Доходность от свободного денежного потока превысила допандемический уровень

Этот отчет[1]^,[2] представляет собой сокращенную версию S&P 500 & Sectors: доходность свободных денежных потоков выше допандемических уровней, одной из моих ежеквартальных серий, посвященных фундаментальным рыночным и отраслевым тенденциям.

Доходность S&P 500 FCF в 4 квартале превысила допандемический уровень

2021 год был очень прибыльным для S&P 500. Денежные потоки росли быстрее, чем цены на акции, поскольку доходность индекса по свободному денежному потоку (FCF) выросла до самого высокого уровня с 12 декабря 31 года. Скользящая доходность FCF для S&P 18 выросла с 500% 1.1 до 3% по состоянию на 31. До пандемии доходность FCF для S&P 21 составляла 2.2% на 3 марта 11 года.

В девяти секторах S&P 500 наблюдалось увеличение скользящей доходности FCF с 3 по 31.

Ключевые детали по отдельным секторам S&P 500

С доходностью FCF 6.8% инвесторы получают больше FCF за свой вложенный доллар в секторе основных материалов, чем в любом другом секторе. С другой стороны, сектор недвижимости с -4.1% в настоящее время имеет самую низкую доходность FCF из всех секторов S&P 500.

В секторах основных материалов, финансов, промышленности, здравоохранения, телекоммуникационных услуг, коммунальных услуг, потребительских циклических товаров, энергетики и потребительских нециклических товаров наблюдалось увеличение доходности свободного денежного потока с 3 по 31.

Ниже я выделяю промышленный сектор.

Образец отраслевого анализа: промышленные предприятия

На Рисунке 1 показано, как скользящий свободный денежный поток для промышленного сектора вырос с 0.0% по состоянию на 3 марта 31 г. до 21% по состоянию на 2.9 марта 3 года. Свободный денежный поток промышленного сектора вырос с -11 млрд долларов в 22 году до 1.1 млрд долларов в 2020 году, в то время как стоимость предприятий упала с 120.0 трлн долларов по состоянию на 2021 марта 4.3 г. до 3 трлн долларов по состоянию на 31 марта 21 года.

Рисунок 1: Индустриальная скользящая доходность свободного денежного потока: декабрь 2004 г. - 3

Для периода измерения 11 марта 2022 г. используются ценовые данные на эту дату и включаются финансовые данные за 2021-тыс. 10 г., поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все 2021-тысячники 10 г. для составляющих S&P 500.

На рис. 2 сравниваются тенденции изменения свободного денежного потока и стоимости предприятий в промышленном секторе с 2004 года. Я суммирую значения отдельных составляющих S&P 500/отраслей для свободных денежных потоков и стоимости предприятий. Я называю этот подход «агрегированной» методологией, и он соответствует методологии S&P Global (SPGI) для этих расчетов.

Рисунок 2: Свободный денежный поток для промышленных предприятий и стоимость предприятия: декабрь 2004 г. - 3 ноября 11 г.

Для периода измерения 11 марта 2022 г. используются ценовые данные на эту дату и включаются финансовые данные за 2021-тыс. 10 г., поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все 2021-тысячники 10 г. для составляющих S&P 500.

Методология Aggregate обеспечивает прямой взгляд на весь S&P 500 / сектор, независимо от рыночной капитализации или веса индекса, и соответствует тому, как S&P Global (SPGI) рассчитывает показатели для S&P 500.

Для дополнительной перспективы я сравниваю агрегатный метод для определения свободного денежного потока с двумя другими методологиями, взвешенными по рынку: метриками, взвешенными по рынку, и драйверами, взвешенными по рынку. Каждый метод имеет свои плюсы и минусы, которые подробно описаны в приложении.

На Рисунке 3 сравниваются эти три метода расчета доходности скользящего свободного денежного потока в промышленном секторе.

Рисунок 3: Сравнение методологий определения доходности свободного денежного потока от промышленных предприятий: декабрь 2004 г. - 3

Для периода измерения 11 марта 2022 г. используются ценовые данные на эту дату и включаются финансовые данные за 2021-тыс. 10 г., поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все 2021-тысячники 10 г. для составляющих S&P 500.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

Приложение: Анализ доходности скользящего свободного денежного потока с использованием различных методологий взвешивания

Я получаю указанные выше показатели путем суммирования отдельных составляющих S&P 500 / сектор значений свободного денежного потока и стоимости предприятия для расчета доходности конечного свободного денежного потока. Я называю этот подход «агрегированной» методологией.

Методология Aggregate обеспечивает прямой взгляд на весь S&P 500 / сектор, независимо от рыночной капитализации или веса индекса, и соответствует тому, как S&P Global (SPGI) рассчитывает показатели для S&P 500.

Для дополнительной перспективы я сравниваю метод агрегирования для свободного денежного потока с двумя другими методологиями, взвешенными по рынку. Эти взвешенные по рынку методологии повышают ценность коэффициентов, которые не включают рыночную стоимость, например, ROIC и его движущие факторы, но тем не менее я включаю их сюда для сравнения:

Рыночные показатели - рассчитывается путем взвешивания рыночной капитализации скользящего свободного денежного потока для отдельных компаний по отношению к их сектору или к общему S&P 500 за каждый период. Подробности:

1. Вес компании равен рыночной капитализации компании, деленной на рыночную капитализацию S&P 500 / ее сектора.
2. Я умножаю доходность свободного свободного денежного потока каждой компании на ее вес.
3. Доходность скользящего свободного денежного потока S&P 500 / сектора равна сумме взвешенных доходностей скользящего свободного денежного потока для всех компаний, входящих в индекс S&P 500 / сектора.

Рыночные драйверы - рассчитывается путем взвешивания рыночной капитализации свободного денежного потока и стоимости предприятия для отдельных компаний в каждом секторе за каждый период. Подробности:

1. Вес компании равен рыночной капитализации компании, деленной на рыночную капитализацию S&P 500 / ее сектора.
2. Я умножаю свободный денежный поток и стоимость каждой компании на ее вес.
3. Я суммирую взвешенный свободный денежный поток и взвешенную стоимость предприятия для каждой компании в S&P 500 / каждого сектора, чтобы определить взвешенный свободный денежный поток для каждого сектора и взвешенную стоимость предприятия.
4. Доходность скользящего свободного денежного потока S&P 500 / сектора равна средневзвешенному свободному денежному потоку S&P 500 / сектор, разделенному на взвешенный показатель S&P 500 / стоимость предприятия сектора

У каждой методологии есть свои плюсы и минусы, как указано ниже:

Агрегатный метод

Плюсы:

• Прямой взгляд на весь сектор S&P 500 / сектор, независимо от размера или веса компании.
• Соответствует тому, как S&P Global рассчитывает показатели для S&P 500.

Минусы:

• Уязвим к влиянию компаний, входящих / выходящих из группы компаний, что может ненадлежащим образом повлиять на совокупную стоимость. Также подвержены выбросам в любой период.

Рыночные показатели метод

Плюсы:

• Учитывает рыночную капитализацию фирмы относительно индекса S&P 500 / сектор и соответствующим образом взвешивает ее показатели.

Минусы:

• Уязвимость к выбросам, непропорционально влияющим на общую доходность скользящего свободного денежного потока.

Метод рыночно-взвешенных драйверов

Плюсы:

• Учитывает рыночную капитализацию компании относительно индекса S&P 500 / сектора и соответственно взвешивает ее свободный денежный поток и стоимость предприятия.
• Снижает непропорционально сильное влияние выбросов одной компании на общие результаты.

Минусы:

• Более изменчивый, поскольку делает акцент на крупных изменениях свободного денежного потока и стоимости предприятия для компаний с большим весом.

[1] Я рассчитываю эти показатели на основе S&P Global(SPGI), которая суммирует отдельные значения составляющих S&P 500 для рыночной капитализации и экономической балансовой стоимости, прежде чем использовать их для расчета показателей. Я называю это методологией «Агрегат».

[2] Мое исследование основано на последних проверенных финансовых данных, которые для большинства компаний являются 2021-тысячными за 10 год. Цена указана на 3.