин скорректировал свою тактику. Теперь, когда Мелвин делает ставки против компаний с помощью таких стратегий, как продажа их акций на понижение, он делает это таким образом, что в большинстве случаев не возникает требований о раскрытии его позиций. Он уменьшил размер коротких ставок фонда, чтобы свести к минимуму вероятность больших потерь.

Он также сократил количество кредитного плеча или заемных денег, которые использует Мелвин. Это уменьшило величину потенциальных потерь, но также уменьшило любые выгоды, затруднив быстрое восполнение утраченных позиций.

К концу года фонд частично вернулся назад. По данным отраслевой исследовательской фирмы HFR, за весь год акции Melvin упали на 39.3%, но это намного ниже среднего показателя роста хедж-фондов в 11.9%. Для сравнения, общая доходность S&P 500 составила 28.7%.

Этот год начался непросто на фоне волатильности рынков. Хедж-фонды, делающие ставку на быстрорастущие компании, понесли убытки. По словам людей, знакомых с доходностью, Мелвин потерял около 17% за первые три недели года.

Г-н Плоткин сказал друзьям, что пытается игнорировать постоянно обновляемый счет в своей голове о том, сколько он должен вернуть, и сосредоточиться просто на выступлении.

До прошлого года у г-на Плоткина был один из лучших инвестиционных послужных списков. В период с 2014 года, когда он основал Melvin с капиталом в 900 миллионов долларов, по 2020 год фонд возвращал в среднем 30% в год после уплаты сборов.

По состоянию на 2020 год г-н Плоткин инвестировал в свой фонд более 1 миллиарда долларов. У него есть дома на Манхэттене и в Хэмптоне, а также резиденция в Майами-Бич, купленная за 44 миллиона долларов. Ему принадлежит доля в клубе NBA Charlotte Hornets.

Г-н Плоткин вырос в Портленде, штат Мэн, в семье управляющего продуктовым магазином и школьного учителя иврита. Он работал на нескольких должностях, в том числе в небольшом хедж-фонде, прежде чем в 2006 году получил должность портфельного менеджера в

Стивен Коэн

САК Кэпитал Эдвайзерс. Там он стал одним из лучших заработков и был одним из немногих портфельных менеджеров SAC, заработавших деньги в 2008 году, когда кредитные рынки рухнули.

В 2013 году SAC признала себя виновной в уголовных обвинениях в инсайдерской торговле и согласилась выплатить штраф в размере 1.2 миллиарда долларов и прекратить управление внешними деньгами. Г-н Плоткин покинул SAC через несколько месяцев со всей своей командой. SAC инвестировала при запуске нового фонда. К 2019 году Point72 Asset Management — новое название SAC — инвестировала в Melvin более 1 миллиарда долларов.

Г-н Плоткин делает ставку на компании, которые, по его мнению, будут расти относительно рыночных ожиданий, и открывает короткие позиции по тем, которые, по его мнению, находятся в упадке, что является довольно типичным подходом среди хедж-фондов.

Другие менеджеры хедж-фондов считают Мелвина особенно хорошим игроком на понижение, которое включает в себя заимствование акций и их продажу в надежде выкупить их позже по более низкой цене и присвоить себе разницу. Мелвин получил прибыль от продажи розничного продавца JC Penney Co. и компании SunEdison Inc., занимающейся возобновляемыми источниками энергии, которые в последние годы объявили о банкротстве. В 2015 году прибыль от коротких позиций Мелвина составила две трети от 67% дохода фонда до вычета комиссий.

«Многие [менеджеры портфелей] говорят, что они что-то делают и объясняют процесс, а потом, когда вы наблюдаете за ними, они этого не делают», — сказал он.

Перри Бойл,

Давний заместитель г-на Коэна после выхода на пенсию, возглавлявший отдел акций в SAC, а затем в Point72.

По его словам, из сотен портфельных менеджеров, работавших на г-на Коэна на протяжении многих лет, «Гейб был самым дисциплинированным и ориентированным на процесс управляющим директором, с которым нам приходилось сталкиваться». Мистер Бойл инвестировал в Melvin в прошлом году после январских убытков.

Г-н Плоткин начал 2021 год на высокой ноте. В прошлом году Мелвин получил 52.5% после уплаты сборов. Фирма отпраздновала это событие, доставив сотрудников из Нью-Йорка на частном самолете на пляжную вечеринку в Майами-Бич, куда г-н Плоткин и его семья переехали во время пандемии. Самолет был зафрахтован из соображений безопасности Covid, сказал один человек, знакомый с фирмой.

Тем не менее, руководители Melvin заметили кое-что тревожное в четвертом квартале 2020 года. Цены на акции некоторых компаний, против которых компания делала ставки, включая ритейлера видеоигр GameStop, неожиданно выросли из-за бычьей болтовни в социальных сетях.

Мелвин делал ставки против GameStop с 2014 года. Компания получила прибыль, поскольку переход к загружаемым и потоковым видеоиграм привел к падению акций розничного продавца. 2020 год для игровой индустрии был лучшим, но GameStop потерял 215.3 миллиона долларов после более крупных убытков в предыдущем году.

В прошлом году с 1 по 22 января

Goldman Sachs Group Inc.

Корзина наиболее широко продаваемых акций прибавила в общей сложности 25% по сравнению с общей доходностью 2.4% для S&P 500. По словам людей, знакомых с фирмой, акции, которые Мелвин продавал, выросли еще больше. К тому времени фирма потеряла примерно 30%, что удивительно для крупного фонда в столь ранний год.

На таких форумах, как Twitter и WallStreetBets Reddit, отдельные инвесторы убеждали друг друга причинить Мелвину боль, покупая акции и бычьи колл-опционы в компаниях, которые, как считалось, продавали. По данным медиа-разведывательной компании, из в среднем 87 упоминаний в день в Твиттере и на Reddit в первые семь дней января того же года «Мелвин» или «Гейб Плоткин» насчитывали в среднем почти 48,000 XNUMX упоминаний в день в течение последних семи дней.

Талая.

Мелвин нанял охранную фирму для проверки писем с ненавистью, отправленных в ее офис на Манхэттене. Шутники рассылали пиццу и подарочные сертификаты GameStop.

Кен Гриффина

хедж-фонд Citadel, который сам был близок к краю во время финансового кризиса 2008 года, ранее получал прибыль, скупая все или часть портфелей хедж-фондов, попавших в беду. 25 января старший инвестиционный директор позвонил г-ну Плоткину с предложением инвестировать.

Г-н Плоткин позвонил г-ну Коэну из Point72 за советом, по словам людей, знакомых с этим вопросом. Г-н Плоткин считал, что дополнительные деньги помогут ему справиться с волатильностью. Мистер Коэн сказал, что взять деньги было хорошей идеей. К концу разговора г-н Коэн также предложил инвестировать больше.

Несколько часов спустя Citadel, ее партнеры и Point72 инвестировали в общей сложности 2.75 миллиарда долларов в обмен на долю доходов Melvin в течение следующих трех лет. Инвестиции позволили Melvin сократить кредитное плечо, а не продавать свои позиции.

Следующие два дня были настолько жестокими для Мелвина, что люди в Citadel и Point72 задавались вопросом, будет ли достаточно вливания. Акции двигались таким образом, который не поддавался логике. С 1 января до максимума последней недели месяца GameStop вырос на 1,745%;

AMC Entertainment Холдингс Инк,

AMC 3.72%

839% и производитель наушников

Koss Корпорация

, 1,761%. В некоторые дни AMC, испытывающая трудности сеть кинотеатров, заменяла

Apple Инк

как наиболее активно торгуемая акция на всем рынке.

Мелвин позже сказал клиентам, что более 10 акций, которые Мелвин продавал, выросли более чем на 100% за 10 дней.

Мелвин также терял деньги на ранее прибыльных долях в компаниях, поскольку другие хедж-фонды, терпящие убытки, сбрасывали свои акции в этих компаниях, чтобы снизить риск.

Г-н Плоткин и его первые заместители, в том числе главный операционный директор

Дэвид Курд

и партнер

Грейсон Клаймер,

не спали до поздней ночи, разрабатывая свою стратегию выживания.

Они продали доли в некоторых компаниях, отказались от коротких ставок и сократили кредитное плечо Melvin до самого низкого уровня с момента его запуска, пытаясь сохранить то, что они могли из портфеля. Фирма закрыла короткую позицию GameStop к закрытию рынка 26 января.

Другие известные хедж-фонды также понесли двузначные процентные убытки в январе, но, по словам руководителей отрасли, раны Мелвина были самыми глубокими.

Руководители Melvin сообщили клиентам, что правила игры изменились за одну ночь. Во время телефонного разговора в конце января г-н Плоткин сказал инвесторам, что процесс Мелвина был здравым, просто он не был приспособлен к аномальной, подпитываемой социальными сетями приливной волне, которую никто не мог предвидеть. Он обрисовал в общих чертах изменения, которые Мелвин внесет, чтобы защититься от еще одного такого эпизода.

По словам людей, знакомых с фирмой, в течение года практически ни один клиент не вывел свои деньги. Мелвин получил еще миллиарды долларов от новых и существующих клиентов, проявив веру в г-на Плоткина, который также предоставил новый источник вознаграждения за управление и производительность.

Melvin прибавил 14% в феврале 2021 года, что вселило надежду у некоторых инвесторов на быстрое восстановление.

С тех пор мало что стало легче. В прошлом году хедж-фонды столкнулись с трудностями, поскольку рынки неоднократно переключались между быстрорастущими компаниями и недорогими акциями, а опасения по поводу инфляции и Covid вызвали массовые распродажи акций. Компании, которыми чаще всего владеют хедж-фонды, отставали от S&P 500 на 16 процентных пунктов с февраля, что является худшим результатом для этой корзины за всю историю, как писал Goldman клиентам в середине ноября.

Тем не менее, Мелвин заработал шесть из последних семи месяцев. Акции, которые г-н Плоткин купил или добавил в 2020 и 2021 годах — часть «возобновления» торговли, предполагающей, что неудовлетворенный спрос поднимет поставщиков туристических услуг и развлечений, — окупались. Курсы акций развлекательной компании

Живая природа Развлечения Инк

и оператор тематического парка

Развлечения SeaWorld Инк

вырос в прошлом году. Гостиничные операторы смогли поднять цены, даже несмотря на то, что заполняемость оставалась низкой.

Он также правильно сделал ставку на то, что потребительский спрос на товары останется высоким, несмотря на правительственные инициативы по стимулированию экономики, такие как рост запасов, таких как

Victoria `s Secret

& Co. и

Ванны и тела Инк

Ставки на платежи и компании-разработчики программного обеспечения также способствовали росту.

В декабре г-н Плоткин и его команда пришли к выводу, что Omicron, вероятно, будет относительно мягким и что им следует сохранить свою ставку на более широкое восстановление экономики. Мелвин сохранил свои позиции в таких компаниях, как гостиничная компания.

Hilton Worldwide Holdings Инк

и онлайн турагент

Expedia

Group, доходность 3.7% в этом месяце.

С февраля по декабрь Melvin зафиксировал доходность 33.2%, значительно превзойдя большинство других подобных фондов. Но поскольку январские убытки так резко сократили общий объем вложенных денег, прибыль в оставшуюся часть года не приблизила фирму к тому, чтобы компенсировать прежние убытки.

Динамика, которая сказалась на фондовых фондах в конце прошлого года, в этом году только усилилась. Распродажа технологических и растущих компаний и соответствующий откат с фондового рынка другими хедж-фондами, понесшими убытки, ударили по портфелю Мелвина.

Еще в 2020 году г-н Плоткин говорил о стойкости в подкасте All That Glitters, который вел его личный тренер. Ссылаясь на большой убыток, который он понес в SAC Capital в 2007 году, он напомнил, что его команда вместо того, чтобы паниковать, вернулась к работе и к концу года отыграла убытки.

«Одна из замечательных вещей, будь то спорт или фондовый рынок, заключается в том, что вы часто сбиваетесь с ног», — сказал он. «Я имею в виду, это тяжело. Вы собираетесь пройти через хорошие и плохие времена. Это очень унизительная игра».

Написать Джульет Чанг в [электронная почта защищена]