Сообщается о квартальном снижении доходности свободного денежного потока во 2 кв. 22 г.

Свободный денежный поток (FCF) S&P 500 остается на здоровом уровне выше среднего на скользящей основе, но снижение доходности FCF вызывает тревогу, учитывая замедление экономики, с которой сталкиваются компании. Я рассчитываю эти показатели на основе S&P Global(SPGI), которая суммирует отдельные значения составляющих S&P 500 для рыночной капитализации и экономической балансовой стоимости, прежде чем использовать их для расчета показателей. Я называю это методологией «Агрегат».

Этот отчет представляет собой сокращенную версию отчета S&P 500 & Sectors: Free Cash Flow Yield Posts Quarterly Decne in 2Q22, одной из моих ежеквартальных серий, посвященных фундаментальным рыночным и отраслевым тенденциям. Мое исследование основано на последних проверенных финансовых данных, которые для большинства компаний являются 1-Q за 22 квартал 10 года. Цена указана на 5.

Следующее падение доходности FCF во 2 кв. 22 г.

Скользящая доходность FCF для S&P 500 снизилась с 2.25% 6 до 30% 22.

Всего в четырех секторах S&P 500 наблюдалось увеличение доходности скользящего свободного денежного потока с 6 до 30.

Ключевые детали по отдельным секторам S&P 500

С доходностью FCF 11.2% инвесторы получают больше FCF за вложенный доллар в секторе телекоммуникационных услуг, чем в любом другом секторе по состоянию на 8. С другой стороны, сектор недвижимости с -12% в настоящее время имеет самую низкую доходность FCF из всех секторов S&P 22.

В секторах телекоммуникационных услуг, энергетики, недвижимости и здравоохранения наблюдалось увеличение доходности в скользящем свободном денежном потоке с 6 до 30.

Ниже я выделяю сектор телекоммуникационных услуг, доходность которого в годовом исчислении увеличилась больше всего.

Образец анализа сектора: телекоммуникационные услуги

На Рисунке 1 показано, что скользящая доходность в свободном денежном выражении для сектора телекоммуникационных услуг выросла с -0.9% по состоянию на 9 до 30% по состоянию на 21. Свободный денежный поток сектора телекоммуникационных услуг вырос с -11.2 млрд долларов в 8 квартале 12 года до 22 млрд долларов в 14.0 квартале 2 года, в то время как стоимость предприятий упала с 21 трлн долларов США на 147.7 июня 2 года до 22 трлн долларов США на 1.6 мая 9 года.

Рис. 1. Телекоммуникационные услуги, отстающие от доходности в свободном денежном выражении: декабрь 2004 г. – 8 мая 12 г.

В периоде оценки 12 августа 2022 года используются данные о ценах на эту дату и финансовые данные за 2 кварталов за 22 квартал 10, поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все 2 кварталов за 22 квартал 10 года для участников S&P 500.

На рис. 2 сравниваются тенденции свободного денежного потока и стоимости предприятия в секторе телекоммуникационных услуг с 2004 года. Я суммирую значения отдельных составляющих S&P 500/отрасли для свободного денежного потока и стоимости предприятия. Я называю этот подход «агрегированной» методологией, и он соответствует методологии S&P Global (SPGI) для этих расчетов.

Рис. 2. Свободный денежный поток телекоммуникационных услуг и ценность для предприятий: декабрь 2004 г. – 8 мая 12 г.

В периоде оценки 12 августа 2022 года используются данные о ценах на эту дату и финансовые данные за 2 кварталов за 22 квартал 10, поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все 2 кварталов за 22 квартал 10 года для участников S&P 500.

Методология Aggregate обеспечивает прямой взгляд на весь S&P 500 / сектор, независимо от рыночной капитализации или веса индекса, и соответствует тому, как S&P Global (SPGI) рассчитывает показатели для S&P 500.

Для дополнительной перспективы я сравниваю агрегатный метод для определения свободного денежного потока с двумя другими методологиями, взвешенными по рынку: метриками, взвешенными по рынку, и драйверами, взвешенными по рынку. Каждый метод имеет свои плюсы и минусы, которые подробно описаны в приложении.

На рис. 3 сравниваются эти три метода расчета доходности скользящего свободного денежного потока в секторе телекоммуникационных услуг.

Рис. 3. Сравнение методологий доходности отставания в денежном потоке от телекоммуникационных услуг: декабрь 2004 г. – 8 мая 12 г.

В периоде оценки 12 августа 2022 года используются данные о ценах на эту дату и финансовые данные за 2 кварталов за 22 квартал 10, поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все 2 кварталов за 22 квартал 10 года для участников S&P 500.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер и Брайан Пеллегрини не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

Приложение: Анализ доходности скользящего свободного денежного потока с использованием различных методологий взвешивания

Я получаю указанные выше показатели путем суммирования отдельных составляющих S&P 500 / сектор значений свободного денежного потока и стоимости предприятия для расчета доходности конечного свободного денежного потока. Я называю этот подход «агрегированной» методологией.

Методология Aggregate обеспечивает прямой взгляд на весь S&P 500 / сектор, независимо от рыночной капитализации или веса индекса, и соответствует тому, как S&P Global (SPGI) рассчитывает показатели для S&P 500.

Для дополнительной перспективы я сравниваю метод агрегирования для свободного денежного потока с двумя другими методологиями, взвешенными по рынку. Эти взвешенные по рынку методологии повышают ценность коэффициентов, которые не включают рыночную стоимость, например, ROIC и его движущие факторы, но тем не менее я включаю их сюда для сравнения:

Рыночные показатели - рассчитывается путем взвешивания рыночной капитализации скользящего свободного денежного потока для отдельных компаний по отношению к их сектору или к общему S&P 500 за каждый период. Подробности:

1. Вес компании равен рыночной капитализации компании, деленной на рыночную капитализацию S&P 500 / ее сектора.
2. Я умножаю доходность свободного свободного денежного потока каждой компании на ее вес.
3. Доходность скользящего свободного денежного потока S&P 500 / сектора равна сумме взвешенных доходностей скользящего свободного денежного потока для всех компаний, входящих в индекс S&P 500 / сектора.

Рыночные драйверы - рассчитывается путем взвешивания рыночной капитализации свободного денежного потока и стоимости предприятия для отдельных компаний в каждом секторе за каждый период. Подробности:

1. Вес компании равен рыночной капитализации компании, деленной на рыночную капитализацию S&P 500 / ее сектора.
2. Я умножаю свободный денежный поток и стоимость каждой компании на ее вес.
3. Я суммирую взвешенный свободный денежный поток и взвешенную стоимость предприятия для каждой компании в S&P 500 / каждого сектора, чтобы определить взвешенный свободный денежный поток для каждого сектора и взвешенную стоимость предприятия.
4. Доходность скользящего свободного денежного потока S&P 500 / сектора равна средневзвешенному свободному денежному потоку S&P 500 / сектор, разделенному на взвешенный показатель S&P 500 / стоимость предприятия сектора

У каждой методологии есть свои плюсы и минусы, как указано ниже:

Агрегатный метод

Плюсы:

• Прямой взгляд на весь сектор S&P 500 / сектор, независимо от размера или веса компании.
• Соответствует тому, как S&P Global рассчитывает показатели для S&P 500.

Минусы:

• Уязвим к влиянию компаний, входящих / выходящих из группы компаний, что может ненадлежащим образом повлиять на совокупную стоимость. Также подвержены выбросам в любой период.

Рыночные показатели метод

Плюсы:

• Учитывает рыночную капитализацию фирмы относительно индекса S&P 500 / сектор и соответствующим образом взвешивает ее показатели.

Минусы:

• Уязвимость к выбросам, непропорционально влияющим на общую доходность скользящего свободного денежного потока.

Метод рыночно-взвешенных драйверов

Плюсы:

• Учитывает рыночную капитализацию компании относительно индекса S&P 500 / сектора и соответственно взвешивает ее свободный денежный поток и стоимость предприятия.
• Снижает непропорционально сильное влияние выбросов одной компании на общие результаты.

Минусы:

• Более изменчивый, поскольку делает акцент на крупных изменениях свободного денежного потока и стоимости предприятия для компаний с большим весом.