Мировые рынки, экономика рушатся – но это еще не все бедствия

Основная миссия Федеральной резервной системы — обеспечить полную занятость и стабильность цен. В тени беспрецедентной инфляции председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл должен сделать мрачный выбор: позволить экономике скатиться в рецессию или восстановить контроль над ценами.

На своем последнем заседании 15 июня Федеральная резервная система повысила процентные ставки на 75 базисных пунктов до диапазона 1.5–1.75%, что стало самым агрессивным повышением с 1994 года. % вероятность того, что центральный банк повысит процентные ставки до 98.1%-2.25% на своем июльском заседании. 

Вы ищете быстрые новости, полезные советы и анализ рынка?

Подпишитесь на рассылку новостей Invezz сегодня.

Вероятность целевых ставок на заседании ФРС 27 июля

Источник: Инструмент CME FedWatch. 

Хотя Пауэлл недавно признанный для стабилизации ценового давления может потребоваться «некоторая боль» — и, возможно, более высокий уровень безработицы — он ничего не сказал о рецессии. 

В период с 2008 по 2021 год агрессивная денежно-кредитная политика ФРС исказила экономические ожидания относительно стоимости и доступности финансовых ресурсов – сложилась ситуация, когда предприятия и частные лица берут на себя непропорционально большие риски, увеличивают свою долговую нагрузку и занимаются рискованными финансовыми проектами и спекулятивными пузырями. 

При затяжной и агрессивной монетарной политике психологической уязвимостью является условная вера в неиссякаемую денежную массу и сверхмягкие финансовые условия. Инвесторы в этих условиях находятся под влиянием иллюзии безопасной инвестиционной среды. Это приводит к критическому перевесу институционального участия в спекулятивной ажиотаже, что неизбежно создает зависимость от искусственной ликвидности, оставляя регулирующие органы в затруднительном положении.

Пузыри на триллион долларов в сочетании с чрезмерным участием бизнеса и розничных инвесторов сковывают регулирующие органы в отношении денежно-кредитной политики. Поэтому регуляторы принимают непосредственное участие в создании этих пузырей, когда устно вмешиваются в рынок и закачивают в него деньги.

Помимо спекулятивного ажиотажа, сверхмягкие условия денежно-кредитной политики порождают критическую массу «плохих» просроченных долгов для бизнеса, которые не могут быть покрыты реальными денежными потоками. Эти 

компании-зомби истощают корпоративную почву, отвлекая ресурсы экономики на неэффективные, экономически невыгодные проекты.

Когда монетарная политика ужесточается, чрезмерная дешевая ликвидность, слепая вера в светлое будущее и искаженные ожидания мешают работе рынка, вызывая неразрешимые проблемы и противоречия. Хотя может показаться, что макроэкономические показатели показывают хорошую картину, они вводят в заблуждение в мире, где существует неограниченное печатание денег.

Статус резервной валюты позволяет регулятору удерживать ставки на низком уровне в течение длительного периода и выручать банкротов за счет покупки активов. Зомби-корпорации расширяются, потому что убыточные предприятия не сгорают. Из-за отрицательной экономической отдачи необходимо сохранять отрицательные реальные процентные ставки в обозримом будущем, тем самым подрывая резервный статус валюты. В результате долговые рынки взрываются, а пузыри, надувшиеся при реальных отрицательных процентных ставках, лопаются. У зомбированной экономики нет ресурсов, чтобы быстро возродиться и конкурировать на глобальном уровне.

В настоящее время мы переживаем начало обвала долговых и фондовых рынков, а также потерю статуса резервной валюты. Фондовые рынки по всему миру переживают худший квартал за всю историю наблюдений.

Однако вполне вероятно, что распродажа все еще находится в зачаточном состоянии. Цены на акции достигают дна, когда ФРС смягчается. После Второй мировой войны S&P 500 падал в среднем на 24% во время рецессий. Это делает текущее падение акций, происходящее без рецессии, особенно резким.

Источник: Deutsche Bank 

Рецессия предлагает выход 

Совершенно очевидно, что единственный способ в ответ на гиперконцентрацию участников финансового рынка в спекулятивном азарте и лавинообразном наплыве на многоуровневые маржинальные позиции — допустить рецессию, спровоцировав неконтролируемый обвал активов. Это то, что великий борец с инфляцией — бывший председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер — сделал четыре десятилетия назад. 

Федеральная резервная система не может достичь своих целей без сокращения экономики, по данным экономистов, в том числе бывшего вице-председателя ФРС Алана Блиндера.

Рецессии приносят боль, страх и неуверенность, но экономический ландшафт изобилует ими. Они могут положить конец нерациональному распределению капитала, когда на долю горстки компаний приходится четверть индекса S&P 500, включающего 500 компаний. Это также может привести к очистке рынка сухостойной древесины — слабых компаний — что позволит подняться более сильным. В конечном итоге это приведет к укреплению экономики. 

Почему это имеет отношение к криптографии?

Было много обсуждение что Биткойн и фондовые рынки коррелируют. Криптовалютный рынок ничем не отличается от традиционных рынков — он не является независимым, как бы нам этого ни хотелось. В частности, участие институциональных инвесторов в описанном выше типе спекуляций усугубило эту зависимость. 

Это решающий момент — отделится ли Биткойн, наконец, от акций и станет самостоятельным активом со своим собственным ценностным предложением — или утонет вместе с фондовым рынком.

Источник: CoinMetrics 

60-дневная корреляция Биткойна с индексом S&P достигла своего исторического максимума 0.74 25 мая 2022 года, но в настоящее время снизилась до 0.64 — все еще очень высокого уровня.

Однако 20-дневная корреляция между биткойнами и Nasdaq 100 упала примерно с 0.88 в начале мая до 0.30 в настоящее время.

Источник: Bloomberg 

Это положительный знак, указывающий на то, что Биткойн может восстановить свою независимость с долгосрочной точки зрения, что блокчейн имеет экономическую ценность.

Тем не менее, некоторая боль будет неизбежной, например, на фондовом рынке. Криптовалютный рынок выиграет, если рухнет карточный домик рискованных, раздутых токенов. Крах стабильной монеты Terra и токена Luna учит инвесторов осторожности и способствует развитию технологий цифровых активов. Их стейблкоин был построен неправильно, и рынок не мог созреть, пока не узнал об этом.

Заключение

Мировые рынки и глобальная экономика определенно переживают не лучшие времена. Хотя рецессия может показаться обреченностью и мраком, вместо того, чтобы в отчаянии рвать на себе волосы, мы можем принять ее как необходимую реальность и понять, что это не обязательно плохо — так же, как медицина, которая не приятна, но необходима для здоровья. . Он оздоровит экономику, уничтожит искусственную ликвидность, вернет адекватность рынкам, в том числе рынку криптовалют, доведет их до зрелого и сильного состояния, создаст действительно безопасную инвестиционную среду, а не иллюзию.