Генеральный директор Franklin Templeton Дженни Джонсон говорит, что активное управление окупается во время экстремальной волатильности

(Нажмите здесь чтобы подписаться на информационный бюллетень Delivering Alpha.)

Имея активы в размере 1.5 триллиона долларов, Франклин Темплтон входит в десятку лучших управляющих активами Америки и продолжает расти. За последние несколько лет фирма приобрела управляющего активами Легга Мейсона, поставщика пользовательских индексов O'Shaughnessy Asset Management и вторичного частного инвестора Lexington Partners, среди прочих. Президент и главный исполнительный директор Дженни Джонсон говорит, что на этом все не заканчивается. Она сосредоточена на дополнительных приобретениях в области технологий и альтернатив, чтобы заполнить пробелы в продуктах в бизнесе Франклина Темплтона. 

Джонсон сел с CNBC Доставка альфа-рассылки в эксклюзивном интервью, в котором она также обсудила стратегию активного управления фирмой и обосновала необходимость внедрения технологии блокчейн. 

 (Видео ниже было отредактировано для увеличения длины и ясности. Полное видео см. выше.)

Лесли Пикер: Я хочу начать с макроэкономического фронта, потому что там много вопросов. С такой точкой перегиба для инфляции и денежно-кредитной политики для инвестирования на основе факторов, волатильности, что вы видите в своем обширном, разнообразном портфеле прямо сейчас?

Дженни Джонсон: Это не вопрос, это трудное время. И я бы сказал, что хорошая новость заключается в том, что во времена большой волатильности активное управление окупается. И мы действительно активное управление — 1.5 триллиона — действительно активное управление. Итак, именно в такие моменты вы находите ценность. Я думаю, проблема в том, что есть много смешанных сигналов. У вас есть очевидные встречные ветры инфляции. Повышение ФРС на 50 базисных пунктов стало самым высоким за последние 20 лет, и мы ожидаем еще пару таких повышения. Я думаю, что сегодня они указали, что мы, вероятно, [рассматриваем] еще два увеличения, может быть, даже три, а затем возьмем паузу. Итак, у вас будет такой большой рост ставок, как у вас с войной на Украине. Я был на конференции Милкена на прошлой неделе, и что-то пугающее было в том, что сообщение было в том, что в лучшем случае это почти замороженная война, а это означает, что вы будете оказывать влияние на цены на энергоносители в течение длительного периода. времени. Снабжение продовольствием станет еще одним встречным ветром. И затем, конечно, у нас есть блокировка Китая и политика нулевого COVID, которая влияет на цепочку поставок. Так что это ваш большой вид встречных ветров. 

И затем попутный ветер — потребители все еще довольно довольны, возможно, более возбуждены, чем они были до COVID. Так что это хорошо. У вас есть большие попутные ветры демографии в Азии, у вас есть технологические инновации. И поэтому, честно говоря, я говорю людям, что легче плыть по течению, по тому, как оно течет. Итак, найдите области, где есть возможности, например, когда люди занимаются ближнешорингом цепочки поставок, пытаясь выяснить, где есть возможности. Я думаю, что технологические инновации, я думаю, вещи, связанные с геномикой, действительно впечатляют. Я думаю о точном земледелии, поскольку люди пытаются лучше контролировать свою цепочку поставок продуктов питания, как мы это видим. Теперь, они не в ближайшей перспективе. Это потребует некоторых вложений, но я думаю, вы хотите отстать от возможностей. Я думаю, что Web 3.0 — это еще одна большая возможность.

Сборщик: Мне любопытно, что вы видите в отношении потоков прямо сейчас, учитывая все эти смешанные факторы, влияющие на инвестирование прямо сейчас. Видите ли вы больший интерес к активным продуктам или вы видите больший интерес к пассивным, когда люди просто хотят переждать волну, заплатить меньшую плату, а затем вернуться на рынок, может быть, через пару лет или около того, и посмотреть, как это делается?

Джонсон: Я думаю, потоки вниз по всем направлениям. Я думаю, что то, что мы видели, активно опережает другие. Частью этого является то, что вы просто смотрите на переход к этому. Я имею в виду, что NASDAQ упал более чем в два раза по сравнению с Dow, так что это своего рода переключатель роста вашей стоимости… но я думаю, что по всем направлениям люди нервничают. Итак, вы видите, что люди сдерживаются в сторону фиксированного дохода. Вы видите, как люди выдают банковские кредиты с плавающей процентной ставкой, краткосрочные, потому что они знают, что ставки будут расти, и очевидно, что это действительно трудное время для фиксированного дохода. Так что, насколько они могут оставаться, сохраняйте гибкость. Кредит действительно имеет значение сейчас. Компании, которые имеют хорошие балансы, хороший денежный поток. Опять же, именно поэтому я думаю, что вы не видите, что индекс Доу-Джонса падает так сильно, потому что они, как правило, представляют собой более дорогие акции.

Сборщик: Франклин также был довольно жадным, недавно купив Легга Мейсона, крупного управляющего активами, покупающего других альтернативных управляющих активами, недавний количественный фонд. Что вы думаете о заключении сделок в текущих условиях по сравнению с наращиванием определенных мощностей? Планируете ли вы сделать больше приобретений в будущем?

Джонсон: Мы очень четко изложили нашу стратегию приобретения, которая заключается в том, чтобы действительно найти продукты, которые заполняют определенные ниши продуктов, которые нам нужны. Сейчас мы очень сосредоточены на альтернативных рынках. Они прогнозируют, что около 15% или 16% активов в ближайшие пару лет в бизнесе по управлению активами будут поступать от альтернатив, но все же 46% доходов. Так что для нас это важное место, и сегодня у нас есть 210 миллиардов долларов, мы входим в десятку лучших менеджеров по альтернативам. Но проблема в том, что вам нужны глобальные продукты. Итак, если у вас есть, например, менеджер по недвижимости, который сосредоточен только на США, его трудно продать в Европе. Итак, если есть пробелы в продуктах, мы заполним их. Мы уже четко заявили, что хотим продолжать развивать наш бизнес по управлению активами, доверительный фонд. Итак, поскольку у нас есть дополнительные приобретения, это будет иметь смысл. И, наконец, финтех очень сильно разрушает наш бизнес, поэтому мы делаем инвестиции, иногда просто инвестиции, иногда приобретения технологических продуктов. У O'Shaughnessy Asset Management есть продукт под названием Canvas, который действительно эффективен с точки зрения налогов и обеспечивает прямое индексирование. Мы думаем, что там есть большой рост. Итак, мы действительно сделали это приобретение для этой технологической платформы.

Сборщик: Я хочу сосредоточиться на том, что вы делаете в альтернативном пространстве прямо сейчас, потому что большая часть 75-летней истории Франклина Темплтона была связана с взаимными фондами, обслуживающими розничных инвесторов. И теперь у вас есть альтернативы на сумму более 200 миллиардов долларов, которые просто пытаются проникнуть в розничную торговлю, но еще не сделали этого в больших масштабах. Вы видите в этом будущее? Это то, что вы хотите сделать с альтернативами, поскольку вы хотите вырастить эту часть своего бизнеса?

Джонсон:  Я говорю, что мой дед занялся бизнесом взаимных фондов, потому что обычный человек не мог участвовать в фондовых рынках. Вы говорите о 20-х годах. И они не могли участвовать в фондовых рынках, поэтому у людей возникла идея объединить деньги и позволить им инвестировать. Что ж, сегодня у нас вдвое меньше публичных акций, чем в 2000 году, и в пять раз больше компаний, поддерживаемых частными инвестициями. Таким образом, это число увеличилось с 1,700 до 8,500, а количество публичных акций увеличилось с 6,500 до 3,300. Таким образом, из вселенной, которую можно инвестировать, очень важно иметь доступ к альтернативам, и я не думаю, что эта тенденция изменится. И затем я — если вы на самом деле посмотрите на это, компании ждут намного дольше, чтобы стать публичными, что означает, что большая часть этих возможностей роста в те первые годы была реализована только на частных рынках. 

На самом деле мы занялись венчурным капиталом, потому что наша команда по развитию акций Franklin просматривала сделки и наблюдала, как компании так долго ждали выхода на биржу, что могут разместить до 15% взаимных фондов в неликвидных активах. Итак, они начали заниматься венчурными проектами на поздних стадиях, а затем в конце концов сказали: ну, вообще-то, мы находимся в самом сердце Силиконовой долины, и нам действительно следует запускать собственные венчурные фонды. Итак, мы находимся в этом пространстве, потому что мы думаем — и, кстати, кредит тот же. Вы не видите, что банки кредитуют таким же образом, как все больше и больше регулирования капитала, привязанного к их кредитному портфелю. Итак, вы видите это огромное распространение не только коммерческих и корпоративных кредитов, которые выдаются на частных кредитных рынках, но вы действительно видите потребительские кредиты прямого кредитования. Таким образом, вы должны уметь – мы должны думать о себе как о поиске всех инвестиционных возможностей и ответственном предоставлении их нашим клиентам. Дело в том, что у альтернативных продуктов есть отличная возможность – они очень неликвидны, поэтому вы должны ответственно подойти к вопросу о том, как вы собираетесь поставлять их в альтернативный канал.

Сборщик: В недавнем интервью вы сказали, что если бы вам было 20 и вы могли бы начать новый бизнес в любом бизнесе, вы бы создали что-то, что использует экосистему блокчейна. Я нашел это захватывающим, и я просто хочу спросить вас, почему это так. И учитывая, что вы уже достигли вершины одного из крупнейших в мире управляющих активами, как вы видите, как блокчейн работает и функционирует в рамках традиционного пространства управления активами. 

Джонсон: Я люблю говорить, что Биткойн — это самое большое отвлечение от величайших потрясений, которые происходят с финансовыми услугами и другими отраслями. Потому что так много разговоров идет о [этой] валюте, как биткойн, будет ли она иметь место или нет? И это — там предстоит большое обсуждение, но на самом деле гораздо более интересный [вопрос] заключается в том, что может сделать эта технология? И если вы думаете о том, что делает блокчейн, он создает доверие. Если вы думаете о том, что такое финансовые услуги, транзакции между людьми — это транзакции, которые требуют посредников для подтверждения доверия, титульной компании, которая, скажем, вы действительно владеете этим. Что ж, блокчейн может устранить многих из этих посредников, объединить покупателей и продавцов и снизить стоимость транзакции. Как только вы сможете снизить стоимость транзакции, вы сможете дробить активы на гораздо более высоком уровне. Так, например, вы можете представить себе, как взять Эмпайр Стейт Билдинг, продать его миллиону человек, у каждого есть жетон. И если я хочу продать тебе, Лесли, мне не нужно идти в титульную компанию. Все это встроено в этот смарт-контракт. Итак, я думаю, что блокчейн высвободит много заблокированной неликвидности в различных типах активов. 

Во-вторых, я думаю, что такой вид собственности — есть люди, которые его используют — когда у вас есть токен, вы действительно можете создать программу лояльности. Итак, вы уже видите спортивные команды, где они продают, скажем, часть команды, и на самом деле это создает лояльность. Представьте, у вас могут быть специальные встречи тренеров, или на рынке NFT художники используют токен для подтверждения того, что это произведение искусства на самом деле оригинально и аутентично, но они также используют его там, где могут только те, у кого есть токен. затем эти индивидуальные встречи с художниками. Так что способ действительно интересный. Я думаю, что это значительно снижает некоторые расходы в бизнесе, но также открывает желание установить своего рода социальную связь.