Протокол ФРС, ноябрь 2022 г.:

Чиновники Федеральной резервной системы ранее в этом месяце согласились с тем, что небольшое повышение процентной ставки должно произойти вскоре после того, как они оценят влияние политики на экономику, говорится в протоколе заседания, опубликованном в среду.

Отражая заявления, сделанные несколькими официальными лицами за последние несколько недель, итоги встречи указывали на грядущее небольшое повышение ставок. Рынки в целом ожидают, что Федеральный комитет по открытым рынкам, устанавливающий ставки, уйдет в отставку до повышения на 0.5 процентного пункта в декабре после четырех повышений на 0.75 процентного пункта подряд.

Хотя чиновники и намекают, что их ждут более мелкие шаги, они все еще не видят признаков снижения инфляции. Тем не менее, некоторые члены комитета выразили обеспокоенность по поводу рисков для финансовой системы, если ФРС продолжит действовать такими же агрессивными темпами.

«Значительное большинство участников сочли, что замедление темпов роста, вероятно, вскоре будет целесообразным», — говорится в протоколе. «Неопределенные лаги и величины, связанные с влиянием действий денежно-кредитной политики на экономическую активность и инфляцию, были среди причин, по которым такая оценка была важна».

В протоколе отмечается, что небольшие повышения дадут политикам возможность оценить влияние последовательных повышений ставок. Следующее решение центрального банка по процентной ставке будет принято 14 декабря.

В резюме отмечалось, что несколько членов указали, что «замедление темпов роста может снизить риск нестабильности в финансовой системе». Другие сказали, что хотели бы подождать, чтобы снизить темп. Официальные лица заявили, что видят баланс рисков для экономики в настоящее время смещенным в сторону ухудшения.

Рынки искали подсказки не только о том, как может выглядеть следующее повышение ставок, но и о том, как далеко, по мнению политиков, им придется зайти в следующем году, чтобы добиться удовлетворительного прогресса в борьбе с инфляцией.

Официальные лица на встрече заявили, что для общественности так же важно уделять больше внимания тому, как далеко ФРС пойдет со ставками, а не «темпам дальнейшего повышения целевого диапазона».

В последние дни официальные лица в основном единодушно говорили о необходимости продолжать борьбу с инфляцией, а также указывали, что они могут снизить уровень повышения ставок. Это означает высокую вероятность роста на 0.5 процентного пункта в декабре, но все еще неопределенный курс после этого.

Рынки ожидают еще несколько повышений ставок в 2023 году, в результате чего ставка по фондам поднимется примерно до 5%, а затем, возможно, некоторое снижение до конца следующего года.

Ассоциация заявление после встречи от Федерального комитета по открытым рынкам, устанавливающего ставки, добавил предложение, которое рынки интерпретировали как сигнал о том, что ФРС будет делать меньше повышений в будущем. Это предложение гласило: «Определяя темпы будущего увеличения целевого диапазона, Комитет примет во внимание кумулятивное ужесточение денежно-кредитной политики, отставание, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономическую активность и инфляцию, а также экономические и финансовые события».

Инвесторы восприняли это как намек на снижение интенсивности повышений после четырех последовательных повышений на 0.75 процентных пункта, в результате чего базовая ставка по займам овернайт ФРС поднялась до диапазона 3.75-4%, самого высокого уровня за 14 лет.

Несколько чиновников ФРС заявили в последние дни, что они ожидают вероятного движения на полпункта в декабре.

«Они приближаются к моменту, когда им не нужно двигаться так быстро. Это полезно, поскольку они точно не знают, насколько ужесточить политику им придется», — сказал Билл Инглиш, бывший сотрудник ФРС, ныне работающий в Йельской школе менеджмента. «Они подчеркивают, что политика работает с задержками, поэтому полезно иметь возможность работать немного медленнее».

Данные по инфляции в последнее время демонстрируют некоторые обнадеживающие признаки, оставаясь значительно выше официальной цели центрального банка в 2%.

Индекс потребительских цен в октябре вырос на 7.7% по сравнению с прошлым годом, что является самым низким значением с января. Тем не менее, показатель, за которым ФРС следит более внимательно, индекс цен на личное потребление, исключая продукты питания и энергию, показал годовой рост на 5.1% в сентябре, что на 0.2 процентных пункта выше, чем в августе, и является самым высоким значением с марта.

Эти отчеты появились после ноябрьского заседания ФРС. Несколько официальных лиц заявили, что положительно восприняли отчеты, но им нужно будет увидеть больше, прежде чем они рассмотрят возможность смягчения ужесточения политики.

В последнее время ФРС подвергалась некоторой критике за то, что она может слишком сильно ужесточить политику. Беспокоит то, что политики слишком сосредоточены на ретроспективных данных и упускают из виду признаки снижения инфляции и замедления роста.

Тем не менее, Инглиш ожидает, что чиновники ФРС будут коллективно держать тормоза до тех пор, пока не появятся более четкие сигналы о том, что цены падают. Он добавил, что ФРС готова рискнуть замедлением экономики, преследуя свою цель.

«У них есть риски в обоих направлениях, если они делают слишком мало и слишком много. Они довольно ясно дали понять, что рассматривают риски выхода инфляции из коробки и необходимость действительно значительного ужесточения как самый большой риск, — сказал он. — Трудно быть Джеем Пауэллом».