Победа хедж-фонда Эллиотта — это победа и для Японии

Вот уже более десяти лет Япония обещает провести масштабные реформы, чтобы вернуть свою экономику в гонку против Китая. И с немного, чтобы показать для этого. Ясно, что надежды на то, что агрессивное смягчение Банком Японии само по себе возродит жизнерадостность нации, не оправдались.

Тем не менее, несмотря на весь этот гомеостаз, случаются всплески сбоев, предлагающие дорожную карту для повышения экономической игры Японии. Стоит изучить события в Dai Nippon Printing Co., которая недавно согласилась на крупнейшее в своей истории выкуп акций.

В четверг 147-летний поставщик компонентов прислушался к требованиям американского фонда активистов Elliott Management, согласившись выкупить значительное количество находящихся в обращении акций. Эта новость заставила акции DNP взлететь вверх и обратить внимание в кругах Japan Inc.

DNP — меньшая цель для команды, более известной призывами к улучшению корпоративного управления в таких компаниях, как SoftBank и Toshiba. Но победа Эллиота здесь может иметь огромное значение.

Рассматривая DNP как необработанный бриллиант первой партии Japan Inc., Эллиотт стал одним из ее крупнейших акционеров. Ничья: конгломерат обладает огромной и неожиданной глобальной долей компонентов, имеющих решающее значение для производства электромобилей, смартфонов, полупроводников и других сегментов высоких технологий.

По мнению Эллиотта, DNP ставит множество галочек на вопрос, почему глобальный инвестор может сделать значительную ставку на японское имя, о котором многие коллеги не слышали. Он богат наличными, спокойно удерживает доминирующее положение в глобальных цепочках поставок, а его акции торгуются значительно ниже балансовой стоимости.

DNP, например, производит пакеты, необходимые для установки литий-ионных аккумуляторов в электромобили. Его 70-процентная доля рынка включает в себя постоянные заказы от Ford, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen и многие другие мировые автопроизводители. Компания также является основным поставщиком «металлических масок», необходимых для производства OLED-экранов, которые используются в телефонах Apple и Samsung.

Конечно, как следует из названия, у DNP есть ряд бизнес-направлений, которые меньше интригуют Силиконовую долину или Детройт. Он имеет большие интересы в области принтерных лент, книгопечатания и пищевой промышленности. Тем не менее, аргумент Эллиотта о «спрятанном сокровище» остается в силе.

Это также оказывается потенциально прибыльным. На этой неделе Набил Бханджи, старший управляющий портфелем Elliott, «одобрил» план DNP выкупить 30% своей рыночной капитализации и «принять другие меры по повышению стоимости». Бханджи добавил, что эти шаги «демонстрируют приверженность DNP решению проблемы недооценки компании».

Тем не менее, источники предполагают, что Эллиотт рассматривает DNP как вершину пресловутого айсберга, когда речь идет о великих, неизведанных японских драгоценностях. В то же время то, что Эллиотт рассматривает как пример извлечения скрытой стоимости, может стать его собственным планом того, как построить более инновационную, продуктивную и конкурентоспособную Японию.

К сожалению, когда звонят такие имена, как Эллиотт или Третья точка Даниэля Леба, реакция Japan Inc., как правило, состоит в том, чтобы окружить фургоны.

Послушайте, команда Elliott не более альтруистична, чем ребята из Third Point, когда они подталкивают, скажем, Sony к модернизации управления. Но давление, которое они оказывали Корпоративная Япония это то, в чем азиатская экономика № 2 нуждается больше.

В 2023 году иностранные фонды активистов не должны делать всю работу. Десять лет назад правящая Либерально-демократическая партия пообещала дерегуляционный Большой взрыв, чтобы возродить некогда хваленый новаторский дух Японии.

К сожалению, ЛДП в основном пошла по легкому пути, подтолкнув Банк Японии к печати иен на триллионы долларов вместо повышения предложения.

Однако была одна область для движения вперед: шаги по интернационализации корпоративного управления. В 2014 году Токио ввел кодекс корпоративного поведения, аналогичный британскому. Он призвал вождей дать акционерам больший голос и увеличить количество внешних директоров.

Прогресс был ограничен. Но с DNP Эллиотт предлагает модель того, как действительно могут произойти изменения в Японии. И премьер-министру Фумио Кишида, яркий пример того, как изменить статус-кво.

Эллиот еще не закончил с DNP. Команда Бханджи по-прежнему настаивает на том, чтобы компания избавилась от некоторых активов в сфере недвижимости и сократила перекрестное владение акциями в дружественных компаниях. И в процессе поддержите кампании других акционеров в стране, печально известной своей борьбой с ними.

Ожидается, что к маю DNP обнародует новую среднесрочную стратегию, направленную на то, чтобы остановить таких инвесторов, как Elliott, который является третьим по величине внешним акционером компании. Есть надежда, что DNP докажет, что компании с полуторавековой историей действительно могут научиться новым трюкам.

Одно только массивное перекрестное владение акциями компании, представляющее более 30% всех активов, является чем-то весомым для ее лодыжек. DNP согласилась исправить это вопиющее нерациональное использование капитала. Будем надеяться, что DNP сделает именно это и даже больше.

Эта победа Эллиотта — помимо новостей о дивидендах — может принести огромную пользу экономике в целом. Лучшие компании всех размеров и поколений позиционируют себя для Китайская Азия завтрашнего дня, меньше препятствий для вчерашнего дня будут препятствовать инновациям, прибылям и заработной плате.

Это благотворный цикл, который пытается разжечь ЛДП. В начале 2000-х это попробовал премьер-министр Дзюнъитиро Коидзуми. Как и лидер 2010-х Синдзо Абэ. Однако Литтл застрял, предоставив Кисиде возможность дать еще один шанс большим структурным изменениям.

Кисида мог бы сделать и хуже, чем привлечь внимание к тому, что происходит в DNP, как к своевременному микрокосму способности Японии к переосмыслению. Вряд ли имеет значение, что иностранный фонд Elliott запустил дело. Что действительно имеет значение, так это то, что вот пример корректировки курса, в которой Япония больше нуждается.