Акции Goldman Sachs можно покупать даже после разочаровывающего квартала

Размер текста

Goldman Sachs Group

завершается рекордным годом, когда он заработал 21 миллиард долларов, что более чем вдвое больше, чем в предпандемическом 2019 году.

Инвесторы не в праздничном настроении. На прошлой неделе акции Goldman (тикер: GS) упали на 10%, оставив их на 19% ниже своего ноябрьского максимума после того, как прибыль в четвертом квартале в размере $10.81 на акцию впервые за семь кварталов не оправдала ожиданий.

Распродажа дает возможность инвестировать в самый престижный инвестиционный банк и торговый дом Уолл-стрит по привлекательной цене. Голдман был Баррон лучшие акции выбраны на 2021 год, когда они принесли 47.6%, и, похоже, они готовы к еще одному сильному году.

Акции, которые недавно стоили 345 долларов, торгуются по цене, которая в девять раз превышает прогнозируемую прибыль на 2022 год, составляющую около 40 долларов на акцию, и всего в 1.2 раза больше, чем ее балансовая стоимость на конец 2021 года, составляющая 284 доллара на акцию. Это существенная скидка по сравнению с конкурентами.

Morgan Stanley

(Мс) и

JPMorgan Chase

(JPM), которая примерно в 13 раз превышает прогнозируемую прибыль на 2022 год и почти вдвое превышает балансовую стоимость, несмотря на аналогичную рентабельность собственного капитала в четвертом квартале.

Подобно этим гигантам с Уолл-стрит, Goldman получил богатую прибыль от торговли облигациями, валютой, товарами и акциями. Тем не менее, Goldman больше зависит от такой торговли и инвестиционно-банковских услуг, чем его коллеги. Это может сделать его прибыль более изменчивой и трудной для прогнозирования.

Компания / Тикер	Недавняя цена	Рыночная стоимость (млрд)	52-недельная смена	2021 EPS	2022П ЭПС	2022E P / E	Соотношение цена / книга	Дивидендная доходность
Goldman Sachs Group / GS	$348.10	$121.6	19.8%	$59.45	$40.31	8.6	1.2	2.3%
Банк Америки / BAC	45.75	369.6	41.5	3.44	3.21	14.3	1.5	1.8
Ситигруп / С	64.46	127.9	1.9	7.67	8.17	8.4	0.7	3.2
JPMorgan Чейз / JPM	147.66	436.4	8.6	15.36	11.40	13.0	1.7	2.7
Морган Стэнли / MS	99.83	176.9	33.4	8.01	7.67	13.0	1.8	2.8
Уэллс Фарго / WFC	55.00	213.7	69.4	4.95	3.87	14.2	1.3	1.5

E = оценка

Источники: Bloomberg; отчеты компании

Даже с возвращением к более нормальным, хотя и менее прибыльным рынкам, «прибыль Goldman должна быть значительно выше, чем там, где фирма вступала в пандемию», — говорит Девин Райан, аналитик JMP Securities. У него рейтинг Outperform и целевая цена акций в $460.

Райан говорит, что фирма практически не получает кредита на некоторые из своих новых предприятий, в частности на франшизу цифрового потребительского банкинга Marcus, у которой более 100 миллиардов долларов депозитов, 10 миллионов клиентов и 1.5 миллиарда долларов дохода в 2021 году. Goldman не раскрывает прибыль своего потребительского банка. Но публичные цифровые банки торгуются за кратную выручку, а это означает, что платформа Goldman может стоить 10 миллиардов долларов или больше.

У фирмы также есть быстрорастущий бизнес по управлению альтернативными активами, включая частный капитал, для клиентов. Ее бизнес по управлению активами с $2.5 трлн под наблюдением на различных платформах может стоить $30 млрд и более, или четверть рыночной стоимости фирмы.

Эти предприятия имеют большое значение для достижения цели Goldman по диверсификации своей доходной базы.

У инвесторов все еще есть некоторые проблемы. Несмотря на растущий потребительский бизнес, Goldman не играет на повышении процентных ставок, как в случае с другими банками.

Другая проблема заключается в том, что расходы Goldman резко выросли, особенно компенсационные выплаты, которые в прошлом году выросли на 33% до 17.7 млрд долларов. Инвесторы обеспокоены тем, что фирме приходится платить за привлечение талантов и их удержание.

Goldman преуменьшает опасения.

«Наша философия оплаты по результатам означает, что вознаграждение варьируется в обоих направлениях, — говорит Денис Коулман, финансовый директор Goldman. Баррон. «Если этот год отличается от 2021, мы можем его убрать».

Балансовая стоимость Goldman может превысить 310 долларов за акцию к концу 2022 года, а это означает, что акции торгуются по форвардной балансовой стоимости в 1.1 раза. Это говорит о небольшом недостатке. Балансовая стоимость составляет всего около 5% в нематериальных активах. И фирма придерживается старомодного взгляда на то, что неуклонное увеличение балансовой стоимости является важной корпоративной целью.

---

Подписаться на новости

Ежедневный обзор в США

Получите сводку последних эксклюзивных онлайн-репортажей Barron's, включая ежедневные колонки, статьи об инвестиционных идеях и многое другое.

---

Учитывая его ценные предприятия с легким капиталом, такие как инвестиционно-банковские услуги и управление активами, Goldman, вероятно, стоит значительно больше, чем балансовая стоимость. Прибыль в размере 40 долларов на акцию в 2022 году будет очень респектабельной — почти вдвое выше уровня 2019 года — и обеспечит солидную рентабельность капитала в размере около 14%. Goldman заработал рекордные 59.45 долларов на акцию в 2021 году.

Его акции теперь приносят 2.3% после того, как фирма увеличила дивиденды на 60% в 2021 году. Еще одно увеличение дивидендов — хорошая ставка в 2022 году.

Goldman должен проинформировать инвесторов в феврале о своих стратегических инициативах, выдвинутых в начале 2020 года. На данный момент он достиг своих трех основных целей: расширения и укрепления существующих франшиз, диверсификации своего бизнеса и увеличения того, что было посредственной прибылью. Инвесторы будут с нетерпением ждать, повысит ли Goldman целевую рентабельность собственного капитала, которая сейчас составляет 13%.

Коулман из Goldman говорит: «У нас есть пятерка лучших управляющих активами в составе Goldman Sachs. У нас есть потребительский цифровой банк с дифференцированными продуктами в режиме роста внутри Goldman Sachs. У нас есть ведущий инвестиционный банк внутри Goldman Sachs и ведущий бизнес по продажам и трейдингу».

Сумма этих частей, вероятно, стоит намного больше, чем текущая рыночная стоимость Goldman в 120 миллиардов долларов. Его франшиза продолжает укрепляться.

Написать Эндрю Бэри в [электронная почта защищена]