Федеральная резервная система спешит обрушить S&P 500 и сломать мир

В то время как Федеральная резервная система поспешно отзывает мощную волну легких денег, которая поддерживала экономику США на плаву в худшие времена Covid, углубление медвежьего рынка для S&P 500 и других фондовых индексов показывает, как сказал Уоррен Баффет, «кто плавал голышом». ».

X

Самое быстрое повышение процентной ставки ФРС с начала 1980-х годов и беспрецедентные темпы ужесточения балансов причинили боль американским инвесторам. Но внезапная нехватка ликвидности наносит еще больший ущерб международным валютным рынкам.

В условиях надвигающейся глобальной рецессии и угрозы Владимира Путина прибегнуть к ядерному оружию инвесторы находят безопасность в самой высокой доходности казначейских облигаций США за 13 лет. Бесконечный поток дешевых долларов, который разжигал склонность к риску и обеспечивал низкую стоимость заимствований по всему миру после финансового кризиса 2008 года, теперь устремляется обратно в США, подталкивая доллар к 20-летним максимумам. Это усугубляет инфляцию за пределами США, вынуждая большинство центральных банков следовать примеру ФРС, чтобы защитить свои собственные валюты, и делает их экономику еще более больной в этом процессе.

Хотя свидетельств финансовой нестабильности становится все больше, политики ФРС, похоже, полны решимости продолжать повышать процентные ставки до тех пор, пока что-то действительно не сломается.

История разворотов резервной политики ФРС

Когда необходимость ужесточения ФРС для выполнения своего мандата на внутреннюю инфляцию создает проблемы для остального мира, рынки могут быстро выйти из строя. Это произошло в начале 2016 и в конце 2018 года. В обоих случаях Федеральная резервная система быстро отказалась от своих планов ужесточения.

На Уолл-стрит растут слухи о том, что ФРС снова может занять «голубиную» позицию раньше, чем ожидалось, отчасти из-за глобальных последствий.

Тем не менее, в своем выступлении 6 октября глава Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер попытался заверить рынки, что на этот раз все будет по-другому.

«Недавно я прочитал некоторые предположения о том, что опасения по поводу финансовой стабильности могут привести к тому, что FOMC замедлит повышение ставок или остановит их раньше, чем ожидалось», — сказал Уоллер. «Позвольте мне прояснить, что это не то, что я рассматриваю или считаю очень вероятным развитием событий».

Инфляция слишком высока для ФРС, но акции снова растут

Фед Хоукс против. Фед голуби

Однако даже внутри ФРС возникли разногласия.

В своем выступлении 10 октября вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард заявила, что совокупная сила быстрого повышения ставок Федеральной резервной системой и другими крупными мировыми центральными банками «больше, чем сумма ее частей». Она сослалась на негативные «побочные эффекты» более высоких процентных ставок, более сильного доллара и более слабого спроса со стороны торговых партнеров.

Поскольку для того, чтобы почувствовать эти последствия ужесточения, требуется время, Брейнард выступал за «обдуманное продвижение вперед» с повышением ставок. Это не имеет ничего общего с нынешним подходом ФРС. Четвертое подряд повышение ставки на 75 базисных пунктов ожидается 2 ноября. После того, как данные CPI, опубликованные в четверг, показали, что инфляция остается высокой, на рынках в декабре наблюдается пятый скачок подряд.

Брейнард среди одиноких голубей. В протоколе заседания ФРС 21 сентября, опубликованном в среду, отмечается, что «несколько» членов комитета предпочли «откалибровать темпы дальнейшего ужесточения политики». Тем не менее, «многие участники» утверждали, что «цена принятия слишком незначительных мер» перевешивает риск недостаточного ужесточения.

Уоллер утверждал, что у Федеральной резервной системы есть «инструменты для решения любых проблем с финансовой стабильностью». Это включает в себя постоянное соглашение об обратном выкупе для поддержки иностранных денежных властей.

Брейнард более осмотрителен. «Резкое снижение склонности к риску или другое рискованное событие, которое может быть трудно предвидеть, может усилиться, особенно с учетом хрупкой ликвидности на основных финансовых рынках», — сказала она.

Глобальные финансовые рынки на грани

Хотя плотина не прорвалась, глобальные финансовые рынки демонстрируют признаки повышенного стресса.

Массовые колебания цен на британские облигации на фоне ошибок нового правительства премьер-министра Лиз Трасс вынудили Банк Англии вмешаться, поскольку пенсионные фонды отменили безопасные ставки, которые внезапно стали рискованными. В пятницу правительство еще больше сократило свои бюджетные планы, так как Банк Англии прекратил экстренную покупку облигаций.

Япония, чей центральный банк был одним из немногих, кто воздержался от глобальной кампании по повышению процентной ставки, кажется, проигрывает, поскольку ее правительство вмешивается, чтобы остановить падение иены. Во вторник иена упала до нового 24-летнего минимума по отношению к доллару, снизившись примерно на 27% в 2022 году.

Индекс доллара США, который отслеживает курс доллара по отношению к корзине валют стран с развитой экономикой, вырос чуть более чем на 20% по сравнению с прошлым годом. Действия в отношении ряда валют развивающихся рынков были еще более драматичными. После того, как стоимость доллара удвоилась по отношению к турецкой лире за последний год, Турция борется с 80-процентной инфляцией.

Последствия сильного доллара и политики Федеральной резервной системы

Ручир Шарма, председатель Rockefeller International, сосредоточился на инвестициях в развивающиеся рынки в недавней колонке Financial Times, объяснив, что сильный доллар может помочь лишь незначительно снизить инфляцию в США. Он отметил, что импорт составляет довольно небольшую долю в потреблении США. Кроме того, значительная часть этого импорта, например, нефть, оценивается в долларах.

Тем не менее, сильный доллар может сыграть огромную роль в усугублении инфляционных проблем других стран. Шарма писал, что снижение курса доллара на 1% лишь добавляет около 0.03% к уровню инфляции в США. Но влияние инфляции в три раза больше, когда другие развитые страны видят, что их валюты падают. Это в шесть раз лучше, когда обесцениваются валюты развивающихся рынков.

Инфляция является самой большой проблемой, поскольку сильный доллар усугубляет удар от высоких цен на продукты питания и энергоносители, которые резко возросли после того, как Россия вторглась в Украину.

Центральные банки пытались идти в ногу с Федеральной резервной системой, чтобы бороться с инфляцией и укреплять свои валюты. Тем не менее, каждое последующее повышение ставок становится все труднее проглотить, поскольку их экономика слабеет. Это привело к тому, что центральный банк Австралии отказался от планов еще одного повышения процентной ставки на полпункта в начале этого месяца, ограничив повышение до четверти пункта.

Между тем сочетание высоких процентных ставок и неустойчивого роста вызывает опасения по поводу устойчивости долга.

«Рост глобальной стоимости заимствований повышает риск финансового стресса среди многих стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, которые за последнее десятилетие накопили долг самыми быстрыми темпами за более чем полвека», — говорится в аналитической записке Всемирного банка в сентябре.

Повышение процентной ставки и долговое «похмелье»

Рост доллара имеет тенденцию к увеличению уровня долга на развивающихся рынках. Их внешний долг в основном выражен в иностранной валюте, прежде всего в долларах, пишут экономисты Морис Обстфельд и Хаонань Чжоу в новой статье «Глобальный долларовый цикл».

Федеральный резерв иногда считают мировым центральным банком. Отчасти это связано с тем, что доллар является мировой резервной валютой, а основные товары, такие как нефть, оцениваются в долларах. Но это не значит, что весь остальной мир этому рад.

В отчете Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию в этом месяце содержится предупреждение о «глобальной рецессии и длительной стагнации», которые непропорционально сильно ударят по более бедным странам, «если мы быстро не изменим текущий курс денежно-кредитной и фискальной ужесточения в странах с развитой экономикой».

Между тем, в отчете Allianz сделан вывод о том, что «текущее отношение долга к ВВП во Франции (113%), Италии (151%) и Испании (118%) предполагает геркулесовы усилия по бюджетной консолидации», чтобы избежать «процентного похмелья», поскольку долг затраты на обслуживание растут.

Геополитика бросает вызов политике Федеральной резервной системы

Марко Папич, главный стратег Clocktower Group, утверждает в новом отчете, что пик агрессивности ФРС, усиливая инфляционные проблемы Европы, угрожает подорвать единый фронт в отношении России и «других стран-изгоев, производящих энергию».

США «должны бросить остальному миру спасательный круг, и корректировка денежно-кредитной политики может быть единственным способом сделать это», — написал он.

Папич ожидает скорого поворота ФРС на фоне замедления роста в США, обвала рынка жилья и «резни на рынке облигаций». По словам Папика, наиболее вероятным изменением может быть смягчение его количественной программы ужесточения. Ускоренный темп QT теперь заставляет ФРС сокращать свой портфель казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг до 95 миллиардов долларов в месяц.

Удивительно горячие сентябрьские данные по индексу потребительских цен, вышедшие в четверг, похоже, еще больше подтолкнули разворот ФРС. Инструмент FedWatch CME Group теперь считает, что фьючерсные рынки оценивают высокие шансы на то, что ФРС повысит свою ключевую процентную ставку до диапазона 4.75–5% в начале 2023 года (по сравнению с 3–3.25% в настоящее время).

Предупреждение о рецессии: пристегнитесь перед жесткой посадкой ФРС

Что ФРС сломает в первую очередь?

Тем не менее, пауза Федерального резерва — хотя и не поворот ФРС к фактическому снижению ставок — может произойти раньше, чем ожидалось. Это связано с тем, что безудержное ужесточение ФРС может привести к слишком большому сбою на мировых финансовых рынках или рынке труда США, прежде чем чиновники смогут ужесточить меры так сильно, как планировалось.

«Теперь необходимо принимать во внимание состояние рынков активов», — написал ранее в этом месяце стратег по глобальным акциям Jefferies Шон Дарби.

«Замораживание ликвидности на многих рынках суверенных облигаций свидетельствует о том, что «глобальная водопроводная система» уже заблокирована», что приводит к крайней волатильности. «Инвесторы должны ожидать дальнейшего нелинейного движения цены».

Между тем, Дарби сказал, что экономика США «должна резко замедлиться», поскольку финансовые условия в США являются самыми тяжелыми за 20 лет. И есть доказательства, что это так. Перспективный индекс новых заказов, проведенный Институтом управления поставками в промышленности, указывает на самое резкое сокращение с мая 2020 года. Слабость, связанная с жильем, распространяется и начинает заражать рынок труда. Вакансий, хотя все еще слишком много для ФРС, упало на 1.1 млн в августе, примерно на 10%.

Несмотря на то, что рынок труда по-прежнему очень плотный, на этой неделе сообщается о предстоящих увольнениях в Intel (ИНТЕРК) следили за новостями об увольнениях или приостановке найма в FedEx (FDX), Мета-платформы (ЦЕЛЬ), разрыв (GPS), Ford (F) И более.

Азартная игра Федеральной резервной системы

Стратегический сдвиг ФРС в этом кресле Представление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул 26 августа окупается. Именно тогда Пауэлл отказался от своего прежнего оптимизма по поводу того, что экономика США сможет избежать рецессии. Вместо этого он дал понять, что ФРС будет проводить более жесткую политику дольше, заземляя экономику, чтобы нынешняя вспышка инфляции не превратилась в хроническую катастрофу в стиле 1970-х годов.

Краткая речь Пауэлла положила начало переоценке рынком перспектив политики ФРС, обратив вспять ралли, в результате которого S&P 500 восстановился до уровня середины марта. Между тем доходность 10-летних казначейских облигаций упала почти до 2.5%, а 30-летних ипотечных кредитов с фиксированной ставкой — до 5%.

Летнее ралли, вызванное ожиданиями разворота ФРС в сторону снижения ставок в 2023 году, в основном изменило ужесточение финансовых условий после месяцев повышения ставок. Это привело к дальнейшему ужесточению рынка труда и ускорению инфляции в сфере услуг.

Новая стратегия ФРС заключалась в том, чтобы просто заменить надежду крайней и непоколебимой воинственностью. И до сих пор это работало. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 4%, а 30-летних фиксированных ипотечных кредитов — до 7%.

Но тотальное стремление ФРС ужесточить политику сопряжено с высоким риском для финансовой стабильности — и не только для остального мира, — сказал IBD экономист Natixis CIB Americas Трой Людтка.

После эпохи почти нулевых процентных ставок историческое агрессивное ужесточение ФРС похоже на «уход со скорости 100 миль в час в кирпичную стену».

По его словам, рискованное кредитование за пределами банковского сектора и большое количество компаний-зомби обречены на провал.

«ФРС должна объявить паузу в 2023 году, чтобы посмотреть, как будут развиваться условия, а также взять на себя обязательство сохранять гибкость перед лицом огромной макроэкономической неопределенности».

ВАМ ТАКЖЕ МОЖЕТ ПОНРАВИТЬСЯ:

Поймайте следующую крупную выигрышную акцию с MarketSmith

Хотите получить быструю прибыль и избежать больших потерь? Попробуйте SwingTrader

Лучшие акции роста для покупки и наблюдения

IBD Digital: откройте для себя списки премиальных акций, инструменты и аналитику IBD уже сегодня