Количественное ужесточение ФРС вот-вот наступит: что это может означать для рынков

Хотя точное влияние «количественного ужесточения» на финансовых рынках все еще обсуждается, аналитики Wells Fargo Investment Institute и Capital Economics согласны с тем, что это, вероятно, создаст еще один встречный ветер для акций. И это дилемма для инвесторов, которые в настоящее время сталкиваются с многочисленными рисками для своих портфелей, поскольку государственные облигации распроданы, а акции понесли убытки во вторник.

В двух словах, «количественное ужесточение» — это противоположность «количественному смягчению»: по сути, это способ сократить денежную массу, циркулирующую в экономике, и, по мнению некоторых, помогает предсказуемым образом увеличить повышение процентных ставок, хотя и в зависимости от того, насколько многое остается неясным. И это может оказаться совсем не таким скучным, как «наблюдая, как сохнет краска», как Джанет Йеллен описала это, когда она была председателем ФРС в 2017 году — в последний раз, когда центральный банк инициировал аналогичный процесс.

Основное влияние QT оказывает на финансовые рынки: считается, что он может повысить реальную доходность или доходность с поправкой на инфляцию, что, в свою очередь, делает акции несколько менее привлекательными. И это должно оказывать повышательное давление на Премия за срок казначейства, или компенсация, необходимая инвесторам для принятия процентных рисков в течение срока действия облигации.

Более того, количественное ужесточение происходит в то время, когда инвесторы уже находятся в довольно скверном настроении: оптимизм по поводу краткосрочного направления фондового рынка ниже 20% четвертый раз за семь недель, согласно результатам опрос настроений опубликовано в четверг Американской ассоциацией индивидуальных инвесторов. Тем временем президент Джо Байден встретились с Председатель ФРС Джером Пауэлл во вторник днем ​​коснется инфляции, темы, которая волнует многих инвесторов.

Читайте: Байден обещает придерживаться независимости центрального банка на встрече с главой ФРС Пауэллом и Встреча Байдена по инфляции с Пауэллом из ФРС считается «политически полезной для президента»

«Я не думаю, что мы пока знаем о влиянии QT, особенно с учетом того, что мы не делали такого уменьшения баланса в истории», — сказал Дэн Ай, главный инвестиционный директор Fort Pitt Capital Group из Питтсбурга. «Но можно с уверенностью сказать, что это вытягивает ликвидность с рынка, и разумно думать, что вытягивание ликвидности в некоторой степени влияет на мультипликаторы в оценках».

Начиная со среды, ФРС начнет сокращать свои запасы казначейских ценных бумаг, долговых обязательств агентств и агентских ипотечных ценных бумаг на общую сумму 47.5 млрд долларов в месяц в течение первых трех месяцев. После этого общая сумма, подлежащая сокращению, возрастет до 95 миллиардов долларов в месяц, и политики готовы скорректировать свой подход по мере развития экономики и финансовых рынков.

Сокращение произойдет по мере того, как ценные бумаги с наступающим сроком погашения исчезают из портфеля ФРС, а выручка больше не реинвестируется. По данным инвестиционного института Wells Fargo, с сентября свертывание будет происходить «значительно более быстрыми и агрессивными» темпами, чем процесс, начавшийся в 2017 году.

По расчетам института, к концу 1.5 года баланс ФРС может сократиться почти на 2023 трлн долларов, то есть примерно до 7.5 трлн долларов. И если QT продолжится, как ожидалось, «это сокращение баланса на 1.5 триллиона долларов может быть эквивалентно ужесточению еще на 75–100 базисных пунктов», в то время как ставка по федеральным фондам, как ожидается, будет составлять от 3.25% до 3.5%. институт сказал в примечании в этом месяце.

Целевой диапазон ставки по федеральным фондам в настоящее время составляет от 0.75% до 1%.

«Количественное ужесточение может усилить повышательное давление на реальную доходность», — говорится в сообщении института. «Наряду с другими формами ужесточения финансовых условий это представляет собой дополнительный сдерживающий фактор для рискованных активов».

Эндрю Хантер, старший экономист по США в Capital Economics, сказал, что «мы ожидаем, что ФРС сократит свои активы более чем на 3 триллиона долларов в течение следующих нескольких лет, что достаточно, чтобы привести баланс в соответствие с его допандемическим уровнем в качестве доля ВВП». Хотя это не должно оказать серьезного влияния на экономику, ФРС может преждевременно остановить QT, если экономическая ситуация «ухудшится», сказал он.

«Основное влияние окажет косвенное влияние на финансовые условия, поскольку QT окажет повышательное давление на премии по казначейским обязательствам, что, наряду с дальнейшим замедлением экономического роста, добавит встречных ветров фондовому рынку», — сказал Хантер в примечании. По его словам, ключевая неопределенность заключается в том, как долго продлится спад ФРС.

Во вторник все три основных фондовых индекса США закрылись снижением, а промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
-0.67%
скользит на 0.7%, S&P 500
SPX,
-0.63%
снизился на 0.6%, а Nasdaq Composite
КОМП,
-0.41%
снизился на 0.4%. Между тем доходность казначейских облигаций была выше, поскольку облигации повсеместно распродавались.