«Призрак 1994 года» ФРС преследует азиатские рынки

У Азии всегда будут сложные чувства к Алану Гринспену.

В середине-конце 1990-х тогдашний председатель Федеральной резервной системы был настоящей знаменитостью. Его фото появлялись в журнале People, Entertainment Tonight и на страницах национальных газет. Благодаря тому, что Гринспен руководил крупнейшей экономикой мира, он написал блестящую биографию Боба Вудворда под названием Maestro.

И все же Азия в основном помнит Эпоха Гринспена за ускорение азиатского финансового кризиса 1997-1998 гг. Цикл ужесточения ФРС 1994-1995 годов — удвоение краткосрочных процентных ставок всего за 12 месяцев — подготовил почву для расплаты в Азии.

Поскольку доллар резко вырос, а капитал устремился на Запад, чиновники в Бангкоке, Джакарте и Сеуле не могли поддерживать валютную привязку к доллару США. Возникшие в результате волны девальвации валюты также подтолкнули Малайзию к краю пропасти и едва не втянули в эту смесь Японию.

В конце 1997 г. чрезвычайные рыночные потрясения привели к главному призу: тогдашней 100-летней Ямаити Секьюритиз, одна из легендарных брокерских компаний большой четверки Японии. Его крах вызвал панику у официальных лиц в Вашингтоне. И министерство финансов США, и Международный валютный фонд не беспокоились о том, что Япония слишком велика, чтобы потерпеть неудачу. Они думали, что экономика Японии может быть слишком большой, чтобы ее можно было экономить.

Все это объясняет, почему комментарии Джерома Пауэлла от 26 августа так сильно напугали Азию. Внезапно регион начал опасаться того, что бывший глава Банка Кореи Ким Чун Су назвал «призраком 1994 года».

В последнее десятилетие этот страх время от времени возникал. В 2013 году, когда «истерика» ФРС преследовала рынки облигаций, стратег Bank of America Майкл Хартнетт предупредил о «повторении момента 1994 года». Ллойд Бланкфейн, в то время генеральный директор Goldman Sachs, признал что «я сейчас волнуюсь, когда краем глаза смотрю на период 1994 года».

Отсюда и влияние предупреждения Пауэлла о ястребином развороте ФРС, сохраняющемся «какое-то время» и требующем «некоторой боли» для домохозяйств и бизнеса. Это происходит на фоне самых агрессивных ужесточений ФРС с 1990-х годов.

На самом деле, можно даже задаться вопросом, не сдерживает ли Пауэлл свои риторические удары, поскольку инфляция растет больше всего за 40 лет.

Йена уже на пороге 140 долларов за доллар, уровень, который экономист Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, «доктор. Сам Doom, предупреждает, может заставить Банк Японии «изменить политику» таким образом, чтобы усилить глобальные потрясения.

На выходных Изабель Шнабель, член исполнительного совета Европейского центрального банка, высказалась от имени многих, когда говорила о грядущей проблеме «большой волатильности». По ее словам, «пандемия и война в Украине уже привели к беспрецедентному росту макроэкономической волатильности».

Теперь наступает угроза мощного ужесточения со стороны центрального банка. Насущный вопрос, по словам Шнабеля, заключается в том, «окажутся ли эти потрясения, хотя и значительные, в конечном итоге временными, как это было в случае с мировым финансовым кризисом».

Суть в том, предупредил Шнабель, что «вызовы, с которыми мы сталкиваемся, вероятно, приведут к более масштабным, более частым и более постоянным потрясениям в предстоящие годы».

Нигде больше, чем в Азии. Понижательное давление на азиатские валюты, поскольку доллар растет, как это было в прошлом году. день Гринспена вызовет много хаоса. Рынки уже гудит о «реверсивной валютной войне».

За последние два десятилетия правительства от Сеула до Сингапура предпочли более низкие обменные курсы для увеличения экспорта. Теперь, когда война России с Украиной приводит к росту цен на нефть, продукты питания и другие жизненно важные импортные товары, Азия опасается импортировать инфляцию из-за низких обменных курсов.

Проблема бегства капитала тоже реальна. Одно из самых больших разочарований Азии заключается в том, что она во многом расплачивается за неудачи Пауэлла. Ранний: подчиниться требованиям бывшего президента Дональда Трампа о снижении ставок в 2019 году, хотя экономика не нуждалась в поддержке.

В 2021 году Пауэллу не удалось добиться каких-либо ужесточений на табло. Он слишком увлекся аргументом о том, что инфляция преходяща. К тому времени, когда ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, было уже слишком поздно. Теперь, когда ФРБ Пауэлла играет в догонялки, Азия будет косвенный ущерб.

Переход ФРС от количественного смягчения к «количественному ужесточению» ставит Азию в серьезную опасность, говорит экономист Тан Кай Сянь из Gavekal Research.

Это ускорение жесткой экономии, по его словам, «в дополнение к дальнейшему повышению процентных ставок в то время, когда Казначейство США закончило сокращать свой остаток наличности, усилит уже начавшийся дефицит ликвидности. Кроме того, коммерческие банки США ужесточают свои стандарты кредитования и поэтому вряд ли смогут компенсировать утечку ликвидности. Это, вероятно, окажет давление на цены акций в США, а поскольку реальная стоимость заимствований возрастет и снизит спрос, это повысит вероятность краткосрочной рецессии в США».

Это бумерангом вернет путь Азии. Хотя регион добился прогресса в отказе от экспорта и создании более динамичных секторов услуг, любое падение спроса в США сильно ударит по Китаю и остальной части Азии. Страшно, правда.