Goldman выпустил облигации с Intel, торгующимися по цене 47.01 доллара, при этом идея сделки заключалась в страйк-путе на сумму 45 долларов, который истекает в следующем месяце в мае. Подразумеваемое движение этого опциона составляло 7%, а это означает, что безубыток по этой сделке составлял примерно <$43.71 к дате экспирации в мае. Когда появились доходы (28 апреля), акции закрылись примерно на 7% ниже (Intel закрылась на уровне 43.59 доллара в тот день) — ожидаемое движение опциона было удовлетворено с более 2 недель оставшиеся до истечения срока.
Короче говоря, Голдман был прав, и сделка оказалась прибыльной. Акция сдвинулась достаточно в их направлении, чтобы обойти связанный с этим тета-распад и внутривенное столкновение.
Однако длинный пут — не единственный способ, с помощью которого Goldman мог использовать опционы, чтобы сделать медвежий прогноз для Intel.
Как использовать вертикальные спреды для получения прибыли В случае с предыдущей сделкой Goldman с Intel, если бы они хотели занять медвежью позицию, используя опционы со страйком в 45 долларов, они могли бы выбрать использование вертикального спреда. Вертикальные спреды предполагают покупку опциона при одновременной продаже другого опциона против него с тем же сроком действия.
Например, Goldman мог купить страйк-пут-опционы на 45 долларов и продать против них страйк-пут-опционы на 40 долларов. Это изменило бы несколько ключевых моментов в структуре сделки:
Короткие опционы являются тета-позитивными. Это означает, что по прошествии времени короткие опционы становятся БОЛЕЕ выгодно. В то время как человек, которому вы их продали, теряет деньги с течением времени, вы находитесь на противоположном конце этой сделки, надеясь, что опцион истечет бесполезно.
Продавая опцион против длинного опциона, вы снижаете общую сумму премии, которую вы должны заплатить, чтобы войти в сделку. Если длинный опцион пут бы стоили 1.30 доллара, а короткий опцион пут стоит 0.80 доллара, теперь у вас есть стратегия, которая стоит 0.50 доллара! Наряду с изменением основы затрат происходит еще одно долгожданное изменение…
Это просто: если бы ваш страйк-пут-опцион на 45 долларов изначально стоил 1.30 доллара, безубыток был бы меньше 43.70 доллара. Если ваша позиция теперь представляет собой дебетовый спред пут $45/$40 стоимостью $0.50, ваша безубыточность теперь составляет <$44.50! Это означает, что акции должны двигаться меньше, чтобы позиция стала прибыльной. Но во всем есть подвох, и в данном случае подвох…
Длинный страйк-пут на 45.00 долларов технически имеет максимальную стоимость 4,500 долларов — доллар за каждый пенни, на который акция падает ниже 45 долларов, потенциально вплоть до 0 долларов. Однако, продавая опцион против вашего длинного пута, вы ограничиваете максимальную стоимость своей позиции при коротком страйке. В этом случае, если вы использовали спред пут $45/$40, максимальная стоимость вашего спреда составляет $500 за штуку по истечении срока действия — доллар за каждый пенни, в течение которого акция падает ниже $45, пока не достигнет $40.
Вкратце: вертикальные спреды позволяют трейдерам снизить часть риска, связанного с удержанием опционов, за счет прибыли в обмен на упущенную часть потенциального вознаграждения.
Выводы Задним числом 20/20. Мы знаем, что в прошлом квартале Goldman, возможно, лучше использовал вертикальный спред пут, а не длинный пут для своего медвежьего прогноза Intel. Однако этот квартал может оказаться другим. Безубыточность опционов пут, близких к деньгам, чуть выше многолетнего минимума цены акций Intel. Если прибыль Intel упадет ниже этой точки, ей, возможно, придется вступить в период определения цены, чтобы найти новое дно — что может быть одной из причин, по которой Goldman Sachs так медвежье относится к этому имени.
Просто помните: удержание длинных опционов за счет прибыли и других известных катализаторов может быть сопряжено с большим риском. торговля в глубоком бассейне может быть не для вас. Однако вы являетесь хозяином своего собственного домена. Итак, вы будете судьей.