Превышение показателя GBTC от Grayscale в этом году, скорее всего, сохранится

Флагманский продукт Grayscale, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), привлекал к себе внимание в течение всего года — как правило, по неправильным причинам. Оттенки серого предусматривают ограниченную возможность облегчения в среднесрочной перспективе.

Генеральный директор Майкл Зонненшайн недавно заявил акционерам, что 20% акций GBTC, находящихся в обращении, могут быть возвращены инвесторам, если заявка фонда на спотовую биржевую торговлю не будет удовлетворена. Вот что может быть впереди крупнейшего в мире биткойн-фонда. 

Outlook для 2023

В декабре Grayscale выпустила предлагаемую структуру для оценки криптоактивов. В рамках, среди прочего, обсуждались исторические корреляции между ростом рынка криптовалют и денежной массой M2, то есть общим объемом валюты, находящейся в распоряжении населения. 

Общая рыночная капитализация криптовалюты исторически коррелировала с ростом денежной массы M2, которая включает наличные деньги, депозиты и сберегательные счета, отмечается в структуре. «Биткойн и другие цифровые активы, как правило, выигрывают от увеличения денежной массы, поскольку инвесторы стремятся инвестировать в рискованные активы, пока доступно больше капитала», — говорится в сообщении. 

Криптовалютные и традиционные рисковые активы выигрывают от этого увеличения предложения наличных денег, но повышение процентных ставок привело к падению роста денежной массы, что «оказало давление на рисковые активы, поскольку Федеральная резервная система стремится замедлить экономику и укротить инфляцию». он пришел к выводу

Исходя из этих рыночных условий, Grayscale предвидит ограниченную возможность облегчения в среднесрочной перспективе.

SEC и ETF 

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отклонила несколько заявок от Grayscale на преобразование GBTC в спотовый биржевой фонд (ETF) на основе биткойнов в 2022 году, и следующий ответный отчет SEC должен быть представлен 13 января 2023 года до того, как будут представлены окончательные отчеты. 3 фев.

Заявка Grayscale на конвертацию GBTC в спотовый ETF была отклонена в июне. основанный на вывод регулятора о том, что компания не продемонстрировала достаточного планирования для предотвращения мошенничества и манипуляций.

Оттенки серого затем подано иск против SEC после ее решения. Управляющий активами утверждал, что, поскольку SEC одобрила фьючерсные ETF на биткойн, это открыло двери для спотового фонда, но регулятор не согласился. Фьючерсными продуктами труднее манипулировать, поскольку рынок меньше и основан на фьючерсных ценах CME, регулируемой CFTC. 

9 декабря управляющий активами — сказал Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подала первую юридическую записку по иску об отклонении заявки на биткойн-ETF. Регулятор аргументировал примерно ту же точку зрения, заявив, что его отказ был «разумным, разумно объясненным, подкрепленным существенными доказательствами», с «отсутствием непоследовательности в неодобрении Комиссией спотового ETP Grayscale, несмотря на то, что он одобрил два ETP фьючерсов CME на биткойны».

SEC заявила, что ее неодобрение предложенного ETF не отражает «недопустимого, основанного на достоинствах, скептицизма в отношении биткойнов как инвестиций». Управляющий активами повторил свои прежние аргументы в ответ, добавив, что регулятор создает «неравное игровое поле для инвесторов», одобряя ETF на основе фьючерсов на биткойны, а не на спот.

Призывы к ликвидации

Проблемы с материнской фирмой Grayscale, Digital Currency Group (DCG), снова привлекли внимание GBTC в конце ноября.

Обеспокоенность возникла, когда Genesis Capital, принадлежащая DCG, заявила, что после краха биржи она вложила в FTX 175 миллионов долларов. Затем сообщалось, что Genesis надеется собрать 1 миллиард долларов или столкнуться с подачей заявления о защите от банкротства.

Это побудило инвестиционный банк UBS указать, что DCG может использовать свои инвестиции в GBTC — ему принадлежит почти 10% акций фонда.

Стоимость пакета составляет около 600 миллионов долларов, что в 12 раз превышает средний трехмесячный объем ежедневных торгов траста, считает Иван Качковский, стратег UBS. написал. DCG также получает около 210 миллионов долларов в год от платы за управление GBTC. Плата взимается независимо от производительности или скидки на NAV. 

Ликвидация фонда принесет в лучшем случае около 440 миллионов долларов. Это будет чуть более двух лет регулярного годового дохода от комиссий за управление трастом — и это предполагает, что все биткойны были проданы по цене около 17,000 XNUMX долларов. Поэтому содержание фонда в долгосрочной перспективе более выгодно для управляющего активами. 

Призывы к Grayscale возобновить погашение, похоже, не прекратятся в ближайшее время, хедж-фонд Fir Tree Capital недавно сообщил о планах подать в суд на Grayscale.

Хедж-фонд – это судится управляющему активами для получения информации для расследования возможного ненадлежащего управления и конфликта интересов. Fir Tree планирует использовать эту информацию, чтобы подтолкнуть Grayscale к устранению большой скидки, с которой она торгуется по сравнению с биткойнами, которые она держит, путем снижения комиссий и возобновления погашения. 

Что такое ГБЦ?

Grayscale запустила свой флагманский продукт GBTC в 2013 году для институциональных инвесторов, желающих получить доступ к биткойнам. По состоянию на 20 декабря он контролировал около 3.2% оборотных средств биткойнов, при этом более 632,000 10.7 биткойнов на сумму около XNUMX миллиардов долларов. 

Оттенки серого выпускают акции аккредитованных инвесторов, которые представляют собой право собственности на GBTC. В отличие от других инвестиционных продуктов — биржевых фондов — акции не дают инвесторам права на базовые активы. Нет программы погашения в обмен на базовый биткойн.

Погашения прекратились, так как фонд попытался конвертировать биткойн в спотовый ETF; до этого инвесторам приходилось ждать полгода, прежде чем продавать свои акции на вторичном рынке.  

Отсутствие функции погашения означает, что с 2014 года существует несоответствие между торговой ценой GBTC и стоимостью его чистых активов, известной тогда как премия. Эта премия сменилась дисконтом в начале 2021 года. Таким образом, рыночная цена акций GBTC более чем на 47% ниже стоимости биткойнов в фонде или стоимости его чистых активов (NAV).

Дисконт фонда к NAV достиг новых минимумов в течение года, последний из которых произошел 13 декабря, когда он достиг исторического минимума в 48.89%. Акции упали примерно на 76% с начала года, торгуясь ниже $8.  

© The Block Crypto, Inc., 2022. Все права защищены. Эта статья предоставлена ​​исключительно для информационных целей. Он не предлагается или не предназначен для использования в качестве юридического, налогового, инвестиционного, финансового или другого совета.