Стратегии финансового планирования для управления рисками в концентрированных позициях по акциям

Волатильность рынка привлекла внимание к рискам концентрации значительной части вашего собственного капитала только в одной компании. Концентрированная позиция по акциям может легко возникнуть, например, когда вы приобретаете акции компании путем передачи акций с ограниченным доступом (RSU), использования опционов на акции или акций учредителей в быстрорастущем стартапе. В то время как концентрированная позиция может создать огромное богатство, если акции взлетят до небес, она также может уничтожить ваше богатство всего за один неудачный день для акций.

Всем известна старая инвестиционная поговорка: не держите все яйца в одной корзине. Но диверсификация, очевидный ответ на чрезмерную концентрацию, не всегда так проста. Многие руководители предъявляют требования к владению акциями своих компаний и поэтому не могут продать большую часть своих активов. Корпоративные инсайдеры часто владеют существенной закрытой информацией, что подвергает их риску инсайдерской торговли при продаже акций.

Более того, согласно правилам компании, у вас могут быть только очень короткие открытые торговые окна, когда вы можете продать свои акции. Иногда из-за чистой лояльности к компании и уверенности в ее будущем лично руководителям и сотрудникам может быть трудно диверсифицировать богатство за счет акций.

Существуют стратегии снижения риска концентрированной позиции по акциям. Эти методы были в центре внимания недавнего веб-семинара, проведенного myStockOptions.com, образовательным онлайн-ресурсом по компенсации акций и акциям компании. Группа экспертов по финансам и налогам, представленная на вебинаре, обозначила несколько ключевых подходов, от простого к сложному и от краткосрочного к долгосрочному.

Риск концентрации распространяется на все акции

Хотя эксперты не согласны с тем, что именно представляет собой опасно концентрированная позиция по акциям, они согласны с тем, что риск распространяется на акции всех компаний. Недавняя волатильность предоставила новые примеры, как отметила участница вебинара Валери Господарек (CFA), владелица В.Г. Финансовый консалтинг в Лафайете, Калифорния. Она отметила, что на момент проведения вебинара (4 мая 2022 г.) Netflix упал на 70% по сравнению с пиковым значением, Wayfair — на 75%, Zoom — на 80%, а Zillow — более чем на 80%. Даже такие стойкие приверженцы, как Amazon (тогда падение на 25% от своего пика), Google (падение на 21%) и Home Depot (падение на 28%), продемонстрировали тревожную волатильность и снижение, продолжила она.

Внезапные потери запасов часто не связаны с внутренними и предсказуемыми деловыми причинами в рамках операций компании. «Не было никаких конкретных проблем компании, вызвавших это снижение», — отметила Валери. «Значительное снижение запасов происходит из-за макроэкономических факторов, таких как пандемия, нехватка цепочек поставок, высокая инфляция и война в Украине. Это может повлиять на каждую акцию».

Часто упоминаемый порог для опасная концентрация составляет 10% или более чистой стоимости одной акции. «Многие из моих клиентов, которые получают компенсацию в виде акций, владеют более чем 10% своего состояния у своего работодателя», — сказала Валери. «Обычно где-то от 20% до 30%, я начинаю очень беспокоиться за своих клиентов».

Основные стратегии: продажа, дарение или пожертвование

Самый простой выход из ситуации с опасной концентрацией акций — это продать акции и диверсифицировать их. Исполнитель должен создать Торговый план по правилу 10b5-1 для продажи акций, так как это может обеспечить надежную защиту от любых возникающих обвинений в инсайдерской торговле. Однако, по словам Валери, ее клиенты могут не захотеть продавать свои акции из-за комбинированных ставок федерального налога и налога штата на прирост капитала, которые могут достигать 40%.

Альтернативная стратегия, на которую ссылается Валери, — это дарение акций. А дар акций, каким бы большим он ни был, не является налогооблагаемым доходом, и получатель не обязан его отчитываться. В зависимости от размера вашего имущества на момент смерти стратегия дарения пожизненных подарков может снизить ваши налоги на наследство, и вы можете рассмотреть возможность использования GRAT и других методов, связанных с трастами. Другой подход фондовые пожертвования, включая использование благотворительного остатка.

Краткосрочные стратегии: хеджирование

Более сложные стратегии для концентрированных позиций по акциям обсуждал ведущий вебинара Марсель Кирога (RMA®), основатель и генеральный директор Партнеры TQM Wealth в Марблхеде, Массачусетс. Эти стратегии включают «хеджирование» акций: методы защиты прибыли от рисков концентрации без полных налоговых последствий продажи акций.

Alert: Операции хеджирования — это сложные механизмы. Они включают юридические и налоговые правила, которые требуют профессиональной консультации и могут привлечь внимание IRS. Некоторые компании вообще их запрещают.

На вебинаре Марсель обсудил четыре стратегии краткосрочного хеджирования:

1. A опцион пут дает вам право продать определенное количество базовой ценной бумаги по указанной цене исполнения, когда или до истечения срока действия опциона. «Благодаря пут-опциону у вас есть возможность контролировать риск снижения», — заметил Марсель. «Это краткосрочная стратегия, — подчеркнула она, — потому что надбавки высоки». Однако она отметила, что есть способы сократить наличные расходы, такие как снижение страйк-цены.

2. A покрытый звонок состоит из продажи опциона колл, который покрывается длинной позицией по активу. «Эта стратегия обеспечивает доход для акционера, — продолжил Марсель, — но не обеспечивает защиты от убытков. Вы бы использовали покрытый колл, когда вы нейтрально относитесь к акциям, то есть вы не думаете, что они вырастут или упадут в цене».

3. A воротник с нулевой стоимостью предлагает некоторую защиту от падения, сказал Марсель. «Здесь вы защищаете свои убытки, покупая пут и продавая колл. Стоимость пута компенсируется тем, что вы создаете в виде дохода с коллом. Вы отказываетесь от некоторого потенциала роста, но опцион пут защищает вас от падения. Это становится действительно интересным не только из-за этой защиты от недостатков, но и из-за возможности устранения затрат». Хотя потеря некоторого потенциала роста может считаться недостатком, «с концентрированной позицией вы хеджируете свои ставки, поэтому, возможно, стоит отказаться от этого потенциала роста, чтобы защититься от снижения».

4. A переменная предоплата вперед, как и воротник с нулевой стоимостью, включает в себя покупку пут и продажу колла, но имеет дополнительный нюанс. «Переменный предоплаченный форвард сопровождается кредитом в размере от 75% до 90% стоимости ценных бумаг, которые будут проданы в будущем, как правило, через два-пять лет», — пояснил Марсель. «Исходя из рыночной цены на момент истечения срока действия контракта, количество акций, переданных контрагенту, может варьироваться». Налоги на прирост капитала не подлежат уплате до тех пор, пока сделка не будет завершена.

«Этот метод может быть полезен для руководителей, которым предоставлены опционы на акции, но есть требования к собственности, которые запрещают им продавать приобретенные акции в течение определенного времени». Однако Марсель предупредил, что этот подход может привлечь внимание IRS, и по этой причине он менее популярен.

Долгосрочные стратегии: обменные фонды и фонды защиты

Участник веб-семинара Брайан Йоллес, основатель и генеральный директор СтокЩит в Пасадене, Калифорния. К ним относятся так называемые обменные фонды и фонды защиты. Оба являются способами «объединить» риск концентрации и, таким образом, смягчить его потенциальное воздействие.

Обменный фонд, объяснил Брайан, представляет собой товарищество или нечто подобное. Каждый участник вносит акции с низкой налогооблагаемой базой в обмен на пропорционально интерес к фонду. Поскольку каждый инвестор предоставляет акции разных публичных компаний, фонд имеет диверсифицированный портфель акций в различных отраслях.

Через семь лет, если вы не хотите оставаться в фонде, вы можете выйти, получив корзину акций, равную вашей процентной ставке фонда. Внесение акций в обменный фонд не приводит к налогооблагаемому событию. Налоговая база процентов по вашему фонду равна основа акций вы внесли свой вклад (т.е. на основе переходящего остатка).

«С экономической точки зрения каждый инвестор продает свои акции, не вызывая налогооблагаемого события, и сразу же реинвестирует выручку в фонд», — сказал Брайан. «Это полезно для инвесторов с высоко оцененными позициями в акциях, которые хотят диверсифицировать некоторые или все свои позиции с отсрочкой налогообложения».

Однако акции, которые вы получаете, когда выходите из фонда семь или более лет спустя, «на самом деле не ваш выбор», предупредил он. «Это зависит от управляющего портфелем компании фонда. Беспокойство заключается в том, что когда вы выкупаете проценты по биржевому фонду, вы получаете акции, которые не нужны управляющему портфелем. Вы можете получить кучу акций, которые вам не очень нравятся, и тогда вам придется продать их и заплатить налоги».

Защитный фонд — это альтернативная стратегия объединения рисков. Это для инвесторов, которые, в отличие от биржевого фонда, хотят продолжать владеть некоторыми или всеми своими акциями в качестве основного долгосрочного холдинга. «Каждый инвестор вносит скромную сумму наличных (не своих акций, которые он может оставить себе) в денежный пул, который используется для защиты участников от значительного снижения стоимости их акций через несколько лет», — сказал Брайан, который владеет патентами на эту стратегию и чья фирма специализируется на фондах защиты. «Это способ снизить риск, но позволить вам сохранить акции».

Денежный пул, продолжил он, предоставляется несколькими инвесторами, «каждый из которых имеет разные акции в разных отраслях и каждый стремится защитить одно и то же количество акций». Конкретные условия траста защиты акций (SPT) могут варьироваться в зависимости от риска базовых акций. В примере, представленном Брайаном, каждый инвестор вносит денежные средства (оплачиваемые авансом) в размере 2% от стоимости защищаемых акций в год в течение пяти лет. Пул денежных средств инвестируется до погашения в государственные облигации США с пятилетней дюрацией. Защищенные акции не заложены и не подлежат блокировке.

По истечении срока инвесторы, чьи акции выросли в цене, сохраняют полную прибыль от роста своих акций; для инвесторов, чьи акции потеряли в цене, денежный пул распределяется на основе «общего дохода». Если денежный пул превышает общие потери запасов, все потери устраняются, а излишки денежных средств возвращаются инвесторам. Если общие потери запасов превышают денежный пул, крупные потери существенно сокращаются.

Поощрительные опционы на акции (ISO) и специальные налоговые вопросы

Если ваша концентрированная позиция возникла в результате использования поощрительных опционов на акции (ISO), вам необходимо знать специальные налоговые правила ISO. Для акций ISO, находящихся в собственности более двух лет с момента предоставления и одного года с момента исполнения, вы получаете долгосрочный режим налога на прирост капитала при продаже на полную прибыль по цене исполнения. По словам участника вебинара Марка Лидса, адвоката Майер Браун в Манхэттене, штат Нью-Йорк, правила ISO не запрещают автоматически операции хеджирования; они рассматривают вопрос о том, дисквалифицирующее положение (т. е. продажа, дарение и т. д.) произошло в течение требуемого периода владения акциями ISO.

Определенные стратегии или способы структурирования стратегии можно считать конструктивная продажа, что приведет к дисквалификации акций ISO и потере налоговых льгот, предупредил Марк. Он также предостерег, что любая стратегия не должна быть обозначена как налоговая скидка.

Дополнительные источники

Вебинар, на котором выступили эти эксперты, который включал тематические исследования и налоговый анализ, доступно по запросу на канале вебинаров myStockOptions. Сам веб-сайт myStockOptions.com также содержит обширную информацию о финансовое планирование для концентрированных позиций по акциям, диверсификации и других ситуаций с высокой стоимостью, связанных с опционами на акции, ограниченными акциями и RSU, ESPP и значительными пакетами акций в публичных и частных компаниях.