Иногда нужно прочитать что-то черным по белому, чтобы поверить в это. Это может объяснить, почему фондовый рынок резко упал в среду днем в ответ на протокол декабрьского заседания Федерального комитета по открытым рынкам. Они предположили, что Федеральная резервная система может начать сокращать свой баланс раньше, чем, по-видимому, ожидали участники рынка.
То, что инвесторы были удивлены, несколько удивительно. В выступлениях высокопоставленных должностных лиц центрального банка, таких как губернатор ФРС Кристофер Уоллер, говорилось, что ФРС должна начать сокращать свой баланс на 9 триллионов долларов «намного раньше и быстрее», чем это было в 2014 году.
Покупка ценных бумаг ФРС увеличивает ликвидность финансовой системы, и наоборот. Центральный банк продолжает покупать казначейские и агентские ипотечные ценные бумаги, хотя и более медленными темпами, и должен прекратить покупку облигаций примерно в марте.
Как только это будет сделано, ожидается, что ФРС начнет повышать свою цель по федеральным фондам, при этом рыночные цены на фьючерсы вырастут на четверть пункта 16 марта, согласно сайту CME FedWatch.
Этот процесс только начал бы отменять часть массивных денежных послаблений, предоставленных начиная с марта 2020 года во время худшего экономического и финансового кризиса, вызванного Covid-19. Между тем, экономика в значительной степени восстановилась, особенно рынок труда: в ноябре было уволено рекордное количество людей, а в декабре в частном секторе появилось более 800,000 XNUMX рабочих мест.
Инфляция остается главной экономической проблемой, согласно всем опросам и опросам, и она усугубляется как дефицитом предложения, так и спросом, подстегиваемым экономическими стимулами, включая удвоение баланса ФРС.
Эта избыточная ликвидность также привела к завышению цен на активы. Перспектива того, что часть этого избытка будет слита с рынков риска в среду днем.
Ассоциация
Nasdaq Composite
упал на 3.3%, что стало самым большим процентным падением с 25 февраля, когда опасения по поводу процентных ставок начали сотрясать рынок. Быстрорастущие компании, предлагающие в основном обещания, а не текущую прибыль, особенно уязвимы к более высоким процентным ставкам, которые снижают текущую стоимость этих будущих вознаграждений.
Подписаться на новости
Журнал этой недели
Это еженедельное электронное письмо предлагает полный список статей и других статей журнала за эту неделю. Субботним утром по восточному времени.
Между тем,
Промышленный индекс доу-джонса
упал на 1.1% по сравнению с рекордом, установленным во вторник, в то время как
S & P 500
упал на 1.9%. Акции финансовых компаний, которые за последние два дня выросли в связи с перспективой повышения процентных ставок, также упали.
Финансовый избранный сектор SPDR
биржевой фонд (тикер: XLF) упал на 1.2%.
Рынок облигаций также пострадал, особенно в более рискованных секторах. То
iShares iBoxx $ Высокодоходные корпоративные облигации
ETF (HYG) упал на 0.8%, причем большая часть этого снижения произошла после публикации протоколов FOMC в 2:XNUMX по восточному поясному времени. То
iShares JP Morgan USD Облигации ETF на развивающихся рынках
(EMB) упал почти на 1%. Между тем,
iShares СОВЕТЫ Bond ETF
(TIP) упал на 0.8%, так как протоколы предполагали повышение реальных (с поправкой на инфляцию) процентных ставок.
Одним интересным возможным выводом из протокола FOMC является то, что центральный банк может меньше полагаться на повышение процентных ставок, которое хорошо видно и освещается в вечерних новостях, и больше на сокращение баланса, которое будет происходить относительно спокойно, поскольку ФРС не будет реинвестировать основную сумму и процентные платежи из своего портфеля.
«Некоторые в комитете считали, что ужесточение финансовых условий за счет большей опоры на ликвидацию баланса и меньше на повышение ставок поможет сделать кривую [доходности] более крутой, что, по их мнению, является желательным результатом, хотя неясно, что это мнение широко разделялось. — пишет Майкл Фероли, главный экономист JP Morgan по США, в записке для клиента. Кроме того, он отмечает, что «некоторые» участники FOMC также выступали за более быструю ликвидацию ипотечных ценных бумаг центрального банка по сравнению с авуарами казначейства.
ФРС в размере 2.6 трлн долларов в виде активов агентства MBS помогает накачать и без того раздутый рынок жилья. Решение не реинвестировать ежемесячные денежные потоки от процентов по ипотечным кредитам и платежей по основной сумме поможет охладить этот перегретый сектор. Не удивительно, что
SPDR S&P Homebuilders ETF
(XHB) упал на 2.7% после новостей ФРС.
Хотя участники рынка, очевидно, были ошеломлены, увидев дискуссию FOMC об отказе от антикризисной политики ФРС, этого не должно было быть.
Напишите Рэндаллу В. Форсайту по адресу [электронная почта защищена]